Exposition institutionnelle au Bitcoin via MicroStrategy : une nouvelle ère pour les fonds de pension d'État ?

La récente augmentation de 38 % des avoirs du Florida Retirement System dans MicroStrategy (MSTR)—avec l’ajout de 61 390 actions d’une valeur de 88 millions de dollars—relance les débats sur la demande institutionnelle pour Bitcoin et le rôle des sociétés intermédiaires dans l’allocation d’actifs crypto [1]. Ce mouvement, qui s’inscrit dans une tendance plus large parmi les fonds de pension d’État, souligne un changement stratégique vers des véhicules d’actions réglementés comme MSTR afin de contourner les complexités juridiques et opérationnelles de la détention directe de cryptomonnaies [3].

MicroStrategy, désormais le plus grand détenteur d’entreprise de Bitcoin au monde avec plus de 629 000 BTC [1], est devenu un pont de facto pour les investisseurs institutionnels cherchant une exposition aux crypto-actifs. L’investissement de la Floride reflète des stratégies similaires adoptées par la Californie et le Wisconsin, ces deux derniers détenant ensemble 276 millions de dollars d’actions MSTR [2]. Ces actions traduisent un consensus croissant parmi les gestionnaires institutionnels selon lequel la proposition de valeur à long terme de Bitcoin justifie une exposition indirecte via des actions bénéficiant de cadres de gouvernance clairs [4].

Cependant, le récit n’est pas sans ambiguïté. Des rapports non vérifiés suggèrent que la participation de la Floride pourrait atteindre 80 millions de dollars, bien qu’aucun dépôt officiel ne confirme ce chiffre [6]. Cette divergence met en évidence les défis liés au suivi de l’activité crypto institutionnelle via des intermédiaires boursiers, où la transparence se limite souvent aux déclarations trimestrielles. Malgré ces incertitudes, l’ampleur des investissements des fonds de pension d’État dans MSTR—632 millions de dollars à travers 14 États américains au premier trimestre 2025 [4]—signale un marché en maturation où l’adoption institutionnelle de Bitcoin s’accélère.

Les implications pour la demande de Bitcoin sont profondes. En investissant dans MSTR, les fonds d’État soutiennent indirectement le prix du Bitcoin via les stratégies de trésorerie d’entreprise, puisque les achats de Bitcoin par MicroStrategy sont financés par le capital-actions. Cela crée une boucle de rétroaction : la confiance institutionnelle croissante dans les avoirs en Bitcoin de MSTR fait grimper le prix de son action, ce qui amplifie à son tour la valeur des portefeuilles de pension d’État [1]. Par exemple, l’allocation de 88 millions de dollars de la Floride pourrait se traduire par une exposition indirecte à environ 1 200 BTC, en supposant le coût moyen actuel de MSTR [3].

Les critiques soutiennent que cette approche introduit un risque de contrepartie, puisque les avoirs en Bitcoin de MSTR sont soumis à la volatilité du marché et aux décisions de gouvernance d’entreprise. Pourtant, pour les institutions soumises à des contraintes réglementaires, le compromis entre risque et rendement semble favorable. Comme l’a noté un responsable de la caisse de retraite de Floride, « MSTR offre un moyen politiquement acceptable de se couvrir contre l’inflation tout en respectant les normes fiduciaires » [5].

La tendance soulève également des questions sur l’avenir des ETF Bitcoin et de la garde institutionnelle directe. Bien que MSTR reste un intermédiaire populaire, le seuil de 88 millions de dollars pour l’investissement de la Floride suggère que les fonds d’État pourraient bientôt rechercher une exposition plus directe à mesure que la clarté réglementaire s’améliore [6].

Source :
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy