¿Cuáles son las señales de la última conferencia Fintech de la Reserva Federal?

21 de octubre, Washington D.C. La sala de reuniones de la sede de la Reserva Federal estaba llena de personas que, hace unos años, eran vistas como alborotadores del sistema financiero. El fundador de Chainlink, el presidente de Circle, el CFO de Coinbase, el COO de BlackRock; todos sentados cara a cara con Christopher Waller, gobernador de la Reserva Federal, discutiendo sobre stablecoins, tokenización y pagos con IA.

Esta es la primera vez que la Reserva Federal organiza una conferencia sobre innovación en pagos. La reunión no está abierta al público, pero fue transmitida en vivo. En la agenda figuran cuatro temas: la integración de las finanzas tradicionales con los activos digitales, los modelos de negocio de las stablecoins, la aplicación de la IA en los pagos y los productos tokenizados. Detrás de cada tema, hay mercados de billones de dólares.

Waller dijo en la apertura: "Esta es una nueva era para la Reserva Federal en el ámbito de los pagos, la industria DeFi ya no es vista como sospechosa ni objeto de burla." Esta frase se difundió rápidamente en el círculo cripto y Bitcoin subió un 2% ese día. En su discurso inaugural, Waller también dijo: "La innovación en pagos avanza rápido, la Reserva Federal debe mantenerse al día."

La conferencia de innovación en pagos contó con cuatro mesas redondas. Beating realizó un resumen de su contenido, y a continuación se presentan los temas y contenidos clave de la reunión:

La "cuenta principal simplificada" de la Reserva Federal

Lo más importante que propuso Waller fue el concepto de "cuenta principal simplificada".

La cuenta principal de la Reserva Federal es el pase para que los bancos accedan al sistema de pagos de la Fed. Con esta cuenta, los bancos pueden usar directamente vías de pago como Fedwire y FedNow, sin intermediarios. Pero el umbral para obtener una cuenta principal es muy alto, el proceso de aprobación es largo, y muchas empresas cripto han solicitado durante años sin éxito.

Custodia Bank es un caso típico. Este banco cripto de Wyoming solicitó una cuenta principal en 2020, la Reserva Federal demoró más de dos años y finalmente la empresa llevó a la Fed a los tribunales. Kraken también ha enfrentado problemas similares.

Waller dijo que muchas empresas de pagos no necesitan todas las funciones de la cuenta principal. No necesitan pedir dinero prestado a la Reserva Federal, ni sobregiros diurnos, solo necesitan acceso al sistema de pagos. Por eso, la Fed está estudiando una "versión simplificada" que ofrezca servicios básicos de pago a estas empresas, controlando el riesgo al mismo tiempo. Específicamente, esta cuenta no paga intereses, podría tener un límite de saldo, no permite sobregiros ni préstamos, pero el proceso de aprobación sería mucho más rápido.

¿Qué significa esta propuesta? Los emisores de stablecoins y las empresas de pagos cripto podrían conectarse directamente al sistema de pagos de la Reserva Federal, sin depender de bancos tradicionales. Esto reduciría drásticamente los costos y aumentaría la eficiencia. Más importante aún, es la primera vez que la Fed reconoce formalmente que estas empresas son instituciones financieras legítimas.

Diálogo 1: Choque entre finanzas tradicionales y ecosistema digital

El primer panel trató sobre "la integración de las finanzas tradicionales y el ecosistema de activos digitales". La moderadora fue Rebecca Rettig, Chief Legal Officer de Jito Labs, y en el escenario estaban Sergey Nazarov, cofundador de Chainlink; Jackie Reses, CEO de Lead Bank; Michael Shaulov, CEO de Fireblocks; y Jennifer Barker, directora global de servicios de tesorería y valores de BNY Mellon.

·La interoperabilidad es el mayor obstáculo para la integración

Nazarov, cofundador de Chainlink, fue directo: el mayor problema actual es la interoperabilidad. Entre los activos en blockchain y el sistema financiero tradicional, faltan estándares de cumplimiento unificados, mecanismos de verificación de identidad y marcos contables. Como el costo de crear nuevas cadenas ha bajado, la "fragmentación" de las cadenas se intensifica, haciendo más urgente la necesidad de estándares unificados.

