Autor: Santiago Roel Santos
Übersetzung: Tim, PANews
Das Paradoxon von Preis und Adoption
Die Krypto-Adoption wird weitergehen, aber die Marktpreise könnten für eine lange Zeit nicht wieder steigen.
Dieses Paradoxon zwischen beschleunigter realer Adoption und nachhinkenden Marktpreisen ist kein Fehler, sondern ein notwendiges Merkmal der aktuellen Entwicklungsphase des Kryptomarktes.
Wenn du den Kryptomarkt aus einer Zehnjahresperspektive betrachtest, ist seine Zukunft äußerst attraktiv. Es ist jedoch psychologisch herausfordernd, diese langfristige Sichtweise beizubehalten. Du solltest darauf vorbereitet sein, zuzusehen, wie die Adoptionsrate stetig wächst, während die Preise stagnieren oder langsam fallen; ebenso solltest du darauf vorbereitet sein, zu sehen, wie andere in Bereichen wie Künstliche Intelligenz, Aktien oder dem nächsten großen Trend Gewinne erzielen, während der Kryptobereich scheinbar in Vergessenheit gerät.
Das fühlt sich sehr unfair an, der Prozess ist quälend. Aber das Nachhinken der Preise ist unvermeidlich. Grundsätzlich hätten viele dieser Krypto-Assets ohnehin nie die Bewertungen verdient, die sie einst hatten.
Der Markt kümmert sich nicht um reale Adoption, bis der Preis zusammenbricht und er sich wieder darum kümmern muss.
Adoptionswelle erzeugt Blasen
Die frühe Phase der Adoptionswelle kann sogar Blasenprobleme verursachen. Dies ist ein schmerzhafter Prozess der Wertfindung: Wenn die reale Nachfrage die überhöhten Bewertungen nicht stützen kann, wird der Markt neu kalibriert – ein notwendiger Schritt für eine langfristig gesunde Entwicklung.
Wenn die Krypto-Infrastruktur in den großflächigen Einsatz übergeht, wird deutlich, dass das investierte Kapital die tatsächliche Nachfrage weit übersteigt. Die Adoptionswelle wird die Geschäftsmodelle auf die Probe stellen, nicht aber den Wert bestätigen. Einige Projekte werden still und leise verschwinden, andere werden überleben, aber ihre Bewertungen werden weit unter den in der Hochphase gezeichneten Visionen liegen.
Kryptowährungen treten aus dem Rampenlicht zurück und werden zu Statisten. Von aufregend zu alltäglich – das ist der notwendige Weg von Lärm zu Reife.
Das ist eine gute Sache.
Dieses Szenario ist nicht neu. Während des Platzens der Dotcom-Blase fiel der Nasdaq-Index um etwa 78 %, während sich die Zahl der Internetnutzer verdreifachte und die Breitbandinfrastruktur umfassend ausgebaut wurde. Es dauerte Jahre, bis sich der Markt erholte, doch heute hat das Internet die Welt leise revolutioniert – während Investoren noch ihre Wunden leckten, hat Software die Welt „verschlungen“.
Infrastrukturtechnologien belohnen keine kurzfristig orientierten Investoren.
Wenn Infrastruktur gewinnt – wer sind die wahren Gewinner?
Der Wechsel der Marktphase wird viele Beteiligte unzufrieden machen. Diejenigen, die jahrelang Open-Source-Code gepflegt haben, werden sehen, wie andere Unternehmen ihre Arbeit kopieren und den Großteil des wirtschaftlichen Nutzens einstreichen; native Krypto-Venture-Capital-Firmen, die früh in Infrastruktur investiert haben, werden beobachten, wie traditionelle VCs mehr Wert abschöpfen; Privatanleger, die Token statt Aktien gekauft haben, könnten sich marginalisiert fühlen, da Unternehmen vom Ökosystem profitieren, ohne den entsprechenden Wert an die Token-Inhaber zurückzugeben.
Einige Probleme sind strukturell, andere selbstverschuldet.
Der Markt passt sich selbst an. Offene Netzwerke werden sich rasant entwickeln, Systemanreize werden sich ändern, Wertabschöpfungsmechanismen werden verbessert, aber nicht alle Modelle werden bis zu dem Tag überleben, an dem sie davon profitieren könnten.
Die Krypto-Adoption schreitet leise voran, aber der Markt hat das noch nicht wirklich erkannt. Es könnte Jahre dauern, bis der Markt den Wert wieder herstellt und erkennt, dass Krypto-Technologie das Kernbetriebssystem ist – und nicht nur ein spekulatives Asset.
