Traducción | Wu Shuo Blockchain
En la Binance Blockchain Week 2025 celebrada en Dubái del 3 al 4 de diciembre, Tom Lee, cofundador de Fundstrat y presidente de BitMine, pronunció una conferencia titulada "El superciclo cripto sigue siendo sólido", en la que expuso sistemáticamente su visión alcista a largo plazo sobre el mercado cripto. Los puntos clave incluyen: por qué la línea principal de 2025 es la "tokenización", por qué cree que los precios de bitcoin y ethereum ya han tocado fondo, cómo el ciclo tradicional de cuatro años está siendo roto, el papel de ethereum como infraestructura en el sistema financiero global, y cómo las empresas de Digital Asset Treasury (DAT) desempeñarán un papel clave en la próxima ronda de financialización cripto. También explicó la estrategia de BitMine, la lógica comercial del modelo de tesorería de ethereum y las innovaciones financieras de la próxima etapa que surgirán de la combinación de mercados predictivos y tokenización.
A continuación, el contenido de la conferencia de Tom Lee:
Inicio de la conferencia
Tom Lee: Hola a todos. Es un placer compartir este momento con ustedes. Como saben, desde octubre el mercado cripto ha atravesado un periodo difícil, con un aumento constante del pesimismo. Conozco a muchas personas que ya estaban listas para rendirse. Por eso, creo que ahora es un momento muy adecuado para hablar sobre el mercado cripto y por qué soy tan alcista con ethereum.
Así que, el tema de hoy es "El superciclo cripto sigue siendo sólido". Permítanme presentarme brevemente. Actualmente desempeño tres cargos: primero, soy director de investigación en Fundstrat Global, una institución centrada en la investigación macro y cripto; segundo, soy director de inversiones en Fundstrat Capital, que gestiona tres ETF, incluido Granny Shots, el ETF de acciones activas que más rápido alcanzó los 3.000 millones de dólares en la historia; tercero, soy presidente de la junta de BitMine Immersion Technologies, que actualmente es la institución con más ethereum en el mundo.
En los próximos 25 minutos aproximadamente, abordaré varios temas. Primero, por qué seguimos siendo muy alcistas en el mercado cripto — la clave es la tokenización. Segundo, por qué creo que los precios de los criptoactivos ya han tocado fondo y por qué, en las próximas ocho semanas, podríamos realmente romper el ciclo tradicional de cuatro años de bitcoin; esta vez no creo que el mercado siga ese ciclo. Tercero, ethereum es la base del sistema financiero del futuro, lo cual es importante porque en la ola de tokenización, ethereum estará en el centro. Cuarto, el valor que aporta la tokenización es mucho más profundo de lo que la mayoría entiende actualmente; para Wall Street, es una gran liberación estructural. Quinto, por qué las empresas de digital asset treasury —como MicroStrategy o BitMine— desempeñarán un papel central en este proceso. De hecho, tener acciones de estas empresas probablemente tendrá un mejor desempeño futuro que poseer directamente los criptoactivos.
Wall Street sigue participando: la tokenización remodela el sistema financiero
Bien, el tema central de 2025 es la tokenización. Pero antes de profundizar, repasemos la última década. En diciembre de 2016, si comprabas el índice S&P 500, tu dinero se habría triplicado, un rendimiento bastante bueno. Si eras partidario del oro y lo compraste, obtuviste un rendimiento de cuatro veces. Pero si fuiste lo suficientemente inteligente como para comprar Nvidia, tu rendimiento habría sido de 65 veces. Pero si hace diez años —cuando recomendamos bitcoin por primera vez a los clientes de Fundstrat— compraste bitcoin, tu dinero habría crecido 112 veces. Más sorprendente aún es ethereum, con un retorno cercano a 500 veces, superando incluso a bitcoin.
Ahora, en 2025, a pesar de que este año ha habido muchos factores fundamentales positivos, el comportamiento de los precios del mercado ha sido muy pobre. Aquí algunos puntos clave. Primero, el gobierno de EE. UU. ha cambiado claramente a favor de los criptoactivos y ha marcado la pauta para todo Occidente. Segundo, algunos gobiernos estatales y el gobierno federal de EE. UU. ya han planificado o ejecutado reservas estratégicas de bitcoin, lo cual es un evento extremadamente importante. Tercero, el ETF de bitcoin de BlackRock ya es uno de sus cinco principales productos generadores de comisiones, y este producto solo lleva un año y medio desde su lanzamiento, lo cual es digno de atención. Al mismo tiempo, JPMorgan —una institución que durante mucho tiempo ha sido crítica con las criptomonedas— también ha comenzado a emitir JPM Coin en ethereum. No son los únicos; hoy en día, la tokenización se ha convertido en una de las principales estrategias de las grandes instituciones financieras.
