Coin Metrics: ¿Por qué se ha extendido el ciclo actual de bitcoin?

La absorción institucional junto con la disminución de la volatilidad están llevando a bitcoin hacia un ciclo de maduración más suave.

Escrito por: Tanay Ved

Traducción: Luffy, Foresight News

TL;TR

• A medida que los holders de largo plazo venden en tandas y los nuevos participantes absorben la oferta, la rotación de suministro de bitcoin se desacelera gradualmente, mostrando una transferencia de propiedad más suave.
• Desde principios de 2024, solo los ETF de bitcoin spot y los tesoros cripto (DAT) han absorbido aproximadamente el 57% del incremento de oferta de holders de corto plazo, y actualmente representan casi una cuarta parte del total de bitcoin en circulación del último año.
• La volatilidad realizada se mantiene estable, lo que indica que la estructura del mercado está madurando, caracterizada por una demanda institucional dominante y ciclos más prolongados.

Tras alcanzar máximos históricos a principios de este año, bitcoin ha estado mayormente en una fase de consolidación, llegando a caer brevemente por debajo de los 100 mil dólares, siendo esta la primera vez desde junio. Los vientos macroeconómicos en contra, la debilidad del mercado de acciones y liquidaciones cripto de magnitud poco común han deprimido el sentimiento del mercado, ralentizando la entrada de capital y generando dudas sobre la sostenibilidad del bull market de bitcoin. Además, crecen las preocupaciones sobre la transferencia o venta de posiciones tempranas por parte de grandes holders, lo que añade presión tanto a bitcoin como al mercado cripto en general. Tras la reciente caída, la capitalización total del mercado cripto ronda los 3.6 billones de dólares.

Más allá de la superficie, los datos on-chain de bitcoin ofrecen un contexto importante. En este artículo, exploraremos cómo los cambios en el comportamiento de los holders de bitcoin y los factores clave de demanda influyen en el sentimiento del mercado y definen el ritmo de este ciclo. Analizando los cambios en la oferta activa y los canales de demanda, investigaremos si la reciente volatilidad del mercado es una señal de toma de ganancias al final del ciclo o un cambio estructural en la propiedad de bitcoin.

Distribución de la oferta y absorción institucional

Oferta activa

Primero, veamos la oferta activa de bitcoin, un indicador que se clasifica según el "tiempo desde el último movimiento on-chain", reflejando la liquidez de los tokens según su antigüedad y mostrando claramente la distribución entre "tokens dormidos" y "tokens recientemente movidos".

El siguiente gráfico muestra por separado el porcentaje de la oferta de bitcoin que no se ha movido en más de un año, dato que puede usarse como proxy de la cantidad en manos de holders de largo plazo (LTH). Históricamente, este porcentaje aumenta durante los bear markets (los tokens se concentran en holders de largo plazo) y disminuye en los bull markets (los holders de largo plazo comienzan a mover tokens, tomar ganancias y vender en máximos).

Fuente de datos: Coin Metrics Network Data Pro

Hasta el momento, de los 19.94 millones de bitcoin en circulación, aproximadamente el 52% no se ha movido en más de un año, por debajo del 61% a principios de 2024. Tanto el aumento durante los bear markets como la caída durante los bull markets se han vuelto notablemente más suaves. En el primer y tercer trimestre de 2024 y recientemente en 2025, se ha observado una tendencia de ventas en tandas. Esto indica que los holders de largo plazo están vendiendo sus tokens de manera más sostenida, reflejando que el ciclo de transferencia de propiedad se está alargando.

ETF y DAT: motores clave de la demanda

Por el contrario, desde 2024, la oferta de holders de corto plazo (tokens activos en el último año) ha aumentado de forma constante, ya que tokens previamente dormidos vuelven a circular. Al mismo tiempo, el lanzamiento de los ETF de bitcoin spot y el aumento de las tenencias en tesoros cripto (DAT) han acelerado. Estos dos canales han traído una demanda nueva y sostenida, absorbiendo la oferta distribuida por los holders de largo plazo.

Hasta noviembre de 2025, el número de bitcoin activos en el último año es de 7.83 millones, un aumento de aproximadamente el 34% respecto a los 5.86 millones de principios de 2024 (tokens dormidos que vuelven a circular). En el mismo periodo, las tenencias de ETF de bitcoin spot y los tesoros de Strategy pasaron de unas 600 mil a 1.9 millones de bitcoin, absorbiendo cerca del 57% del incremento neto de la oferta de holders de corto plazo. Actualmente, estos dos canales representan alrededor del 23% de la oferta de holders de corto plazo.