Preiszyklen und Adoptionszyklen sind nicht dasselbe
Preiszyklen werden von Marktpsychologie und Liquidität getrieben.
Adoptionszyklen werden von praktischem Nutzen und Infrastruktur getrieben.
Beide sind miteinander verbunden, aber nicht synchron. Historisch gesehen laufen die Preise der Adoption voraus – das ist bei frühen technologischen Revolutionen üblich. Heute beginnt die Adoption zu dominieren, während die Preise hinterherhinken.
Derzeit sind die marginalen Käufer von Krypto-Assets anderswo – sie jagen der AI-Welle nach. Dieses Phänomen könnte anhalten oder sich umkehren, unabhängig von unserem Willen.
Was wir jedoch sehen: Eine Welt ohne Stablecoins, ohne transparente Geldkanäle, ohne globale 24/7-Echtzeitabwicklung ist immer schwerer vorstellbar.
Die wichtigste Lektion aus den Zyklen ist: Man muss akzeptieren, dass die Entkopplung von Adoption und Preis viel länger andauern kann als erwartet – und wer nachhaltige Renditen will, muss auch dann rational bleiben, wenn die Geduld schwindet.
Dies ist kein HODL-Manifest.
Viele Krypto-Projekte werden nie wieder auf die Beine kommen. Einige waren von Anfang an fehlerhaft, andere haben keine Schutzmechanismen, wieder andere wurden komplett aufgegeben. Neue Gewinner werden entstehen, es wird gefallene Stars geben und einige wenige echte Comebacks.
Korrekturen sind gesund
Wir treten in ein anderes regulatorisches und wirtschaftliches Umfeld ein. Das schafft Chancen, langjährige Probleme zu lösen: schwache Produkteinnahmen, unzureichende Asset-Offenlegung, Fehlanpassung von Aktien- und Token-Strukturen sowie intransparente Team-Incentives.
Wenn die Kryptoindustrie wirklich das werden will, was sie anstrebt, muss sie sich zunächst entsprechend präsentieren.
Ich halte alles für möglich. Am sichersten bin ich mir, dass die meisten Unternehmen in den nächsten 15 Jahren Krypto-Technologie übernehmen werden, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Dann wird die gesamte Marktkapitalisierung von Kryptowährungen die 10 Billionen US-Dollar überschreiten. Stablecoins, Tokenisierung, Nutzerzahlen und On-Chain-Aktivitäten werden exponentiell wachsen. Gleichzeitig werden Bewertungsmaßstäbe neu definiert, bestehende Giganten könnten untergehen und unhaltbare Geschäftsmodelle werden eliminiert.
Das ist gesund und notwendig.
Kryptowährungen werden letztlich unsichtbar. Je mehr ein Unternehmen Krypto als Kernprodukt positioniert, desto fragiler ist sein Geschäftsmodell. Die wirklich dauerhaften Gewinner werden Krypto tief in ihre Geschäftsprozesse, Zahlungssysteme und Bilanzen integrieren. Nutzer sollten die Existenz der Krypto-Technologie nicht bemerken, sondern die schnellere Abwicklung, geringere Kosten und weniger Zwischenhändler spüren.
Kryptowährungen sollten rein und „langweilig“ sein.
Wenn das Kapital knapper wird, endet die Ära der Airdrop-Flut, der nachfragefördernden Subventionen, der überzogenen Anreize und der Überfinanzialisierung – das ist nur ein weiteres unausweichliches Kapitel der Geschichte.
Meine Grundannahme ist einfach: Krypto-Anwendungen werden sich schneller verbreiten, die Preise werden sich neu justieren, die Bewertungen werden wieder rational. Krypto ist ein langfristiger Trend, aber das bedeutet nicht, dass die Token, die du hältst, zwangsläufig steigen werden.
Wer schöpft den Wert der Krypto-Technologie ab?
Basistechnologien kommen in erster Linie den Verbrauchern zugute, indem sie Preise senken und das Nutzererlebnis verbessern. Sekundäre Nutznießer sind Unternehmen, die ihre Systeme aufrüsten, um von günstigerer, schnellerer und programmierbarer Infrastruktur zu profitieren.
Dieses theoretische Rahmenwerk wirft einige unbequeme, aber notwendige Fragen auf:
- Visa oder Circle?