Además, algunos productos nativos cripto han cambiado silenciosamente la forma en que las finanzas tradicionales toman decisiones. Uno de ellos es Polymarket, cuyo mercado predictivo genera información de altísimo valor —en Fundstrat, incluso lo llamamos "lo más cercano a una bola de cristal". Otro ejemplo es Tether —aunque es una empresa cripto nativa de un solo producto, hoy es uno de los diez "bancos" más rentables del mundo.
Pero la verdadera línea principal de 2025 es la tokenización. Todo comienza con las stablecoins, y ese es el "momento ChatGPT" de ethereum. Wall Street se dio cuenta de repente: solo tokenizar el dólar puede generar enormes ingresos. Ahora, las instituciones financieras creen que la tokenización remodelará todo el sistema financiero.
Larry Fink incluso lo llamó "la innovación financiera más emocionante desde la invención de la contabilidad de partida doble". No estoy seguro de cuán "emocionante" es la contabilidad, pero claramente, es algo de gran importancia. Y en DealBook, la imagen de Brian Armstrong y Larry Fink juntos en el escenario también es bastante simbólica.
Si te has vuelto bajista por el rendimiento de la última década, o crees que la época dorada del mercado cripto ya pasó, no estoy de acuerdo con esa opinión. Actualmente, solo 4,4 millones de billeteras de bitcoin tienen un saldo superior a 10.000 dólares; mientras tanto, casi 900 millones de personas en el mundo tienen cuentas de jubilación con más de esa cantidad. Si la tasa de adopción de bitcoin se acerca al tamaño de las cuentas de jubilación, eso significaría un aumento de 200 veces en la adopción —todavía es un crecimiento exponencial, incluso ultra rápido. Y según una encuesta de gestores de fondos de Bank of America, el 67% de los gestores aún no tienen ninguna exposición a bitcoin.
Wall Street quiere tokenizar todos los activos —si se incluyen bienes raíces y todo tipo de activos financieros, el tamaño se acerca a los 10 trillones de dólares. En una era dominada por agentes inteligentes, la confianza y seguridad descentralizadas serán cruciales —y eso es precisamente el valor central que puede aportar blockchain.
Por lo tanto, para mí, la mejor época de la industria cripto aún está por venir.
¿El mercado ya tocó fondo? Presenciando la ruptura del ciclo de cuatro años
Permítanme explicar por qué creo que los precios de los criptoactivos ya han tocado fondo. Aunque el oro ha tenido un retorno del 61% en lo que va del año y el S&P ha subido casi un 20%, el comportamiento del mercado cripto ha sido como un invierno profundo; bitcoin y ethereum siguen en negativo este año. Jeff Dorman de Arca escribió un gran artículo titulado "La venta que nadie puede explicar" (The Selling That Nobody Can Explain). Mucha gente tiene teorías sobre la caída del mercado cripto, pero ninguna realmente explica esta ronda de caídas.
Quiero enfatizar que bitcoin se comportó bien hasta el 10 de octubre. Pero después de eso, muchos comenzaron a intentar explicar la caída: riesgos potenciales de la computación cuántica, el ciclo tradicional de cuatro años, el mayor evento de liquidación de la historia el 10 de octubre, las acciones de IA atrayendo la atención del mercado, MicroStrategy insinuando que podría vender parte de su bitcoin, MSCI considerando excluir empresas de digital asset treasury de sus índices, la rebaja de calificación de Tether, etc. Todos estos factores pueden tener impacto, pero lo clave es que el mercado cripto subió un 36% hasta el 10 de octubre y luego cayó en línea recta. En mi opinión, la razón principal de esta caída fue el desapalancamiento.
Después del colapso de FTX, los creadores de mercado tardaron ocho semanas en recuperarse y el proceso de descubrimiento de precios se reinició. Ahora, desde un shock de liquidez similar en este ciclo, han pasado unas siete semanas y media. Hace unas cinco semanas, comenzamos a trabajar con Tom DeMark en bitcoin —es un legendario analista de market timing. He usado sus indicadores en dos fondos clave: una vez en el mínimo de marzo de 2020 y otra en la venta de pánico de abril por el tema de los aranceles. Actualmente solo atiende a dos clientes, y nosotros somos uno de ellos.