Aunque las entradas de capital se han desacelerado en las últimas semanas, la tendencia general muestra que la oferta se está trasladando gradualmente hacia canales de tenencia más estables y de largo plazo, una característica distintiva de la estructura de mercado de este ciclo.

Fuente de datos: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Nota: la oferta de ETF no incluye Fidelity FBTC, la oferta de DAT incluye Strategy

Comportamiento de holders de corto y largo plazo

La tendencia de ganancias realizadas confirma aún más la característica de suavidad en la dinámica de la oferta de bitcoin. El ratio de ganancias de salidas gastadas (SOPR) se utiliza para medir si los holders venden tokens con ganancias o pérdidas, reflejando claramente los patrones de comportamiento de los diferentes grupos de holders a lo largo del ciclo de mercado.

En ciclos anteriores, las ganancias y pérdidas realizadas por holders de largo y corto plazo solían mostrar fluctuaciones intensas y sincronizadas. Recientemente, esta relación se ha diferenciado: el SOPR de holders de largo plazo sigue ligeramente por encima de 1, lo que indica que están realizando ganancias de forma estable y vendiendo moderadamente en máximos.

Fuente de datos: Coin Metrics Network Data Pro

El SOPR de holders de corto plazo se mantiene cerca de la línea de equilibrio entre ganancias y pérdidas, lo que también explica el sentimiento cauteloso del mercado recientemente, ya que muchas posiciones de holders de corto plazo están cerca del precio de costo. La diferenciación en el comportamiento de ambos grupos refleja que el mercado está en una etapa más suave: la demanda institucional absorbe la oferta distribuida por los holders de largo plazo, en lugar de repetir los movimientos bruscos del pasado. Si el SOPR de holders de corto plazo supera consistentemente 1, podría significar un aumento en el impulso del mercado.

Aunque una corrección general puede reducir la rentabilidad de todos los grupos de holders, el patrón general muestra una estructura de mercado más equilibrada: la rotación de la oferta y la realización de ganancias avanzan gradualmente, extendiendo el ritmo del ciclo de bitcoin.

Disminución de la volatilidad de bitcoin

Esta suavidad estructural también se refleja en la volatilidad de bitcoin, que muestra una tendencia descendente a largo plazo. Actualmente, la volatilidad realizada de bitcoin a 30, 60, 180 y 360 días se mantiene estable en torno al 45%-50%, mientras que en el pasado solía ser explosiva, provocando grandes oscilaciones en el mercado. Hoy, la volatilidad de bitcoin se asemeja cada vez más a la de las grandes tecnológicas, lo que indica que como activo está madurando. Esto refleja tanto una mejora en la liquidez como una base de inversores cada vez más dominada por instituciones.

Para los asignadores de activos, la disminución de la volatilidad puede aumentar el atractivo de bitcoin en las carteras de inversión, especialmente considerando que su correlación con acciones, oro y otros activos macro sigue siendo dinámica.

Fuente de datos: Coin Metrics Market Data Pro

Conclusión

Las tendencias on-chain de bitcoin muestran que este ciclo avanza en una fase más suave y prolongada, sin los repuntes frenéticos típicos de bull markets anteriores. Los holders de largo plazo venden en tandas, y la mayor parte de esa oferta es absorbida por canales de demanda más sostenidos (ETF, DAT y tenencias institucionales más amplias). Este cambio marca la maduración de la estructura de mercado: disminuyen la volatilidad y la velocidad de circulación, y se extiende el ciclo.

No obstante, el impulso del mercado sigue dependiendo de la persistencia de la demanda. La estabilización de los flujos hacia ETF, la presión sobre algunos DAT, las recientes liquidaciones generales y el SOPR de holders de corto plazo cerca del equilibrio, resaltan que el mercado está en una fase de reajuste. El aumento sostenido de la oferta de holders de largo plazo (tokens sin mover por más de un año), el SOPR superando 1, y la reentrada de capital en ETF de bitcoin spot y stablecoins, podrían ser señales clave para el regreso del impulso del mercado.

De cara al futuro, una menor incertidumbre macroeconómica, mejores condiciones de liquidez y avances regulatorios en la estructura del mercado podrían reactivar la entrada de capital y prolongar el ciclo alcista. Aunque el sentimiento del mercado se ha enfriado, tras el reciente desapalancamiento, la base del mercado es más saludable gracias a la expansión de los canales institucionales y la adopción de infraestructura on-chain.