Fuente: 《When Shift Happens》, Youtube
Traducción: Felix, PANews
El CEO de Real Vision, Raoul Pal, compartió su marco para lograr el éxito en el sector cripto en 2026 sin depender de la suerte: poseer los activos correctos y luego no hacer nada. A continuación, los puntos clave de la entrevista del pódcast 《When Shift Happens》 compilados por PANews.
Kevin: Recientemente fui a Silicon Valley, hablé con mucha gente y eso reforzó mi perspectiva a largo plazo. Hoy vamos a hablar de esto porque creo que es muy importante, la gente debe entenderlo, pero o no lo entienden o no quieren entenderlo. Mucha de la frustración de las personas se debe a la falta de coincidencia en los horizontes temporales.
Raoul Pal: Es como si pudieras decirles hacia dónde va el futuro. La adopción tecnológica no se va a detener, el tamaño actual del mercado ya supera los 3 billones de dólares y eventualmente llegará a 100 billones. Así que solo hemos recorrido el 3%, y estimo que esto podría tomar 10 años. Es un cambio a largo plazo, pero todos preguntan: “¿Y hoy qué?”
Kevin: ¿Cómo respondes a los haters? He visto gente decir que siempre usas “pensar a largo plazo” como excusa, y que cuando el corto plazo va mal, recurres a eso. ¿Qué les dirías?
Raoul Pal: El corto plazo es más ruido, el largo plazo está impulsado por dos factores clave: la adopción de la red y la expansión monetaria, por eso el largo plazo es más predecible. El corto plazo siempre se desvía del largo plazo y la gente no quiere aceptarlo. Todos ponen sus esperanzas en el gráfico de M2, yo digo que no coincidirá perfectamente, pero la gente lo interpreta como que siempre debe coincidir. Si se desvía, dicen que estoy equivocado. Mi trabajo como analista macro es averiguar por qué se desvía, qué ha cambiado. Por ejemplo, esta vez la liquidez fue absorbida por la cuenta general del Tesoro, además del cierre del gobierno. La gente no lo entiende, cree que todo debería coincidir perfectamente, pero eso es imposible. En el corto plazo, el ruido siempre supera a la señal, solo mirando a largo plazo puedes ver la señal.
Kevin: Veo a mucha gente inteligente, especialmente traders de finanzas tradicionales, que ahora dicen que el mercado cripto está maduro, que hay más instituciones, más traders profesionales usando IA, y que fuera de la inversión a largo plazo, casi no hay alpha en el mercado. Así que lo que puedes hacer básicamente es comprar y mantener como un inversor o trader promedio, apostando por la tendencia a largo plazo que mencionas.
Raoul Pal: Ya he visto esto antes. En 2004, por esa razón dejé la industria de los hedge funds. En 2004 hacía estrategia macro. La estrategia macro es más volátil y es a largo plazo, porque básicamente operas en torno a la economía macro y las fuerzas económicas. Ahora, solo hay un dato ISM por trimestre, o un dato de PIB por mes. Así que para realmente formar una tendencia, necesitas una serie de datos durante un periodo. Es decir, al menos necesitas un ciclo de trading de 6 meses, quizás en los puntos de inflexión se puede acortar a 3 meses, pero normalmente es de 18 meses a 3 años. Esa es la esencia de la macroeconomía.
Después me di cuenta de que, a medida que nuevos inversores entraban en el sector de los hedge funds, obligaban a todos a valorar mensualmente y te juzgaban por el rendimiento mensual, no por el anual o por el resultado de una operación. No importaba si la acción que compraste subía o bajaba, si el precio caía ese mes pero seguías en ganancias, debías cerrar la posición. Pensé que así no se podía ganar dinero. Esta práctica mató la volatilidad del mercado y redujo las ganancias de todos. Ahora el sector cripto enfrenta el mismo problema. En macroeconomía es aún peor, porque con los fondos sistemáticos, el trading de alta frecuencia, etc., la macroeconomía perdió la ventaja del trading a corto plazo. Dejé la macroeconomía y fundé Global Macro Investor (GMI) para demostrar que la inversión a largo plazo es la clave.
Kevin: Esto es especialmente difícil para la generación con TDAH (trastorno por déficit de atención e hiperactividad).
Raoul Pal: Sí, sienten que todo es como un videojuego.
Kevin: 2025 será difícil para los inversores cripto, a menos que inviertas en unos pocos tokens correctos, de lo contrario el rendimiento será mediocre. ¿Por qué?
Raoul Pal: Por la liquidez. La liquidez es el factor macro más importante en este momento. Es un juego. El primer juego es la liquidez. El segundo juego que añadimos en cripto es: ¿qué tan adoptado es el token específico que compras? Ya sea L1, L2, capa de aplicación, DeFi u otra cosa, lo clave es la velocidad de adopción y el grado de depreciación. Ese es todo el juego en el que estamos. Así que la gente necesita entender todo el juego. Luego las cosas se complican un poco, ¿cómo se obtiene liquidez?
