El año perdido de Bitcoin

Cómo Bitcoin y el rey de las criptomonedas han decepcionado a los inversores en 2025—y lo que significa para el mercado en adelante

A pesar de todo el bombo alrededor de un posible auge cripto en la era Trump, Bitcoin ha tenido un rendimiento inferior al de casi todas las principales clases de activos. Si miramos el 2025 de Bitcoin hasta ahora, ha sido lo que yo llamaría un año de decepción.

Desde la toma de posesión en EE. UU. en enero, el retorno de BTC es de solo alrededor del 5.8%, mientras que el Nasdaq y el S&P 500 ofrecieron ganancias de dos dígitos, e incluso el oro, el clásico activo refugio, superó a Bitcoin por un margen amplio.

Los inversores que esperaban un impulso por el “Trump trade” ahora se enfrentan a la realidad: las condiciones macroeconómicas, la rotación hacia acciones de IA y la toma de ganancias persistente han limitado el potencial alcista de Bitcoin durante la mayor parte del año.

El techo de los $100K

La pregunta clave que todos se hacen es — ¿por qué Bitcoin no puede romper al alza?

La respuesta simple es que los $100,000 se han convertido en una zona psicológica de toma de ganancias. Los datos on-chain muestran que cada vez que BTC supera ese umbral, vemos un fuerte aumento en el volumen gastado de holders a largo plazo — es decir, monedas que no se habían movido en años y que de repente se venden.

Estos son los primeros adoptantes, ballenas y creyentes a largo plazo—no están vendiendo por pánico; están reduciendo riesgos y rotando hacia otros sectores con mejor rendimiento como IA y acciones tecnológicas. Cada vez que Bitcoin cruza los $100K, desencadena una ola de oferta — no de pánico, sino de realización de beneficios.

Eso crea un muro estructural de ventas, haciendo muy difícil que el precio mantenga nuevos máximos.

Demanda agotada y estructura de mercado

El otro lado de la historia es el agotamiento de la demanda. Bitcoin ahora cotiza por debajo del coste base de los holders a corto plazo — aproximadamente $106,100 (al 30/10) — y lucha por mantener los $110,000, lo que llamamos el nivel de soporte del cuantil 0.85.

Eso importa porque históricamente, cuando BTC no logra mantener esta zona, suele señalar una corrección más profunda — potencialmente hacia los $97,000, donde se encuentra el cuantil 0.75.

Esta es la tercera vez que vemos este patrón en el ciclo actual: fuertes repuntes, agotamiento de la demanda y luego una consolidación prolongada.

En resumen, el mercado necesita un reinicio. No estamos viendo nuevas entradas de capital a gran escala. El retail está callado. Las instituciones son cautelosas. Sin demanda fresca, cada repunte se desvanece más rápido.

Mineros y macro

Luego está la presión doble de los mineros y el entorno macroeconómico.

Empecemos por los mineros — tras el halving, sus márgenes de beneficio están bajo presión. Muchos han tenido que liquidar parte de sus tenencias para cubrir los costes operativos. Si a eso sumamos el aumento de los rendimientos reales en EE. UU. a principios de este año, obtenemos un contexto en el que los mineros son vendedores netos en lugar de acumuladores.

En el lado macro, sin embargo, hay un atisbo de alivio con el IPC de septiembre, que resultó más suave de lo esperado, principalmente porque la inflación en la vivienda se moderó.

Eso le da a la Fed margen para recortar tasas, tanto en octubre como en diciembre, lo que los mercados ya han descontado en gran medida.

Si ese ciclo de relajación se materializa, podría apoyar el apetito por el riesgo más adelante en el cuarto trimestre. Pero por ahora, ese beneficio aún no se ha traducido en fortaleza para Bitcoin — las condiciones de liquidez siguen siendo ajustadas y el capital sigue persiguiendo acciones de IA de alta beta en lugar de activos digitales.

Explosión de opciones y evolución del mercado

Un gran cambio estructural este año está en los derivados. El interés abierto en opciones de Bitcoin ha alcanzado un máximo histórico — y sigue creciendo. Eso es en realidad una señal positiva de madurez del mercado.

También cambia el comportamiento. En lugar de vender Bitcoin al contado, los inversores ahora usan opciones para cubrirse o especular sobre la volatilidad.

Esto reduce la presión de venta directa en el mercado spot — pero también amplifica la volatilidad a corto plazo. Cada movimiento brusco ahora desencadena flujos de cobertura de los dealers, lo que puede exagerar los vaivenes intradía.

Estamos entrando en una fase donde la acción del precio está impulsada menos por la convicción a largo plazo y más por el posicionamiento en derivados — una señal de que Bitcoin se ha convertido en un activo macro totalmente financiero.

Dónde estamos en el ciclo

En conjunto — esto parece una fase de consolidación de ciclo tardío. Los holders a largo plazo están reduciendo riesgos, los mineros están vendiendo, los compradores a corto plazo están en pérdidas y los derivados dominan.

Esa combinación suele llevar a un rango de acumulación prolongado antes del próximo movimiento real. Históricamente, Bitcoin prospera en reinicios cíclicos — donde las manos débiles salen, las manos fuertes reconstruyen y la liquidez macro eventualmente regresa.

Puede que ahora mismo estemos en esa etapa de reconstrucción.

El camino a seguir

¿Y ahora qué? La zona de $97K–$100K será crítica. Si Bitcoin puede mantener ese rango durante las próximas dos reuniones de la Fed, el escenario para principios de 2026 parece sólido — especialmente si los recortes de tasas y la expansión fiscal reavivan el apetito por el riesgo.

Pero si ese suelo se rompe, podríamos ver una capitulación antes del siguiente tramo alcista — muy parecido a los reinicios de ciclo medio en 2019 y 2022.

A medida que la industria evoluciona de un mercado de entusiastas de nicho a una clase de activos macro totalmente financiera, los datos fiables son fundamentales. Nuestro papel es proporcionar métricas de nivel institucional — desde nuestro scoring de liquidez hasta los indicadores de ciclo de mercado que publicamos — que permitan a los inversores distinguir entre ruido y señal.

La conclusión: esto no es un colapso — es una recalibración. El bajo rendimiento de Bitcoin este año no se debe a los fundamentales — se trata de rotación, madurez y el ritmo natural de una clase de activos en maduración.

Una vez que el entorno macro vuelva a ser favorable, veremos si Bitcoin recupera su papel como el hedge de alta beta preferido en los mercados globales.