- Stripe oder Ethereum?
- Robinhood oder Coinbase?
- Ein Korb von Layer-1-Protokollen oder Nutzeraggregatoren?
- Ein Korb von Layer-1-Protokollen oder DeFi?
- Ein Korb von Layer-1-Protokollen oder DePIN?
- DeFi oder traditionelle Finanzaktien?
- DePIN oder Infrastrukturaktien?
Das ist kein absolutes Entweder-oder – eine diversifizierte Anlagestrategie ist ebenfalls möglich. Die Frage ist der relative Wert und die relative Performance: Wer wird den von der Blockchain geschaffenen Mehrwert abschöpfen?
Ich tendiere zu traditionellen und hybriden Unternehmen, die offene Settlement-Kanäle nutzen, um Kosten zu senken und Margen zu erhöhen. Die Geschichte zeigt, dass sie oft mehr profitieren als die Infrastruktur selbst.
Aber man muss betonen: Jede Theorie hat ihre Ausnahmen.
Was ich glaube – und was nicht
Ich glaube tatsächlich, dass Netzwerke mit echter Nachfrage letztlich monetarisiert werden – das Internet hat das bewiesen. Auch Facebook hat Jahre gebraucht, um kommerziell erfolgreich zu werden.
Ich bin überzeugt, dass der Wert einiger Layer-1s mit ihrer Entwicklung bestätigt wird und letztlich ihre Bewertungen rechtfertigt. Aber ich glaube auch, dass die meisten Schwierigkeiten haben werden, Nutzer zu gewinnen und genügend Wert zu generieren.
Ich glaube, dass sich die Kluft zwischen Gewinnern und Verlierern weiter vergrößern wird – Distribution, Markteintrittsstrategien, Nutzerbeziehungen und Unit Economics werden wichtiger sein als der First-Mover-Vorteil.
Ein häufiger Irrtum im Kryptobereich ist, den technologischen Vorsprung zu überschätzen und die anderen notwendigen Faktoren für den späteren Erfolg zu unterschätzen.
Zurück zur Realität
Ich bin für die Preisentwicklung der nächsten Jahre nicht besonders optimistisch. Die Adoptionsrate wird weiter steigen, aber die Preise könnten weiter fallen – verstärkt durch eine breitere Aktien-Mean-Reversion und eine abkühlende AI-Hype-Phase.
Aber Geduld ist ein großer Vorteil.
- Ich bin optimistisch bei Crypto-as-a-Service-Modellen
- Ich bin optimistisch bei Unternehmen, die durch Krypto befähigt werden
- Ich bin pessimistisch bei Überfinanzialisierung
- Ich bin pessimistisch bei gescheiterten Unit Economics
- Ich bin pessimistisch bei Überbau von Infrastruktur
Kapitalerhalt ist entscheidend. Bargeld wird unterschätzt: Nicht wegen seiner Rendite, sondern wegen der psychologischen Immunität, die es verleiht. Es ermöglicht dir, zu handeln, wenn andere es nicht können.
Der Markt ist in eine Ära des Tempos und der Ungeduld eingetreten. Heute ist es ein echter Vorteil, einen längeren Zeithorizont zu haben als die meisten anderen. Berufliche Manager müssen häufig umschichten, um ihren Wert zu beweisen. Angesichts des steigenden Lebensdrucks jagen Privatanleger immer mehr kurzfristigen Trends hinterher. Und institutionelle Investoren werden erneut verkünden, dass Krypto tot ist.
Nach und nach werden mehr traditionelle Unternehmen Krypto-Technologie übernehmen, mehr Bilanzen werden an die Blockchain angeschlossen.
Eines Tages, wenn wir auf diese Zeit zurückblicken, wird alles so klar erscheinen. Die Signale sind überall – aber Überzeugung ist meist erst dann einfach, wenn die Preise bereits gestiegen sind.
Bis dahin: Warte auf den Schmerz.
Warte, bis die Verkäufer kapitulieren, warte, bis der Glaube zerbricht – aber wir sind noch nicht an diesem Punkt.
Du musst nicht überstürzt handeln – der Markt bleibt volatil, das Leben geht weiter, verbringe mehr Zeit mit den Menschen, die dir wichtig sind. Lass dein Portfolio nicht zu deinem ganzen Leben werden.
Die Krypto-Welt wird leise weiterlaufen, egal ob der Markt im Dunkeln liegt oder im Rampenlicht steht.
Viel Glück an alle.