En la jerga tradicional cripto, la liquidez se refiere a la flexibilización cuantitativa. Antes se imprimía dinero constantemente, pero ahora se ha detenido. Entonces tienes que averiguar la liquidez neta de la Fed, es decir, la cuenta general del Tesoro y las operaciones de recompra inversa. Antes, esa era la única fuente de liquidez en el sistema, pero agotaron los fondos de recompra inversa. La cuenta general del Tesoro es como una cuenta corriente, la recargan, la vacían, la recargan, la vacían. Así que el saldo de esa cuenta fluctúa constantemente. En realidad, no ayuda a la liquidez. La liquidez que vemos es en realidad el agotamiento de los fondos de recompra inversa. Por lo tanto, la tasa de cambio de la liquidez ha sido muy baja. Ese es uno de los factores.
Además, el ciclo se ha alargado. Algunos dicen que hay un ciclo de cuatro años, y es cierto. Pero hay una razón. Después de 2008, las tasas de interés se redujeron a cero y los países planificaron la deuda a plazos de 3-5 años, renovando la deuda cada cuatro años. En 2021-2022, las tasas volvieron a cero y extendieron la duración de la deuda a 5 años. Así que lo que antes se imprimía en el cuarto año se pospuso al quinto, es decir, 2026. Hay 10 billones de deuda que deben moverse, así que en 2026 se necesitará mucha liquidez. Pero ahora hay demasiados tokens, la liquidez no puede salvar todos los proyectos. Antes, cualquier cosa que compraras subía, ahora ya no.
Kevin: Sí, muchos tokens, aunque haya más liquidez, harán perder dinero porque son malas inversiones.
Raoul Pal: Exacto, nadie los usa. Unos pocos pueden convertirse en memes, pero es difícil que duren. Lo que la gente no entiende es que incluso entre los tokens principales hay una curva de riesgo: Bitcoin retrocede un 30%, Ethereum un 40%, Solana un 50%, SUI un 60-65%, dependiendo de su madurez, número de usuarios y profundidad de mercado. El núcleo de mi marco “DTFU” (Don’t Fuck This Up) no es ganar la mayor cantidad de dinero, sino no perder demasiado y luego capitalizar a largo plazo. Suena aburrido, pero esa es la verdad.
Kevin: ¿Qué significa “portafolio de mínimo arrepentimiento”?
Raoul Pal: Es mirar atrás y no sentirte tonto. L1 es lo más sencillo, lo suficientemente grande, con adopción, no se irá a cero en un ciclo. Aunque sangrará lentamente, no se irá a cero de golpe. Luego debes comprobar si estás siguiendo la multitud ciegamente, ahora ChatGPT es gratis, puedes consultar métricas on-chain, crecimiento de usuarios, etc.
Kevin: ¿Es fiable el análisis de métricas on-chain de ChatGPT?
Raoul Pal: La semana pasada escribí un artículo sobre Metastas, usando el valor de transferencias de stablecoins / usuarios activos para valorar. ChatGPT sugirió usar cinco métricas de DeFi, gaming, etc., para definir usuarios activos y luego clasificar las cadenas según esas métricas, viendo cuáles están sobrevaloradas y cuáles infravaloradas. Te da un juicio bastante bueno, lo hace bien en casi todo. También es bueno interpretando gráficos técnicos. Puedes darle un gráfico y preguntarle su opinión, y te dará un buen resultado.
Kevin: ¿Tú mismo sigues tu marco de inversión “DTFU”?
Raoul Pal: Básicamente sí, pero mi posición es más concentrada. Cuando la gente escucha que concentro, creen que ellos también deberían hacerlo. Yo concentro porque he construido un modelo de valoración. Es probable que lo cambie en algún momento. Es más volátil, está diseñado para serlo porque es un modelo de adopción de red temprana. Así que su volatilidad a la baja es mayor que al alza.
En las últimas dos semanas vendí muchos tokens, y de repente hoy por la mañana SUI subió un 20-30%, otros subieron un 8%. Lo acepto, otros quizá no lo entiendan. Además, tengo otros negocios que generan flujo de caja, lo que me permite asignar activos correctamente y asumir más riesgo porque he hecho más deberes. Pero eso no significa que mi juicio sea necesariamente correcto. Los demás no deben seguir mis consejos de asignación de activos, deben seguir las reglas generales de trading. Nunca tomes prestada la convicción de otros. Eso es lo más importante.
Kevin: ¿Es posible que obtengas peores resultados que quienes siguen tu consejo “DTFU”?
