¿Qué pasará la próxima semana cuando las acciones estadounidenses, que han subido un 32% en 5 meses, se encuentren con la Reserva Federal que reanuda los recortes de tasas?

Las acciones estadounidenses, que han alcanzado niveles récord, se enfrentan a un punto de inflexión debido a la inminente reanudación de los recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, mientras el mercado oscila entre las expectativas de flexibilización y la preocupación por una desaceleración económica.

Escrito por: Zhang Yaqi

Fuente: Wallstreetcn

Después de un aumento masivo de 14 billones de dólares, el mercado bursátil estadounidense, que ha avanzado a paso firme, está llegando a un punto de inflexión clave. El mercado espera que la Reserva Federal reanude el ciclo de recortes de tasas la próxima semana. Sin embargo, cuando un mercado alcista impulsado por las expectativas de flexibilización del banco central se encuentra con una ola de billones de dólares de fondos pasivos, el guion tradicional del mercado puede dejar de ser aplicable.

Desde el mínimo de abril, impulsado por las expectativas de múltiples recortes de tasas por parte de la Reserva Federal este año, el índice S&P 500 ha subido un 32%, y el mercado casi ha descontado por completo la expectativa de un recorte de 25 puntos básicos el próximo miércoles. Los datos históricos parecen estar del lado de los alcistas, pero los datos económicos recientes, incluidos los informes de empleo, han encendido señales de advertencia, lo que ha generado preocupaciones sobre el riesgo de un "aterrizaje forzoso" de la economía. Los inversores debaten intensamente si las acciones de la Reserva Federal llegarán demasiado tarde.

El núcleo de este debate sobre la dirección del mercado radica en la velocidad de la desaceleración económica y en cuán agresiva debe ser la política de flexibilización de la Reserva Federal para responder. Las apuestas de los traders no solo afectan los precios de los activos, sino que también determinan las estrategias de inversión, desde los gigantes tecnológicos hasta las pequeñas empresas.

Mientras tanto, una profunda transformación estructural podría estar debilitando la influencia tradicional de la política monetaria de la Reserva Federal. Una ola de billones de dólares guiada por los fondos cotizados en bolsa (ETF) sigue fluyendo hacia el mercado en modo "piloto automático", proporcionando un apoyo estable a los activos de riesgo independientemente de los datos económicos. Este fenómeno hace que la decisión de la Reserva Federal la próxima semana sea aún más compleja: ¿el mercado está celebrando la flexibilización de la política o simplemente está funcionando bajo su propia lógica de flujos de capital?

La pugna entre economía y mercado bajo las expectativas de recorte de tasas

El próximo miércoles a las 2 p.m., la atención de los mercados globales se centrará en la declaración posterior a la reunión de la Reserva Federal, el último "dot plot" de previsiones de tasas y el discurso del presidente Powell media hora después. Los datos muestran que los contratos de swaps de tasas de interés ya han descontado completamente al menos un recorte de 25 puntos básicos y se espera un total de unos 150 puntos básicos de recortes acumulados en el próximo año. Si la perspectiva oficial de la Reserva Federal coincide con esto, sin duda animará a los alcistas del mercado.

La historia parece ser la "amiga" de los optimistas. Según datos de Ned Davis Research que se remontan a la década de 1970, después de que la Reserva Federal reanuda los recortes de tasas tras una pausa de seis meses o más, el índice S&P 500 sube en promedio un 15% en el año siguiente, superando el aumento promedio del 12% tras el primer recorte en ciclos de recorte convencionales.

Sin embargo, la preocupación también es real. Aunque el crecimiento económico actual es relativamente fuerte y las ganancias corporativas se mantienen saludables, ya han surgido algunas señales ominosas. Un informe de empleo que muestra la tasa de desempleo más alta desde 2021 ha intensificado las dudas. Sevasti Balafas, CEO de GoalVest Advisory, comentó:

"Estamos en un momento único; la mayor incógnita para los inversores es el grado de desaceleración económica y la magnitud de los recortes de tasas que la Reserva Federal necesitará implementar. Es complicado."

La ola de billones de dólares está remodelando la lógica del mercado

Tradicionalmente, la tasa de referencia de la Reserva Federal ha sido el "comandante en jefe" del apetito por el riesgo en Wall Street. Pero hoy, esta lógica enfrenta una dura prueba. David Solomon, CEO de Goldman Sachs, fue directo esta semana:

"Cuando observas el apetito por el riesgo en el mercado, no parece que la tasa de política sea particularmente restrictiva."