Hizo un llamado a la Reserva Federal para que los sistemas de pago puedan interoperar con stablecoins y depósitos tokenizados. Señaló que el sector de pagos representa la demanda de la economía de activos digitales, y que si la Fed proporciona un marco claro de gestión de riesgos, EE. UU. podrá mantener su liderazgo en innovación global de pagos digitales.

Destacó que hace un año era impensable discutir "DeFi regulado" en la Fed, lo que ya marca una tendencia positiva. Nazarov predijo que en los próximos 2 a 5 años surgirá un modelo híbrido: una "variante de DeFi regulado", es decir, procesos de cumplimiento automatizados mediante smart contracts.

·Los bancos tradicionales aún no están listos; el cuello de botella es el conocimiento y el talento

Jackie Reses, CEO de Lead Bank, opinó que, incluso con un plan para integrar finanzas tradicionales y ecosistema digital, la mayoría de los bancos no están preparados para manejar esa integración. Los bancos tradicionales carecen de infraestructura de wallets, sistemas para gestionar entradas y salidas de cripto, y sobre todo, de talento que entienda productos blockchain.

Resumió el problema como una brecha de conocimiento y capacidad, enfatizando que el mayor obstáculo no es la tecnología, sino "el conocimiento y la capacidad de ejecución del equipo central de servicios financieros del banco". Estos equipos, por falta de comprensión y criterio sobre productos blockchain emergentes, no saben cómo supervisar o regular estos nuevos negocios de manera efectiva.

Esta falta de preparación es especialmente evidente en el segmento minorista. Reses mencionó que, aunque los sistemas KYC para instituciones están bastante maduros, los usuarios minoristas aún tienen difícil acceso a estas herramientas. Esto revela una realidad incómoda: aunque los bancos quieran participar, su capacidad de servicio se limita a unos pocos clientes institucionales, estando lejos de una adopción masiva.

·La industria necesita un marco regulatorio y de control de riesgos pragmático

El panel también abordó el fraude con IA, lo que llevó a discutir la "reversibilidad" de las transacciones on-chain. Las transferencias tradicionales pueden revertirse, pero las transacciones blockchain son finales; cómo satisfacer la exigencia regulatoria de procesos reversibles sin perder la finalidad on-chain es un gran reto. Reses pidió a los reguladores avanzar "despacio pero seguro", porque "la innovación siempre es genial, hasta que tu propia familia es estafada".

Michael Shaulov, CEO de Fireblocks, llevó la discusión a cuestiones económicas y regulatorias más profundas. Señaló que las stablecoins podrían remodelar el mercado crediticio y afectar la política monetaria de la Fed. También destacó una zona gris regulatoria: cuando los bancos colocan "depósitos tokenizados" en blockchains públicas, la responsabilidad bancaria no está clara, lo que frena los proyectos. Llamó a investigar más cómo los activos digitales cambian el balance de los bancos y el papel de la Fed en ello.

Finalmente, Jennifer Barker de BNY Mellon presentó una "lista de deseos" con cuatro prioridades para los bancos tradicionales: que los sistemas de pago funcionen 24/7, establecer estándares técnicos, fortalecer la detección de fraudes y crear marcos de liquidez y redención para stablecoins y depósitos tokenizados.

Diálogo 2: Problemas y oportunidades de las stablecoins

El segundo panel se centró en las stablecoins. El moderador fue Kyle Samani, cofundador de Multicoin Capital, y en el escenario estaban Charles Cascarilla, CEO de Paxos; Heath Tarbert, presidente de Circle; Tim Spence, CEO de Fifth Third Bank; y Fernando Tres, CEO de DolarApp.

·Fuerte demanda y casos de uso de stablecoins reguladas

En julio de este año, EE. UU. aprobó la "Ley GENIUS", que exige a los emisores de stablecoins mantener reservas del 100% en activos de alta calidad, principalmente efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo. Tras la entrada en vigor de la ley, la cuota de stablecoins reguladas subió del menos del 50% a principios de año al 72%. Circle y Paxos son los mayores beneficiados. USDC alcanzó una circulación de 65 mil millones de dólares en el segundo trimestre, el 28% del mercado global, con un crecimiento anual superior al 40%.

