Carta del fundador de Figure, la primera acción de RWA: DeFi eventualmente se convertirá en la forma principal de financiamiento de activos

La blockchain ha transformado por completo la manera en que los activos se originan, negocian y financian. Esto no es una simple “lavada de cara” fintech a lo antiguo, sino un ecosistema completamente nuevo de mercados de capitales.

Autor: Mike Cagney

Traducción: Zhou, ChainCatcher

 

La empresa de préstamos blockchain Figure realizó su IPO el 11 de septiembre y debutó en el mercado de valores estadounidense, con un aumento máximo del 44% en el precio de sus acciones el primer día y una capitalización de mercado de aproximadamente 7.8 billions de dólares; al cierre, la capitalización total de mercado fue de 6.5 billions de dólares. Esta es la carta abierta del fundador de Figure, Mike Cagney, con motivo de la salida a bolsa:

 

A finales de 2017, tuve mi momento “aha” con la blockchain. Cuando era CEO de SoFi, solía decir frases hechas sobre bitcoin y la blockchain en general—“¡Va a cambiar los servicios financieros!”—pero realmente no sabía cómo lo haría. Esta vez, fue diferente.

Si le preguntas a cualquier ingeniero full stack, la mayoría te dirá que preferiría no desarrollar sobre blockchain: es lenta, pesada y, debido a su inmutabilidad, tiene muy baja tolerancia a errores. Pero la blockchain tiene un superpoder: reemplaza la confianza por la verdad.

Los servicios financieros, tanto en el pasado como hoy, siguen siendo mercados basados en la confianza. Estos mercados requieren muchos intermediarios: en una transacción de acciones públicas puede haber hasta siete partes intermedias; en una transacción con tarjeta de débito, puede haber hasta cinco participantes. Muchas empresas de altísima capitalización se han construido alrededor de este tipo de rentismo. La blockchain tiene la capacidad de condensar estos mercados multipartitos en solo dos partes: comprador y vendedor. Todo el espacio de rentismo desaparecerá.

La blockchain puede hacer más que solo transformar los mercados existentes. Si se tokenizan activos históricamente ilíquidos (como préstamos) y su historial en la blockchain, esta puede aportar una liquidez nunca antes vista a estos mercados. Esta liquidez, sumada a la capacidad de lograr una digitalización y control completos de los activos, abrirá oportunidades de financiación antes inalcanzables. Las oportunidades disruptivas que trae la blockchain no son pocas, pero las oportunidades por desarrollar son aún mayores.

Ese fue mi momento “aha”. Puedes crear activos digitales nativos, donde cualquiera puede conocer la verdadera propiedad, composición e historial sin depender de la confianza. Los activos pueden negociarse en tiempo real y bilateralmente, sin riesgo de contraparte ni de liquidación. Los prestamistas pueden tener un control digital completo e inmediato sobre las garantías. La blockchain ha transformado por completo la manera en que los activos se originan, negocian y financian. Esto no es una simple “lavada de cara” fintech a lo antiguo, sino un ecosistema completamente nuevo de mercados de capitales. Quiero estar en la primera línea impulsando este cambio.

Figure: Remodelando los mercados de capitales con blockchain

A principios de 2018, junto con mi esposa June Ou y algunos colegas afines, fundamos Figure. El objetivo de Figure es simple: transformar los mercados de capitales con blockchain. Para lograrlo, debíamos llevar al mercado un caso de uso real y medible.

En 2018, algunas empresas cripto recaudaban fondos vendiendo tokens. Nosotros elegimos un camino diferente. Creímos que podíamos originar, agrupar y titularizar préstamos en la blockchain, ahorrando hasta 85 puntos básicos (bps) en costos de transacción. Presentamos esta idea a los bancos, y todos dijeron: “¡Genial! ¡Nos encanta! Queremos ser el décimo banco en hacerlo...” Claramente, esto no era un caso de “si lo construyes, vendrán”: simplemente crear el sistema no haría que la gente lo adoptara por sí sola.

Después de liderar el negocio de préstamos en SoFi, no nos entusiasmaba crear otra institución de préstamos, pero sabíamos que debíamos demostrar al mercado que blockchain era mejor. En 2018, fuimos uno de los primeros equipos en originar préstamos al consumo en la blockchain. Figure comenzó como originador de préstamos directos al consumidor, solo que con la blockchain como base. Elegimos la línea de crédito con garantía hipotecaria (HELOC) como primer producto, porque nadie la originaba eficientemente (greenfield), y no queríamos competir de inmediato con los grandes originadores de préstamos al consumo o hipotecas; necesitábamos tiempo para convencer a ambas partes del mercado de adoptar esta nueva tecnología.