Raoul Pal: Por supuesto. Solo soy responsable de mi propio capital. Si me equivoco, asumo las consecuencias. Mientras mi dirección general sea correcta, está bien.
Kevin: Vi un tuit: la novia empezó a invertir regularmente en ETH y BTC desde 2019, no mira Twitter ni sigue el mercado, y superó ampliamente a su novio. Las cuentas con mejor rendimiento suelen ser de clientes “fallecidos”.
Raoul Pal: Sí. Así que siempre volvemos al principio. Ahora la mayoría está sufriendo porque en este ciclo están estancados o en pérdidas, porque no compraron mucho en los mínimos, y eso es difícil de hacer. La forma más sencilla de hacerse rico es invertir regularmente en BTC, mejor que invertir regularmente en el S&P 500. Pero esa no es la forma de ganar realmente en cripto, aunque creo que una mejor manera es esperar a que el mercado caiga X% y entonces hacer DCA, por ejemplo, cuando caiga 30% o más, y luego invertir con una frecuencia tres veces mayor cuando el mercado marque nuevos máximos, así el interés compuesto será mucho mejor. No es difícil de hacer.
Kevin: Psicológicamente es difícil. Compro bitcoin cada mes y siempre siento que va a subir, pero termino comprando en los techos locales.
Raoul Pal: Compré SUI hace tres semanas, luego cayó mucho. Pero con el tiempo olvidas el precio de entrada, salvo que sea el mínimo absoluto.
Kevin: ¿Coleccionas los tuits que te insultan?
Raoul Pal: No, pero en el programa Drinks with Raoul leo los tuits que me insultan. Es una buena terapia. También me recuerda dónde no fui claro.
Kevin: Muchos creyentes tempranos de 2017-2021 ahora se han pasado a la IA, dicen que cripto no cumplió la promesa de descentralización, que solo hay ETF y stablecoins, están decepcionados. Pero creo que en realidad es porque no ganaron dinero rápido estos años, perdieron su ventaja. En Silicon Valley es todo lo contrario, dicen que las grandes ganancias aún están por venir. Aishal de Electric Capital compara cripto con un venture capital más líquido. En venture capital la mayoría se va a cero, unos pocos ganan mucho, pero hay que mantenerlos siempre porque lo exponencial al final es inimaginable.
Raoul Pal: En venture capital entras antes de la generación del token, la valoración es más baja. En el mercado público, la ley de potencias no es tan fuerte, el precio importa mucho. En el ciclo anterior probé una cartera diversificada, pero la mayoría de las ganancias vinieron de ETH, BTC y un poco de Solana, el resto no sirvió. Ahora el tamaño del mercado es de unos 3.5 billones de dólares, estimando conservadoramente que en 10 años llegará a 100 billones, ahora solo estamos en el 3%. El dominio de bitcoin bajará, el de los smart contracts subirá porque tendrán más casos de uso. El mercado aún tiene 30 veces de potencial de subida.
Kevin: Silicon Valley entiende lo exponencial, Wall Street lo lineal y la reversión a la media. Por eso en cada ciclo alcista y bajista creen que el mercado se acabó. Pero si lo miras a largo plazo, es una tendencia suavizada. Amazon, Google, Tesla, igual. Al principio mucha volatilidad, luego menos. ¿Cómo es tu portafolio ahora?
Raoul Pal: Aparte de comprar algo de SUI hace tres semanas, no he hecho cambios. Compré algunos NFT. La gente hará capturas diciendo que hago shill de SUI, y otros me llamarán estafador. Mi asignación es asunto mío. Les ruego que no copien mi tolerancia al riesgo. Solo quiero decir que actúen según su propia tolerancia al riesgo.
Kevin: ¿Cuál es tu opinión real sobre SUI a finales de 2025?
Raoul Pal: Su comportamiento en la curva de riesgo es normal. A corto plazo rinde menos que Solana pero sigue en tendencia alcista. La tecnología del proyecto está bien, lo clave es si logra adopción. El crecimiento de usuarios es más rápido que el de Solana en el ciclo anterior, el valor/usuario activo es alto. El modelo muestra que está infravalorado un 80% respecto a Solana. Aún necesita que el mercado en general suba para confirmarlo.
Kevin: ¿Cómo distribuyes tus ingresos mensualmente?
Raoul Pal: El flujo de caja se destina a inversiones, vida y varios gastos. Como todo el mundo. Además de cripto, invierto en otras cosas, como mucho arte digital. A medida que crecen tus fondos, quieres actualizar algunas cosas. Así que cambias el equipo de sonido, el coche, etc. Lo haces para mantener la calidad de tus activos, porque si no lo haces, la calidad de tus activos disminuirá con el tiempo: el coche se estropea, envejece, molesta, requiere mantenimiento constante.
