Résultats du deuxième trimestre de Nvidia : des chiffres solides, des signaux mitigés

Le rapport sur les résultats du deuxième trimestre fiscal 2025 de Nvidia a été un véritable exercice d’équilibre entre triomphe et prudence. Le chiffre d’affaires a bondi à 46,74 milliards de dollars, dépassant largement l’estimation de Wall Street de 46,23 milliards de dollars, tandis que le bénéfice par action (BPA) de 1,05 dollar a surpassé la prévision de 1,01 dollar. Ces chiffres soulignent la domination de l’entreprise dans la révolution de l’IA, alors que les fournisseurs de cloud et les startups se précipitent pour sécuriser ses puces. Pourtant, la baisse de 3 % de l’action après la publication des résultats et la révision des prévisions pour le troisième trimestre — fixées entre 52,9 et 55,1 milliards de dollars, en dessous des attentes de 60 milliards de dollars — laissent entrevoir une inquiétude croissante. La question est désormais de savoir si la trajectoire de croissance de Nvidia reste intacte ou si sa valorisation devient un handicap.

Des résultats supérieurs : un test de résilience

Les résultats du deuxième trimestre de Nvidia reflètent une demande insatiable pour l’infrastructure IA. Les fournisseurs de cloud, véritable moteur de son activité data center, se développent à un rythme effréné pour répondre aux besoins de l’IA générative. Les revenus du gaming ont atteint 4,3 milliards de dollars, tandis que les revenus des data centers ont augmenté de 56 % sur un an pour atteindre 41,1 milliards de dollars. Les marges brutes ajustées sont restées solides à 72,7 %, témoignant du pouvoir de fixation des prix de l’entreprise et de sa discipline opérationnelle.

Cependant, les prévisions pour le troisième trimestre racontent une autre histoire. L’exclusion des ventes de puces H20 à la Chine — un marché représentant 50 milliards de dollars de dépenses en IA cette année — jette une ombre sur le potentiel de hausse. La règle américaine de 15 % de remise pour les ventes de H20 à la Chine reste non résolue, et en attendant, Nvidia laisse entre 2 et 5 milliards de dollars de revenus inexploités. L’insistance du PDG Jensen Huang sur le fait que « tout est vendu » dans les puces IA est une arme à double tranchant : cela met en avant la demande mais signale aussi que l’entreprise approche des limites de sa capacité actuelle.

Métriques de valorisation : une prime sur l’avenir

Les métriques de valorisation de Nvidia sont impressionnantes. En août 2025, l’entreprise se négocie à un ratio cours/chiffre d’affaires (P/S) de 30,23, bien au-dessus de la médiane du secteur des semi-conducteurs de 2,84. Son ratio cours/valeur comptable (P/B) de 51,80 est tout aussi saisissant, reflétant un marché qui valorise autant les actifs immatériels comme CUDA et Blackwell que les actifs tangibles. Les analystes n’ont pas hésité devant ces chiffres. L’objectif de cours moyen de 194,31 dollars implique une hausse de 7 %, mais la fourchette — de 120 à 250 dollars — révèle un spectre d’optimisme et de scepticisme.

Le ratio P/E de 58,00 est un autre signal d’alerte pour les investisseurs axés sur la valeur. Bien que cela ne soit pas rare pour les actions technologiques à forte croissance, cela soulève la question suivante : le marché anticipe-t-il un avenir où les dépenses en infrastructures IA atteindront 3 à 4 trillions de dollars d’ici 2030, comme le prédit le CFO de Nvidia ? Ou surestime-t-il la capacité de l’entreprise à capter cette croissance sans concurrence significative de la part de AMD, Intel, ou même d’alternatives open-source ?

Les analystes : optimistes, mais avec des réserves

La communauté des analystes reste largement optimiste, avec 32 des 42 recommandations classées « Achat » ou « Achat fort ». Des firmes de premier plan comme Bernstein et Piper Sandler ont relevé leurs objectifs, évoquant les « premiers stades » du commerce IA et la croissance exponentielle des hyperscalers. Pourtant, même les analystes les plus enthousiastes reconnaissent les risques.

Will Rhind de GraniteShares a noté que le marché attend désormais des résultats « exceptionnels » de Nvidia, et tout écart — comme le taux de croissance de 50 à 55 % au T3 — pourrait être perçu comme une déception. Brian Mulbervy de Zacks Investment Management a établi un parallèle avec la trajectoire de Tesla, où le ralentissement des taux de croissance a finalement conduit à des corrections de valorisation. « Les marges de Nvidia sont résilientes, mais les chiffres ne mentent pas : on ne peut pas maintenir une croissance de 80 % indéfiniment », a-t-il déclaré.

L’incertitude géopolitique en Chine ajoute une couche supplémentaire de complexité. Bien que Huang ait fait pression pour accéder au deuxième plus grand marché informatique, la position de l’administration américaine reste ferme. Ce n’est pas seulement une question de revenus — c’est aussi une question stratégique. Les chercheurs et startups IA chinois représentent une masse critique d’innovation, et les exclure pourrait freiner la demande à long terme pour les produits Nvidia.

Dilemme d’investissement : croissance vs valorisation

L’action Nvidia a progressé de 35 % depuis le début de l’année, mais sa capitalisation boursière de 4,4 trillions de dollars reflète désormais un avenir où elle domine l’IA, les data centers et la robotique. Le programme de rachat d’actions de 60 milliards de dollars annoncé après les résultats est un vote de confiance, mais il soulève aussi des questions sur la priorité donnée par l’entreprise au BPA à court terme par rapport à la R&D pour des plateformes de nouvelle génération comme Rubin.

Pour les investisseurs, l’essentiel est de trouver un équilibre entre les fondamentaux à court terme de l’entreprise et ses risques à long terme. Le marché de l’infrastructure IA est indéniablement en expansion, mais la concurrence aussi. Le MI300X de AMD, le Gaudi 3 d’Intel, et même des frameworks open-source comme PyTorch et TensorFlow érodent le fossé de Nvidia. Parallèlement, les ratios P/S et P/B suggèrent que l’action est valorisée à la perfection — un scénario où l’adoption de l’IA s’accélère sans accroc et où les tensions géopolitiques se résolvent en faveur de Nvidia.

Conclusion : une action à la croisée des chemins

Les résultats du deuxième trimestre de Nvidia réaffirment sa position de pivot dans le secteur de l’IA. Les finances de l’entreprise sont solides, sa technologie inégalée, et son écosystème de partenaires redoutable. Pourtant, les métriques de valorisation et les révisions des prévisions indiquent que le marché commence à se réajuster.

Pour les investisseurs à long terme, l’action reste un pari attrayant — si l’entreprise parvient à naviguer la question chinoise et à maintenir son avance en innovation. Mais pour ceux qui craignent une survalorisation, les ratios P/S et P/B actuels sont un avertissement. Comme l’a justement dit Jensen Huang, « Le futur se construit aujourd’hui. » La question est de savoir si les investisseurs paient trop cher pour un futur qui pourrait ne pas se réaliser pleinement.

Au final, l’histoire de Nvidia est celle d’une croissance extraordinaire et d’attentes tout aussi extraordinaires. La question déterminante des 12 prochains mois sera de savoir si elle peut soutenir les deux.