L'ascension institutionnelle de Bitcoin : au-delà du récit du halving

Le marché du Bitcoin en 2025 n’est plus un terrain de jeu pour les traders particuliers et les mineurs algorithmiques. Il s’agit désormais d’un champ de bataille pour le capital institutionnel, les cadres réglementaires et les forces macroéconomiques qui ont fondamentalement remodelé la dynamique des prix. Le récit autrefois dominant des événements de halving — des chocs d’offre prévisibles qui stimulaient historiquement les cycles haussiers — a été éclipsé par une nouvelle réalité : la transition du Bitcoin vers un actif de qualité institutionnelle. Cette évolution n’est pas simplement une question de temps, mais un réagencement structurel des participants du marché, des mécanismes de liquidité et des flux de capitaux.

L’ombre décroissante du Halving

Le halving du Bitcoin en 2024, qui a réduit les récompenses de bloc de 50 %, a d’abord été salué comme un catalyseur pour un nouveau cycle haussier. Pourtant, au premier trimestre 2025, son influence s’était estompée. Bien que l’événement ait temporairement resserré l’offre des mineurs, la réaction du marché a été atténuée par rapport aux cycles précédents. Pourquoi ? Parce que l’adoption institutionnelle avait déjà créé un nouvel équilibre.

Les investisseurs institutionnels, qui détenaient désormais 22,9 % des actifs sous gestion (AUM) des ETF Bitcoin américains au premier trimestre 2025, ont déplacé l’attention des contraintes d’offre algorithmiques vers les moteurs structurels de la demande. La baisse trimestrielle de 11 % du prix du Bitcoin au premier trimestre 2025 n’a pas provoqué de panique, mais plutôt un rééquilibrage stratégique. Les hedge funds, qui dominaient auparavant les positions des ETF Bitcoin avec 41 % des parts au quatrième trimestre 2024, ont réduit leur exposition d’un tiers, tandis que les conseillers en investissement ont augmenté leur part à 50 %. Ce changement reflète un marché en maturation où la volatilité à court terme n’est plus un obstacle à l’allocation à long terme.

L’essor de l’infrastructure institutionnelle

L’institutionnalisation du Bitcoin repose sur trois piliers : la clarté réglementaire, l’infrastructure de liquidité et l’adoption par les entreprises.

1. Légitimité réglementaire : L’approbation par la SEC des ETF Bitcoin au comptant fin 2024 et l’adoption du CLARITY Act — reclassant le Bitcoin comme une marchandise régulée par la CFTC — ont normalisé son inclusion dans les portefeuilles institutionnels. Au premier trimestre 2025, la Strategic Bitcoin Reserve du Trésor américain, établie par décret exécutif, a encore renforcé le statut du Bitcoin en tant qu’actif de réserve.
2. Concentration de la liquidité : Les trois principaux ETF — IBIT de BlackRock, FBTC de Fidelity et GBTC de Grayscale — représentaient 85 % des avoirs institutionnels au premier trimestre 2025. Ces véhicules offrent la transparence, les solutions de conservation et la liquidité exigées par les investisseurs institutionnels, qui préfèrent désormais les intermédiaires régulés à la conservation directe.
3. Accumulation par les trésoreries d’entreprise : Des entreprises telles que MicroStrategy, GameStop et Metaplanet Inc. du Japon ont adopté une stratégie « dette-vers-BTC », utilisant l’emprunt d’entreprise pour accumuler du Bitcoin comme couverture non corrélée. Au premier trimestre 2025, les trésoreries d’entreprise détenaient 1,98 million de BTC, dépassant la production des mineurs et créant un déséquilibre structurel de l’offre.

Les forces macroéconomiques comme nouveaux moteurs

Les cycles de prix du Bitcoin ne sont plus dictés par les événements de halving, mais par les forces macroéconomiques. Les pressions inflationnistes, la dépréciation des monnaies fiduciaires et la recherche de rendement ont positionné le Bitcoin comme un actif stratégique. Par exemple, le fonds souverain de la Norvège a augmenté ses avoirs en Bitcoin de 150 % d’une année sur l’autre, tandis que le Mubadala Fund de l’Émirat d’Abu Dhabi a ajouté 411 millions de dollars aux ETF Bitcoin au premier trimestre 2025.

Le récent afflux net de 219 millions de dollars dans les ETF Bitcoin au comptant américains le 25 août 2025 — mené par FBTC et IBIT — illustre ce changement. Les institutions considèrent désormais le Bitcoin comme un outil de couverture contre l’incertitude macroéconomique, et non plus seulement comme un pari spéculatif. Les ETF détiennent désormais 6,58 % de la capitalisation totale du marché du Bitcoin (143,65 milliards de dollars), influençant directement la liquidité et la stabilité des prix.

Recalibrer les stratégies d’investissement

Pour les investisseurs, les implications sont claires : la nouvelle phase du Bitcoin exige un recalibrage des stratégies.

1. Les ETF comme actifs centraux : La domination des ETF tels que IBIT et FBTC suggère qu’une exposition indirecte via des véhicules régulés est désormais préférable à la conservation directe, en particulier pour les institutions. Les investisseurs particuliers devraient envisager de s’aligner sur cette tendance.
2. L’adoption par les entreprises comme moteur : Les entreprises utilisant la dette pour accumuler du Bitcoin créent un plancher structurel pour la demande. Surveiller leurs rapports trimestriels peut fournir des signaux précoces sur le sentiment du marché.
3. Alignement macroéconomique : La performance du Bitcoin est de plus en plus liée à l’inflation, aux taux d’intérêt et à la dévaluation des monnaies fiduciaires. Les investisseurs devraient intégrer les indicateurs macroéconomiques dans leur analyse, plutôt que de se fier uniquement aux métriques on-chain.

L’avenir des cycles haussiers du Bitcoin

Le cycle haussier de 2025, s’il se matérialise, ne sera pas alimenté par les événements de halving, mais par les flux entrants institutionnels, les vents favorables réglementaires et macroéconomiques. Des afflux soutenus dans les ETF supérieurs à 1 milliard de dollars par semaine pourraient déclencher un environnement de prix tiré par la rareté, alors que la liquidité détenue sur les plateformes d’échange tombe à un plus bas de sept ans de 2,05 millions de BTC.

De plus, la récente hausse de l’activité de prêt institutionnel — comme les prêts adossés à des crypto-actifs de JPMorgan et les taux d’emprunt ETH à 18 % chez Aave — signale un marché en maturation où le Bitcoin n’est plus seulement une réserve de valeur, mais un actif collatéralisé.

Conclusion

Les événements de halving du Bitcoin projettent peut-être encore une faible ombre, mais le nouveau soleil du marché est l’adoption institutionnelle. L’actif est passé d’un pari spéculatif à un composant central de portefeuilles diversifiés, porté par les forces macroéconomiques et la clarté réglementaire. Pour les investisseurs, la clé est d’abandonner les récits dépassés et d’adopter un cadre où le Bitcoin est traité comme un actif mature de qualité institutionnelle. Le prochain cycle haussier appartiendra à ceux qui reconnaissent ce changement — et agissent en conséquence.