Tom DeMark nos sugirió reducir drásticamente la intensidad de compra de ethereum. Puedes ver en nuestros datos internos que nuestro volumen semanal de compras de ETH se redujo a la mitad, a 50.000 ETH por semana. Pero ahora hemos vuelto a comprar activamente. La semana pasada compramos cerca de 100.000 ETH, el doble que hace dos semanas. Y les doy una pista: esta semana compramos aún más. La razón es simple, creemos que el precio de ethereum ya tocó fondo. Somos muy alcistas sobre su tendencia futura.
Ahora hablemos del ciclo de precios de cuatro años de bitcoin —históricamente, este ciclo de cuatro años (más precisamente 3,91 años) ha marcado casi todos los principales picos y valles. Pero, ¿por qué bitcoin muestra este ciclo? Nuestro equipo de activos digitales propuso cinco explicaciones razonables: el ciclo de halving, la política monetaria, la estructura de deuda de apalancamiento/margen, y otros dos factores —la relación cobre/oro y el ISM (índice de actividad empresarial de EE. UU.). El problema es que varios de estos factores ya no muestran un patrón de cuatro años.
Por ejemplo, en el pasado, la relación cobre/oro solía mostrar un ritmo predecible de cuatro años —y coincidía mucho con el comportamiento de bitcoin. Pero esta vez no ha sido así, este ratio debería haber alcanzado su punto máximo este año, pero no hubo un punto de inflexión. De igual manera, el índice ISM históricamente mostraba un ciclo claro de cuatro años, pero recientemente ha estado por debajo de 50 durante tres años y medio seguidos. Cuando alineamos el ISM con el comportamiento de bitcoin, incluso explica mejor los ciclos históricos que el halving de bitcoin... pero en este ciclo, el ISM no ha girado según el ciclo.
Así que mi pregunta es: si los ciclos industriales y la relación cobre/oro ya no siguen el ritmo de cuatro años, ¿por qué bitcoin debería seguirlo? No creo que bitcoin haya alcanzado su máximo. Y el verdadero punto de verificación llegará en enero del próximo año —si bitcoin marca un nuevo máximo en enero, el ciclo de cuatro años se habrá roto oficialmente.
Ethereum como el núcleo financiero del futuro
Ahora permítanme explicar por qué ethereum es el núcleo financiero del futuro. Este año, ethereum está viviendo su propio "momento 1971". En 1971, el dólar estadounidense abandonó el patrón oro, y ese cambio obligó a Wall Street a crear nuevos productos financieros para asegurar que el dólar siguiera siendo la moneda de reserva global. Para 2025, está ocurriendo lo mismo en el mundo tokenizado —la diferencia es que esta vez no solo se está reconstruyendo el dólar, sino todas las clases de activos, incluidas acciones, bonos y bienes raíces, que están siendo recreadas sobre plataformas de contratos inteligentes. Y esa plataforma es ethereum.
Hoy, cada institución financiera importante está construyendo productos basados en blockchain, y la gran mayoría de la tokenización de activos del mundo real (RWA) se está realizando en ethereum. Ethereum también sigue mejorando —por ejemplo, hoy mismo se completó la actualización Fusaka, que mejora aún más la capacidad de la red. Incluso Eric Voorhees, uno de los primeros desarrolladores de bitcoin, dijo recientemente: "Ethereum ya ha ganado la guerra de los contratos inteligentes".
En cuanto al precio, ethereum ha estado en un rango lateral durante los últimos cinco años, pero ahora está mostrando señales de ruptura. Esta es una de las razones por las que transformamos BitMine en una empresa de tesorería de ethereum —vimos esta tendencia con anticipación. Más importante aún, creemos que la relación ETH/BTC también está a punto de experimentar una ruptura importante. Si 2025 es realmente el año de la explosión de la tokenización, el valor utilitario de ethereum aumentará significativamente.
¿Qué significa esto para el precio? Creo que bitcoin subirá a 250.000 dólares en los próximos meses. Si la relación ETH/BTC vuelve al promedio de los últimos ocho años, el precio de ethereum alcanzará los 12.000 dólares; si vuelve al máximo de 2021, serán 22.000 dólares. Y si ethereum realmente asume el papel de infraestructura financiera global —que estamos convencidos de que sucederá— y la relación ETH/BTC sube a 0,25, entonces el precio de ethereum será de unos 62.000 dólares. Con el precio actual en torno a los 3.000 dólares, ethereum está claramente infravalorado.