En cuanto a casos de uso, Spence, en representación de los bancos, ofreció la visión más pragmática. Considera que el caso más fuerte y directo para las stablecoins es el "pago transfronterizo", ya que resuelve los problemas de retraso en la compensación tradicional y el riesgo cambiario. En comparación, la programabilidad necesaria para el comercio con agentes de IA es un futuro más lejano.

Tres, de DolarApp, añadió la perspectiva latinoamericana: en países con monedas inestables, las stablecoins no son herramientas especulativas, sino esenciales para preservar valor, recordando a los responsables estadounidenses que el alcance de las stablecoins es mucho más amplio de lo que imaginan.

·El cuello de botella de la experiencia "dial-up"

Cascarilla señaló el mayor problema de crecimiento de la industria: la experiencia de usuario.

Comparó el DeFi y las criptomonedas actuales con la era del "internet dial-up", afirmando que DeFi y las criptos aún no han sido suficientemente abstraídas. Solo cuando la tecnología blockchain esté bien abstraída y sea "invisible", ocurrirá la adopción masiva. "Nadie sabe cómo funciona un móvil... pero todos saben usarlo. Criptomonedas, blockchain, stablecoins deben ser así."

Cascarilla elogió a empresas como PayPal, considerando que integrar stablecoins en las finanzas tradicionales es una señal temprana de este cambio de usabilidad.

·Amenaza al sistema de crédito bancario

Tarbert de Circle y Spence de Fifth Third Bank también participaron, representando la postura de la banca tradicional, lo cual ya es una señal en sí misma.

Spence intentó redefinir la identidad bancaria, proponiendo "ScaledFi" (finanzas a escala) en lugar de "TradFi" (finanzas tradicionales), y afirmó que la "antigüedad" de los bancos "es lo menos interesante".

También señaló que las stablecoins no agotan el "capital" de los bancos, pero sí los "depósitos". La verdadera amenaza es que, si se permite a las stablecoins pagar intereses (aunque sea disfrazado de "recompensas" como los subsidios de USDC de Coinbase), esto supondría una amenaza significativa para la formación del crédito bancario.

La función central de los bancos es captar depósitos y otorgar préstamos (creación de crédito). Si las stablecoins, por su flexibilidad y potencial interés, absorben grandes volúmenes de depósitos, la capacidad de préstamo de los bancos se reducirá, amenazando el sistema de crédito de toda la economía. Esto es similar al impacto de los fondos de mercado monetario (MMMFs) en el sistema bancario en el pasado.

Diálogo 3: Fantasía y realidad de la IA

El tercer panel trató sobre IA. El moderador fue Matt Marcus, CEO de Modern Treasury, y en el escenario estaban Cathie Wood, CEO de ARK Invest; Alesia Haas, CFO de Coinbase; Emily Sands, directora de IA de Stripe; y Richard Widmann, jefe de estrategia Web3 de Google Cloud.

·La IA está inaugurando la era del "comercio de agentes"

Cathie Wood predijo que los "sistemas de pago de agentes" impulsados por IA, es decir, IA que pasa de "saber" a "ejecutar", podrán tomar decisiones financieras autónomas en nombre de los usuarios (como pagar facturas, comprar, invertir). Esto traerá una enorme liberación de productividad. Afirmó: "Creemos que, con estos avances y la liberación de productividad, el crecimiento real del PIB podría acelerarse al 7% o más en los próximos cinco años."

Además, Wood mencionó que la IA y la blockchain son las dos plataformas más importantes que impulsan esta ola de productividad. Reflexionó sobre la regulación estadounidense, opinando que la hostilidad inicial hacia la blockchain fue una bendición disfrazada, ya que obligó a los legisladores a repensar y alertó a EE. UU. para recuperar el liderazgo en la "próxima generación de internet".

