Grayscale presenta solicitud de IPO: el gigante cripto con 35 mil millones de dólares en activos bajo gestión finalmente llega a las puertas de la bolsa estadounidense.

Título original: «Grayscale, que una vez desafió a la SEC, está a punto de cotizar en la Bolsa de Nueva York»

Autor original: Eric, Foresight News

En la noche del 13 de noviembre, hora GMT+8, Grayscale presentó una solicitud de IPO en la Bolsa de Nueva York, planeando ingresar al mercado de valores estadounidense a través de Grayscale Investment, Inc. En esta IPO, los principales suscriptores son JPMorgan, BofA Securities, Jefferies y Cantor.

Es importante destacar que Grayscale utiliza en esta salida a bolsa una estructura de sociedad tipo paraguas (Up-C), lo que significa que el principal operador y controlador, Grayscale Operating, LLC, no es la entidad que cotiza en bolsa, sino que la IPO se realiza a través de la nueva entidad cotizada Grayscale Investment, Inc., que adquiere parte de los derechos de LLC para hacerlos negociables públicamente. Los fundadores y primeros inversores de la empresa pueden convertir sus derechos en LLC en acciones de la entidad cotizada, disfrutando de ventajas fiscales sobre las ganancias de capital, ya que solo deben pagar el impuesto sobre la renta personal. Los inversores de la IPO, por su parte, deben pagar impuestos sobre las ganancias empresariales y también sobre los dividendos de las acciones.

Además de los beneficios fiscales para los "veteranos" de la empresa, esta estructura de cotización permite mantener el control absoluto de la compañía tras la salida a bolsa mediante acciones clase AB. Según el documento S-1, Grayscale es propiedad total de su empresa matriz DCG, y Grayscale ha dejado claro que, tras la salida a bolsa, la empresa matriz DCG seguirá teniendo la decisión sobre asuntos importantes de Grayscale a través de la propiedad del 100% de las acciones clase B, que tienen mayor poder de voto. Todos los fondos recaudados en la IPO se utilizarán para adquirir derechos de LLC.

Grayscale es bien conocida por haber lanzado los primeros productos de inversión en bitcoin y ethereum, y por su ardua lucha con la SEC para convertir los fideicomisos de bitcoin y ethereum en ETF spot. Su fondo de gran capitalización digital tiene un impacto similar al "S&P 500 de las criptomonedas". En el último ciclo alcista, cada ajuste del fondo de gran capitalización provocaba notables fluctuaciones a corto plazo en los precios de los tokens eliminados o añadidos.

Según el documento S-1, hasta el 30 de septiembre de este año, hora local, Grayscale gestionaba un total de 35 mil millones de dólares, logrando el primer puesto mundial en gestión de activos de criptomonedas. Ofrece más de 40 productos de inversión en activos digitales, cubriendo más de 45 criptomonedas. De los 35 mil millones de dólares, 33.9 mil millones corresponden a ETP y ETF (principalmente productos relacionados con bitcoin, ethereum y SOL), y 1.1 mil millones a fondos privados (principalmente productos de inversión en altcoins).

Además, en términos de ingresos, los principales productos de inversión de Grayscale superan en capacidad de generación de ingresos a sus principales competidores, aunque esto se debe principalmente al AUM acumulado en fideicomisos no rescatables y a una tasa de gestión superior a la media del sector.

En cuanto al desempeño financiero, en los nueve meses hasta el 30 de septiembre de 2025, los ingresos operativos de Grayscale fueron de aproximadamente 319 millones de dólares, una disminución interanual del 20%. Los gastos operativos fueron de unos 116 millones de dólares, un aumento interanual del 8.4%. El beneficio operativo fue de unos 202 millones de dólares, una caída interanual del 30.4%. Sumando otros ingresos y restando la provisión para impuestos sobre la renta, el beneficio neto fue de unos 203 millones de dólares, una disminución interanual del 9.1%. Además, los datos de tamaño promedio de activos gestionados muestran que este año la cifra podría haber disminuido respecto al año anterior.

Excluyendo partidas no recurrentes, el beneficio neto ajustado durante el periodo fue de unos 208 millones de dólares, con un margen de beneficio neto del 65.3%. Aunque el primero cayó un 8.5% interanual, el margen de beneficio neto aumentó respecto al 57.2% del mismo periodo del año pasado.

Actualmente, el índice de endeudamiento de Grayscale es bastante saludable. Aunque tanto los ingresos como los beneficios han disminuido, la mejora en el valor de los activos de la empresa, la reducción de la deuda y el aumento del margen de beneficio muestran que la situación operativa de Grayscale sigue mejorando.

El documento S-1 también revela los planes de desarrollo futuro de Grayscale, que incluyen ampliar la gama de fondos privados (lanzando más productos de inversión en altcoins); lanzar productos de gestión activa como complemento a los productos de inversión pasiva (ETF, ETP); y realizar inversiones activas, incluyendo sus propios productos de inversión, criptomonedas u otros activos.

En cuanto a la expansión de los canales de distribución, Grayscale revela que ya ha completado la debida diligencia de tres corredores con un AUM total de 14.2 billones de dólares, y este mes ha lanzado mini ETF de bitcoin y ethereum en la plataforma de un gran corredor independiente con más de 17,500 asesores financieros y activos de asesoría y corretaje superiores a 1 billón de dólares. En agosto de este año, Grayscale alcanzó una cooperación con iCapital Network, que agrupa a 6,700 firmas de asesoría. Según el acuerdo, Grayscale proporcionará en el futuro canales de inversión en activos digitales a las empresas de la red a través de sus estrategias de gestión activa.

En general, la información revelada por Grayscale muestra que es una gestora de activos con un desarrollo bastante estable, cuyos ingresos provienen principalmente de las comisiones de gestión de productos de inversión, sin mucho margen para la imaginación. Sin embargo, dado el precedente de gestoras tradicionales cotizadas, las previsiones sobre la capitalización bursátil y el PER de Grayscale son rastreables, lo que la convierte en un objetivo de inversión relativamente predecible.