El valor a largo plazo de la tokenización
En los últimos minutos, hablemos de por qué la liberación que aporta la tokenización es mucho mayor de lo que la gente imagina. Larry Fink cree que estamos en el inicio de la "tokenización de todos los activos". Las ventajas de la tokenización incluyen: permitir la propiedad fraccionada de activos, menores costos, comercio global 24/7 durante todo el año, mayor transparencia y potencialmente mayor liquidez. Pero estos son solo los elementos básicos. La verdadera transformación ocurre cuando la tokenización se combina con los mercados predictivos.
La mayoría, al mencionar la tokenización, solo piensa en dividir una pintura en varias participaciones negociables. Pero en realidad, también puedes "descomponer" una empresa en elementos. Por ejemplo, puedes separar los diferentes flujos de ingresos de Tesla y tokenizarlos por separado; incluso puedes tokenizar el valor presente de los ingresos de Tesla en 2036 —si crees que el plan de compensación de Musk hará que ese año sea especialmente clave, esto tiene mucho sentido. También puedes tokenizar líneas de productos, ingresos de diferentes regiones, ingresos por servicios de suscripción, e incluso tokenizar el valor implícito de Musk en el mercado por separado. Todo esto proporcionará a Wall Street nuevas herramientas de descubrimiento de precios y gestión de riesgos.
BitMine está buscando activamente proyectos para construir la próxima generación de sistemas de tokenización.
DAT: Conectando las finanzas tradicionales con DeFi
Por último, hablemos de las Digital Asset Treasuries. Una verdadera empresa de tesorería de ethereum es, en esencia, una empresa de infraestructura cripto. Ethereum utiliza el mecanismo de proof-of-stake, donde el staking no solo proporciona seguridad a la red, sino que también genera ingresos —y estos ingresos se convierten en la fuente de ingresos de la empresa tesorera. Estas empresas actúan como puente entre las finanzas tradicionales (TradFi) y las finanzas descentralizadas (DeFi), y los emisores de stablecoins eventualmente también querrán hacer staking de ETH, ya que se convertirá en la capa monetaria base de todo el sistema.
Pero el indicador más importante para medir si una empresa de tesorería cripto realmente tiene impacto en el mercado es la liquidez de negociación de sus acciones. MicroStrategy ya es la acción número 17 por volumen de negociación en EE. UU. —su volumen supera incluso al de JPMorgan. BitMine, aunque se fundó hace solo unos meses, ya es la acción número 39 más negociada en EE. UU. —su volumen supera al de General Electric y casi iguala al de Salesforce.
Entre unas 80 empresas relacionadas con tesorerías cripto, MicroStrategy y BitMine representan el 92% de todo el volumen de negociación. MicroStrategy está creando un "vehículo de crédito digital" al financiarizar su balance, mientras que BitMine se centra en conectar Wall Street, ethereum y el ecosistema DeFi.
BitMine ya es la institución con más ethereum en el mundo —esto es bastante notable, especialmente considerando que hace cinco meses no teníamos ni un solo ETH. Nuestro plan de staking Maven, una vez implementado por completo, se espera que genere un rendimiento de staking de aproximadamente el 2,9% para nuestras posiciones —lo que significa unos 400 millones de dólares de ingresos anuales, o alrededor de 1,3 millones de dólares diarios. Más importante aún, todo esto se logra sobre un balance completamente limpio: más de 12.000 millones de dólares en ethereum, una pequeña cantidad de bitcoin, una serie de inversiones de alto riesgo y alto retorno (moonshot investment), y unos 900 millones de dólares en efectivo.
Nuestra estrategia abarca múltiples direcciones —incluyendo inversiones moonshot, como proyectos de "Proof-of-Human" representados por Worldcoin como token ERC-20; construcción de infraestructura de staking; colaboración profunda con la Ethereum Foundation; inversiones en DeFi; y la creación de BitMine Labs. Aprovechando la ventaja de volumen de negociación de las acciones de BitMine y su fuerte conexión con Wall Street, creemos que realmente podemos construir un puente entre las finanzas tradicionales y el mundo cripto.
BitMine también está creciendo como una marca de alta notoriedad orientada al usuario, respaldada tanto por una gran comunidad como por nuestra propia inversión en I+D. Nuestra hoja de ruta incluye: la construcción de la red de validadores Maven, una gran inversión en la comunidad, proyectos de I+D de nivel moonshot, y el objetivo final de alcanzar al menos el 5% de la cuota de red de ethereum en el futuro.
Aquí termina mi conferencia. Gracias a todos.