Emily Sands, de Stripe, enfatizó desde la práctica que, aunque ya existen casos de uso de compras con agentes de IA (como pagar con un clic a través de ChatGPT), mitigar el riesgo de fraude sigue siendo "uno de los desafíos más urgentes". Los comerciantes deben definir claramente cómo interactúan sus sistemas con estos agentes de IA para prevenir nuevos tipos de fraude.

En cuanto a la eficiencia financiera, el impacto de la IA también es impresionante. Alesia Haas, de Coinbase, dijo que esperan que para fin de año la mitad del código de Coinbase sea escrito por bots de IA, duplicando casi la capacidad de desarrollo. En conciliación financiera, una persona puede conciliar transacciones cripto en medio día, mientras que la misma cantidad de transacciones en fiat requiere 15 personas durante tres días, lo que muestra cómo la IA y la tecnología cripto reducen enormemente los costos operativos.

·Las stablecoins son la nueva infraestructura financiera que necesitan los agentes de IA

El segundo consenso del panel fue que los agentes de IA necesitan una nueva herramienta financiera nativa, y las stablecoins son la solución natural.

Richard Widmann, de Google Cloud, explicó que los agentes de IA no pueden abrir cuentas bancarias tradicionales como los humanos, pero sí pueden tener wallets cripto. Las stablecoins ofrecen una solución perfecta: son programables y especialmente adecuadas para microtransacciones automatizadas impulsadas por IA (por ejemplo, pagos de dos centavos) y liquidaciones máquina a máquina (M2M).

Alesia Haas, de Coinbase, añadió que la programabilidad de las stablecoins y un entorno regulatorio cada vez más claro las convierten en la opción ideal para transacciones impulsadas por IA. La velocidad de monetización de las empresas de IA (el crecimiento de ARR es 3-4 veces el de las empresas SaaS) también exige que la infraestructura de pagos adopte nuevas formas como las stablecoins.

Al mismo tiempo, las stablecoins y la tecnología blockchain ofrecen nuevas herramientas antifraude, como usar la visibilidad de las transacciones on-chain para entrenar modelos de fraude de IA, mecanismos de listas blancas/negras de direcciones y la finalidad de las transacciones (los comerciantes no enfrentan riesgo de contracargos).

Diálogo 4: Todo a la cadena

El cuarto panel trató sobre productos tokenizados. La moderadora fue Colleen Sullivan, directora de VC en Brevan Howard Digital, y en el escenario estaban Jenny Johnson, CEO de Franklin Templeton; Don Wilson, CEO de DRW; Rob Goldstein, COO de BlackRock; y Kara Kennedy, codirectora de Kinexys de JPMorgan.

·La tokenización de activos financieros tradicionales es solo cuestión de tiempo

Los panelistas coincidieron en que la tokenización de activos es una tendencia irreversible. Rob Goldstein, COO de BlackRock, fue directo: "No es cuestión de si ocurrirá, sino de cuándo." Señaló que los wallets digitales ya tienen unos 4.5 billones de dólares, y que este número seguirá creciendo a medida que los inversores puedan tener acciones, bonos y fondos tokenizados directamente en blockchain.

Wilson, de DRW, fue más específico: predijo que en cinco años, todos los activos financieros de alta rotación se negociarán en blockchain. Johnson, de Franklin Templeton, lo comparó con revoluciones tecnológicas históricas: "La adopción tecnológica siempre es más lenta de lo esperado, y luego de repente despega."

La tokenización no es una visión lejana, sino una práctica en curso. Actualmente, las finanzas tradicionales y los activos digitales se están integrando en ambas direcciones: los activos tradicionales (acciones, bonos del Tesoro) se tokenizan y se usan en DeFi, mientras que los activos digitales (stablecoins y fondos monetarios tokenizados) se integran en los mercados tradicionales.

Las instituciones ya están tomando posiciones. Johnson reveló que Franklin Templeton ha lanzado un fondo de mercado monetario (MMF) nativo on-chain, que permite calcular los rendimientos intradía al segundo. Kennedy presentó los avances de Kinexys de JPMorgan, incluyendo el uso de bonos del Tesoro tokenizados para repos overnight a nivel de minutos y la prueba de concepto del token de depósito JPMD. Wilson confirmó que DRW ya participa en repos de bonos del Tesoro estadounidenses on-chain.