El desempeño del mercado respalda su opinión. En lo que va del año, los ETF han absorbido más de 800 mil millones de dólares, de los cuales 475 mil millones han ido a acciones, y se espera que establezcan un récord anual de más de un billón de dólares en entradas. Incluso durante la corrección del mercado en abril, según datos recopilados por los medios, los ETF aún atrajeron 62 mil millones de dólares en nuevos fondos. Detrás de esto hay una fuerza estructural conocida como el "efecto piloto automático": billones de dólares en ahorros para la jubilación, a través de planes 401(k), fondos con fecha objetivo y carteras modelo, se invierten de manera regular y automática en fondos indexados pasivos.

Vincent Deluard, estratega macro global de StoneX Financial, lo describió así:

"Hemos inventado una máquina de movimiento perpetuo: sin importar la valoración, el sentimiento del mercado o el entorno macroeconómico, cada mes invertimos aproximadamente el 1% del PIB en fondos indexados."

Esta "demanda inelástica" explica por qué, incluso cuando los datos de empleo son débiles o la Reserva Federal duda, los flujos de capital siguen siendo sólidos. La investigación de mercado también ha encontrado que, cuando la Reserva Federal recorta inesperadamente las tasas, los fondos indexados tienden a amplificar las subidas; mientras que en caso de subidas inesperadas, pueden amortiguar las caídas. La razón es mecánica: el proceso de suscripción y rescate de los ETF mueve de una vez una cesta de acciones, amplificando la demanda cuando entran fondos y mitigando el impacto cuando salen.

La conclusión de este hallazgo es que los ETF se han vuelto tan centrales en la infraestructura del mercado que pueden influir en la forma en que la política monetaria se transmite al mercado.

Sin embargo, este flujo de capital aparentemente permanente también puede ser frágil. El estratega de JPMorgan, Nikolaos Panigirzoglou, señala que los mercados de riesgo no se preocupan si las expectativas de recorte de tasas bajan de 140 a 120 puntos básicos, "solo se preocuparán realmente si la Reserva Federal señala que no recortará las tasas en absoluto".

Guion de inversión: rotación sectorial durante el ciclo de recortes de tasas

Ante la inminente bajada de tasas, los inversores están desplegando activamente su "guion de operaciones", y la experiencia histórica ofrece referencias estratégicas para diferentes escenarios.

Según datos compilados por Rob Anderson, estratega de Ned Davis Research, los ciclos históricos de recorte de tasas muestran patrones claros. En ciclos en los que la economía es fuerte y la Reserva Federal realiza solo uno o dos recortes "preventivos" tras una pausa, los sectores cíclicos como finanzas e industriales obtienen los mejores resultados. Por el contrario, en ciclos en los que la economía es débil y se requieren cuatro o más recortes significativos, los inversores prefieren sectores defensivos, con la atención médica y los bienes de consumo básico mostrando los mayores rendimientos medianos.

Stuart Katz, CIO de la firma de gestión de patrimonio Robertson Stephens, afirma que el mercado depende de tres factores principales: la velocidad y magnitud de los recortes de tasas de la Reserva Federal, si el comercio impulsado por la inteligencia artificial puede seguir impulsando el crecimiento y si el riesgo arancelario desencadenará inflación. Cree que la inesperada caída de los precios al productor en agosto alivió las preocupaciones inflacionarias, por lo que ha estado comprando acciones de pequeña capitalización sensibles a las tasas de interés.

Otros inversores se centran en diferentes áreas. Andrew Almeida, director de inversiones de XY Planning Network, es optimista sobre las acciones de mediana capitalización. Considera que, aunque esta categoría suele ser ignorada, suele superar a las grandes y pequeñas capitalizaciones en el año posterior al inicio de los recortes de tasas. También favorece los sectores financiero e industrial, que pueden beneficiarse de la caída de los costos de endeudamiento.

Mientras tanto, algunos inversores optan por mantener las acciones líderes de este año. Sevasti Balafas, de GoalVest Advisory, sigue manteniendo acciones de Nvidia, Amazon y Alphabet, apostando a que una desaceleración económica gradual no afectará el crecimiento de las ganancias de estos gigantes.

Como dice Katz:

"Si el crecimiento se desacelera, la Reserva Federal recortará las tasas, pero si la economía se desacelera demasiado rápido, el riesgo de recesión aumentará. Entonces, ¿cuál es la tolerancia de los inversores a una desaceleración económica? El tiempo nos dará la respuesta."