Si para diciembre aún no hay datos, ¿la Reserva Federal solo podrá "bajar las tasas a ciegas"?

El cierre del gobierno de Estados Unidos ha sumido a la Reserva Federal en un "vacío de datos", lo que podría obligarla a tomar una decisión sobre las tasas de interés en diciembre sin información clave sobre empleo e inflación. Bank of America advierte que esto intensificará la división entre halcones y palomas dentro del FOMC. Los miembros dovish podrían insistir en la trayectoria de recortes de tasas ya establecida, mientras que los hawkish podrían oponerse debido a la falta de nuevas pruebas de debilidad económica.

Escrito por: Zhang Yaqi

Fuente: Wallstreetcn

El prolongado cierre del gobierno de Estados Unidos está empujando a la Reserva Federal a una situación excepcionalmente difícil. Si los datos clave de empleo e inflación siguen faltando antes de la reunión de diciembre, los responsables de la política monetaria podrían verse obligados a tomar una decisión crucial sobre las tasas de interés en un "vacío" informativo, lo que aumenta considerablemente la posibilidad de que sigan la trayectoria dovish preestablecida y recorten las tasas "a ciegas".

Según información de Trading Desk, un informe publicado por Bank of America el 28 de octubre señala que el escenario en el que la Reserva Federal llegue "a ciegas" a la reunión de diciembre es cada vez más realista. El informe indica que no solo no hay avances en la resolución del cierre gubernamental, sino que incluso si el gobierno reabre, podría tomar meses para que el flujo de datos vuelva a la normalidad.

La falta de datos agrava las divisiones ya existentes dentro del FOMC. Un bloque dovish, que podría incluir al presidente Powell, probablemente insistirá en la trayectoria de recortes de tasas insinuada en el "dot plot" de septiembre. Sin embargo, los miembros hawkish del comité probablemente se opondrán a un tercer recorte de tasas este año en ausencia de nuevas pruebas de debilidad económica.

Para los inversores, esta incertidumbre sin precedentes aumenta considerablemente el riesgo de la reunión de diciembre. La decisión final de política monetaria podría dejar de depender de los indicadores económicos más recientes y depender más de cómo un comité dividido sopesa las expectativas anteriores frente a los nuevos riesgos, lo que podría llevar a una situación en la que tanto halcones como palomas voten en contra, generando aún más incertidumbre en las expectativas del mercado.

La falta de datos podría intensificar las divisiones internas

El análisis de Bank of America considera que la reunión del FOMC de septiembre ya expuso profundas divisiones entre los responsables de la política monetaria al evaluar los riesgos a la baja del mercado laboral. En ese momento, una débil mayoría consideró que estos riesgos eran suficientes para respaldar al menos 75 puntos básicos de recortes de tasas este año.

En ausencia de nuevos datos, es probable que este grupo dovish impulse la materialización de las expectativas del dot plot de septiembre. El informe señala que algunos miembros dovish incluso podrían considerar que un cierre gubernamental prolongado en sí mismo amplifica los riesgos a la baja para la actividad económica, proporcionando así otra razón para apoyar los recortes de tasas.

Sin embargo, las fuerzas hawkish dentro del comité no deben subestimarse. El dot plot de septiembre muestra que siete participantes del FOMC solo apoyan un recorte de tasas este año. Bank of America considera que este grupo incluye a los votantes Barr, Goolsbee, Musalem y Schmid. Aunque no se espera que se opongan a los recortes de tasas en la reunión de esta semana, impulsar un tercer recorte en diciembre podría ser "demasiado" para ellos, especialmente si las solicitudes de subsidio de desempleo a nivel estatal se mantienen estables. Esto aumenta el riesgo de que al menos un voto en contra hawkish se produzca en la reunión de diciembre; además, el miembro dovish Miran también podría votar en contra.

El tiempo de recuperación de los datos determinará la trayectoria de la política

La decisión final de la Reserva Federal en diciembre dependerá en gran medida de cuándo termine el cierre del gobierno y de hasta qué punto los datos económicos puedan ponerse al día con el calendario. Bank of America ha planteado varios escenarios al respecto.

Escenario uno: recibir un informe de empleo de septiembre "desactualizado" antes de finales de noviembre. Si el gobierno reabre antes de finales de noviembre, el mercado debería poder ver el informe de empleo de septiembre antes de la reunión de diciembre. El informe considera que unos datos débiles reducirían el riesgo de votos en contra hawkish, pero incluso si los datos son sólidos, es poco probable que convenzan a Powell de pausar los recortes de tasas, ya que el informe se consideraría "desactualizado".

Escenario dos: recibir los informes de empleo de septiembre y octubre a principios de noviembre. Si el cierre termina a principios de noviembre y la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) puede publicar dos informes antes de la reunión de diciembre, la situación se volvería más compleja. En este caso, si la tasa de desempleo se mantiene en un nivel estable del 4.3% y los datos de actividad económica de septiembre a octubre son lo suficientemente sólidos, "pausar los recortes de tasas" en diciembre se convertiría en una opción posible.

Escenario tres: recuperación total de los datos, con tres informes de empleo. El escenario ideal sería que el gobierno termine pronto el cierre, la BLS realice simultáneamente las encuestas de octubre y noviembre, y publique los informes de empleo de septiembre, octubre y noviembre antes de la reunión de diciembre. En este caso, Bank of America propone una regla empírica para la decisión: si la tasa de desempleo de noviembre es igual o inferior al 4.3%, la Reserva Federal mantendría las tasas sin cambios en diciembre; si la tasa de desempleo es igual o superior al 4.5% (coincidiendo con las previsiones del SEP de la Reserva Federal), esto impulsaría un recorte de tasas. Si la tasa de desempleo se sitúa en el punto intermedio del 4.4%, la decisión de diciembre sería una "elección muy reñida" y dependería de un flujo de datos más amplio, incluida la inflación.