Me gusta gastar dinero en vacaciones y viajes. Eso es calidad de vida. La calidad de vida en sí misma es una inversión, te da experiencias. Así que invierto mucho en eso.
Kevin: Mencionaste arte digital, es decir, NFT. ¿Cómo está el mercado NFT ahora?
Raoul Pal: La feria Art Basel está en marcha, la mitad del mercado de arte digital está allí. Aunque muchas de las obras que crean no son realmente digitales. Ahora, cuando el precio de ETH o Solana alcanza el extremo superior del rango, las ventas explotan de nuevo porque la gente recupera riqueza y compra arte. Cuando el precio cae al extremo inferior del rango, nadie tiene dinero para comprar porque el coste de oportunidad de poner liquidez en activos no monetarios baja. Pero esto demuestra que cada vez que el precio alcanza un pico, el arte se convierte en el foco y los precios empiezan a marcar máximos históricos.
Ya estamos viendo a algunos grandes inversores entrar en este sector. Nikki Mala de Ribbit Capital adquirió la IP de Punks y Crypto Punks; otros inversores como Alan Howard, que es un gran inversor en este sector. El valor total del arte está subiendo, pero sigue fluctuando con el precio de las criptomonedas. Así que los precios bajan un poco, pero a largo plazo suelen superar al mercado, y surgirán más cosas en este sector.
Kevin: El cofundador de Animoka, Yuge Yatsu, dijo recientemente que los NFT son la clase de activos de esta generación. Creo que la mayoría pensará: “¿Qué demonios? ¿Se está engañando a sí mismo? ¿Está negando la realidad?” Lo que quiero preguntar es, ¿entiende algo que la mayoría aún no comprende?
Raoul Pal: Sí. Todos piensan que cosas como Monkey JPEG han perdido valor. Es pura especulación tonta. La gente no se da cuenta de que la especulación en cripto es extrema, y esa especulación acelera la validación de una idea. Y la especulación ya ha demostrado que el valor de los activos digitales no está solo en ser un token de exchange. Así que tenemos Crypto Punks, cuyo valor total ha alcanzado los 10 billones de dólares. Activos de juegos, entradas, contratos financieros, identidad digital... el TAM es enorme. El espacio de bloques más caro es el arte. En el mundo digital todo puede ir a cero, solo la escasez digital mantiene el valor. La riqueza finalmente fluye hacia el arte.
Kevin: En noviembre publicaste que era momento de “comprar el fondo”, ¿sigues recomendando eso en diciembre de 2025?
Raoul Pal: Sí. Creo que el mercado ya tocó fondo. Así que vivimos la liquidación de octubre. El gobierno de EE. UU. extrajo liquidez a través de la cuenta general del Tesoro, luego cerraron el gobierno, ahora no hay liquidez porque ni siquiera pueden usar la cuenta general del Tesoro. Las criptomonedas, como los activos más sensibles a la liquidez, vieron cómo la caída de la liquidez expuso todas las debilidades del apalancamiento, provocando liquidaciones sistémicas y otros problemas.
Si toda mi investigación sobre liquidez es correcta, se avecina una ola de entrada de liquidez. Ahora el sistema nos dice que los bancos tienen poco dinero, lo que provoca volatilidad frecuente en el mercado monetario. Hay escasez de fondos en el mercado. La Fed lo sabe. Han detenido el endurecimiento cuantitativo. Pero tienen otra tarea: completar la financiación de fin de año. Los bancos no tienen suficiente liquidez para renovar deuda y ajustar balances. Por eso la Fed debe inyectar algo de liquidez.
Kevin: ¿Cómo hacerse rico en cripto en 2026?
Raoul Pal: Posee los activos correctos y no hagas nada. No tomes prestada la convicción de otros, haz tu propia investigación y construye tu propia convicción. Establece tu horizonte temporal según tu tolerancia al riesgo y tus objetivos. Mi marco es un ciclo de 5 años, todo lo demás es ruido.
Kevin: ¿Qué es aquello que no sueltas pero sabes que deberías dejar ir?
Raoul Pal: Sentir que puedo ayudar a más personas. Pero hay que soltarlo, porque hay gente que no quiere ayuda. Es frustrante. Tú también intentas ayudar a todos, pero muchos hacen todo lo posible por no ser ayudados.
Kevin: Cuando te despiertas por la mañana y antes de dormir, ¿qué te dice tu voz interior?
Raoul Pal: Sigue adelante. Mi trabajo es vivir en el futuro, ver el camino. No te preocupes demasiado por las trivialidades. Mientras la dirección general sea correcta, está bien. No te preocupes si SUI cae un 30% esta semana, preocúpate de que el mercado en general llegará a 100 billones de dólares.
Lectura relacionada: Entrevista con el fundador de Polygon: salir de la pobreza y construir una empresa cripto de 3.000 millones de dólares