·No se deben replicar las "malas prácticas" cripto-nativas

A pesar del prometedor panorama, los gigantes de las finanzas tradicionales son muy cautelosos con los riesgos. Enfatizan que los activos tokenizados, stablecoins y tokens de depósito no deben ser intercambiables; el mercado debe valorar los colaterales según calidad crediticia, liquidez y transparencia.

Goldstein, de BlackRock, advirtió que hay que tener cuidado con muchos "tokens" que en realidad son productos estructurados complejos disfrazados, y que no entenderlos completamente es peligroso.

Wilson, de DRW, fue tajante al señalar problemas graves expuestos por el reciente flash crash del mercado cripto (11 de octubre): oráculos poco fiables y conflictos de interés en plataformas que liquidan internamente o bloquean depósitos de usuarios para lucrar. Dijo con firmeza que estas son "malas prácticas" que las finanzas tradicionales no deben copiar antes de entrar en DeFi, y que primero se deben establecer estrictos estándares de supervisión de infraestructura y calidad de mercado. Además, por requisitos de cumplimiento (AML/KYC), los bancos regulados deben usar libros de contabilidad distribuidos con permisos (Permissioned DLT).

¿Quién lidera la carrera de las finanzas digitales?

La señal de esta conferencia es clara: la Reserva Federal ya no ve a la industria cripto como una amenaza, sino como un socio.

En los últimos años, la competencia global por las monedas digitales se ha intensificado. El yuan digital ha avanzado rápidamente en pagos transfronterizos, alcanzando 870 mil millones de dólares en transacciones en 2024. La regulación MiCA de la UE ya está en vigor, y Singapur y Hong Kong están perfeccionando sus marcos regulatorios cripto. EE. UU. siente la presión.

Pero la política estadounidense es diferente: no impulsa una moneda digital de banco central liderada por el gobierno, sino que abraza la innovación del sector privado. La "Ley contra el Estado de Vigilancia CBDC" aprobada este año prohíbe expresamente que la Fed emita un dólar digital. La lógica de EE. UU. es dejar que empresas como Circle y Coinbase emitan stablecoins, que BlackRock y JPMorgan hagan tokenización, y que el gobierno solo establezca reglas y supervise.

Los beneficiarios directos son los emisores de stablecoins reguladas; las valoraciones de Circle y Paxos han subido considerablemente en los últimos meses. Las instituciones financieras tradicionales también aceleran su despliegue: JPM Coin de JPMorgan ha procesado más de 30 mil millones de dólares en transacciones. Citi y Wells Fargo están probando plataformas de custodia de activos digitales.

Los datos muestran que el 46% de los bancos estadounidenses ahora ofrecen servicios relacionados con criptomonedas a sus clientes, frente al 18% hace tres años. La reacción del mercado también es clara. Desde que la Fed dio señales de relajación regulatoria en abril, el mercado de stablecoins creció de poco más de 200 mil millones de dólares a 307 mil millones.

Esta estrategia tiene profundas consideraciones políticas y económicas. Una moneda digital de banco central implicaría la supervisión directa del gobierno sobre cada transacción, algo difícil de aceptar en la cultura política estadounidense. En cambio, las stablecoins lideradas por el sector privado mantienen la posición global del dólar y evitan el debate sobre la expansión excesiva del poder estatal.

Pero esta estrategia también conlleva riesgos. Los emisores privados de stablecoins podrían formar nuevos monopolios, y su quiebra podría desencadenar riesgos sistémicos. Encontrar el equilibrio entre fomentar la innovación y prevenir riesgos es el reto para los reguladores estadounidenses.

En su discurso de clausura, Waller dijo que los consumidores no necesitan entender estas tecnologías, pero garantizar su seguridad y eficiencia es responsabilidad de todos. Puede sonar a discurso oficial, pero el mensaje es claro: la Reserva Federal ha decidido integrar la industria cripto en el sistema financiero convencional.

La conferencia no publicó ningún documento de política ni tomó decisiones. Pero la señal que transmite es más poderosa que cualquier documento oficial. Comienza una era de diálogo; la era de la confrontación ha terminado.