Pronto expandimos el modelo a B2B2C. Hoy, más de 168 terceros utilizan nuestra tecnología para originar préstamos en la blockchain, incluyendo a la mitad de las 20 principales instituciones de hipotecas minoristas. Recientemente, también abrimos el mercado de capitales nativo de blockchain para estos originadores: gracias a nuestra tecnología, pueden vender activos bilateralmente y directamente (y pronto también financiarse) en el mercado de capitales blockchain, sin que Figure actúe como intermediario.

En 2020, completamos la primera titulización de préstamos al consumo nativos de blockchain en la industria; en 2023, logramos la primera titulización con calificación AAA. Desde nuestro lanzamiento, hemos originado más de 15 billions de dólares en préstamos en la blockchain y realizado más de 50 billions de dólares en transacciones on-chain. Somos el mayor participante en el sector RWA en blockchains públicas, y nadie nos ha alcanzado hasta ahora.

En 2018, la mayoría de las blockchains principales se basaban en PoW (prueba de trabajo). PoW presenta desafíos para los servicios financieros: coste, velocidad y, lo más importante, previsibilidad. PoS (prueba de participación) empezaba a emerger entonces, respondiendo mejor a estos problemas. Tras un experimento fallido con una cadena semi-permisionada, June y su equipo construyeron y lanzaron Provenance Blockchain. Provenance es una blockchain pública, descentralizada y basada en PoS. Figure no controla Provenance, aunque poseemos el 20% del token utilitario $HASH y seguimos apoyando el desarrollo del protocolo. Provenance está diseñada para servicios financieros y es clave para impulsar la adopción institucional.

Blockchain y los mercados de capitales

Creemos que la blockchain aporta tres valores clave a los mercados de capitales. El primero es a nivel de transacciones: reduce costes de auditoría, control de calidad, revisiones de terceros, etc.; ya hemos visto beneficios significativos en este aspecto. El segundo es la liquidez: permite mercados bilaterales en tiempo real, 24/7. Junto a nuestros socios, estamos construyendo este mercado de préstamos greenfield. El último es la financiación, que creemos es el mayor valor.

Tokenizar activos digitales nativos (como préstamos) permite a los prestamistas perfeccionar sus derechos de garantía (por ejemplo, mediante la tecnología de registro de activos digitales de Figure, DART) y obtener control. Los prestamistas pueden evaluar directamente la liquidez, volatilidad y tasa de anticipo de las garantías para juzgar el riesgo, en lugar de solo otorgar crédito al prestatario. Al conectar directamente la oferta y la demanda de capital, podemos construir un mercado de tipo Pareto: tanto prestamistas como prestatarios se benefician, ya que no asumen los costes ineficientes de los asignadores de capital y otros intermediarios. Primero aplicamos este enfoque descentralizado (DeFi) en nuestro exchange cripto para ofrecer financiación garantizada, y recientemente hemos incorporado los préstamos de Figure a nuestro mercado de préstamos DeFi—Democratized Prime. Al igual que en el ámbito de transacciones/liquidez, estamos demostrando con nuestros propios activos el poder de DeFi en la financiación.

Siempre hemos creído que DeFi se convertirá en la forma principal de financiar activos, y la legislación reciente está acelerando este proceso. El Departamento del Tesoro de EE. UU., tras la aprobación de la Ley GENIUS, señaló que billones de dólares podrían fluir hacia bonos del Tesoro estadounidense a través de stablecoins. Estos fondos provendrán principalmente de depósitos bancarios. Entre 2022 y 2023, la salida de 1 trillion de dólares en depósitos bancarios casi colapsó el sistema financiero. Si el Tesoro acierta en la magnitud y el camino, algo nuevo debe llenar ese vacío. Creemos que ese algo es DeFi, y estamos liderando el camino en el sector RWA.

El “final” de la blockchain

Creemos que la propuesta de valor de la blockchain puede extenderse a todas las clases de activos. Tomemos las acciones públicas como ejemplo: además de la eficiencia y liquidez en las transacciones, la mejora en la financiación puede ser la más significativa. Imagina un escenario donde puedes colateralizar acciones y otros activos no accionariales de manera fluida para obtener apalancamiento; o donde los propios inversores controlan y obtienen directamente los beneficios económicos de prestar sus acciones. La blockchain es el ecualizador del campo financiero. Fuimos pioneros en préstamos on-chain y ahora queremos liderar la tokenización de nuevas clases de activos (como acciones).

Así como hoy Web 2.0 tiene siete gigantes bursátiles, creo que Web 3.0 también tendrá un grupo de empresas del mismo calibre representando la tecnología blockchain. Nuestra IPO nos acerca a ser líderes en ese grupo. Aunque hemos construido una empresa rentable y de rápido crecimiento basada en blockchain bajo un entorno regulatorio extremadamente estricto, seguimos siendo muy optimistas: los cambios regulatorios y la aceptación pública de la blockchain impulsarán la industria y sus oportunidades en los próximos años. La IPO es solo un paso en el largo proceso de llevar la blockchain a todos los aspectos de los mercados de capitales.