Clear Street plant einen Börsengang im Wert von 10 Milliarden Dollar, während die Bitcoin-Treasury-Strategie unter Marktdruck gerät

Clear Street, ein New Yorker Maklerunternehmen, bereitet laut Cointelegraph einen Börsengang mit einer erwarteten Bewertung zwischen 10 Milliarden und 12 Milliarden US-Dollar vor. Der Börsengang könnte bereits im Januar 2026 starten, wobei Goldman Sachs als führender Konsortialführer fungiert.

Clear Street wurde 2018 gegründet und erlangte Bekanntheit, indem das Unternehmen Emissionen für Firmen begleitete, die Bitcoin-Treasury-Strategien einführten. Das Unternehmen hat in diesem Jahr Transaktionen im Wert von etwa 91 Milliarden US-Dollar über Aktien-, Anleihe- und Fusionsgeschäfte abgewickelt. Zu den wichtigsten Kunden von Clear Street zählt MicroStrategy, das durch Angebote, die der Broker mitbegleitete, 650.000 BTC angesammelt hat, sowie Trump Media and Technology Group, die plant, eine eigene Bitcoin-Treasury-Operation aufzubauen.

Der Zeitpunkt des Börsengangs von Clear Street fällt mit einer breiteren Welle von Krypto-Unternehmen zusammen, die an die öffentlichen Märkte gehen. Im Jahr 2025 wurden etwa 316 Unternehmen in den Vereinigten Staaten gelistet und sammelten insgesamt rund 63 Milliarden US-Dollar ein. Grayscale Investments beantragte im November eine Notierung an der New York Stock Exchange, während die Krypto-Börse Gemini im September nach Einreichung der Form S-1-Papiere ihr Debüt an der Nasdaq gab.

Treasury-Modell zeigt finanzielle Belastung

Das Bitcoin-Treasury-Geschäftsmodell, das das Wachstum von Clear Street angetrieben hat, steht nun unter Druck durch die Marktbedingungen. Bitcoin ist etwa 30 % von seinem Höchststand im Oktober bei fast 126.000 US-Dollar auf das aktuelle Niveau von rund 92.000 US-Dollar gefallen. Dieser Rückgang hatte Folgen für Unternehmen, die dem Treasury-Playbook folgen.

Cointelegraph berichtet, dass Galaxy Research Treasury-Unternehmen als in eine „darwinistische Phase“ eintretend beschreibt, in der die Kernmechanismen des Geschäftsmodells zusammenbrechen. Viele Unternehmen werden nun mit einem Abschlag auf ihre Bitcoin-Bestände gehandelt, was ihre Fähigkeit zur Ausgabe neuer Aktien für weitere Käufe eliminiert. Die Aktie von MicroStrategy fiel innerhalb von sechs Monaten um 60 %. Unternehmen wie Metaplanet wechselten von 600 Millionen US-Dollar nicht realisierten Gewinnen zu etwa 530 Millionen US-Dollar Verlusten.

Das Deleveraging-Ereignis am 10. Oktober beschleunigte diese Probleme, indem es das offene Interesse an den Terminmärkten auslöschte und die Liquidität am Spotmarkt schwächte. Digitale Asset-Treasury-Aktien, die im Sommer 2025 noch mit Aufschlägen gehandelt wurden, liegen nun auf oder unter ihrem Nettoinventarwert. Wir berichteten, dass MicroStrategy 47 Milliarden US-Dollar in Bitcoin hält, was etwa 2,5 % des Gesamtangebots entspricht, wodurch das Unternehmen besonders preissensitiv ist.

Galaxy Research skizzierte drei mögliche Ergebnisse für Treasury-Firmen: anhaltend niedrige Aufschläge, bei denen das Wachstum stagniert, Konsolidierung durch Übernahmen oder Restrukturierungen bei überverschuldeten Unternehmen oder eine Erholung, falls Bitcoin neue Höchststände erreicht – aber nur für Firmen, die eine starke Liquidität aufrechterhalten haben. Strategy reagierte darauf, indem sie eine Barreserve von 1,44 Milliarden US-Dollar aufbaute, um Verpflichtungen für mindestens 12 Monate abzudecken.

Krypto-Unternehmen beschleunigen Gang an die Börse

Der Börsengang von Clear Street spiegelt das wachsende Interesse an krypto-bezogenen Börsengängen trotz der Marktvolatilität wider. CoinDesk berichtete, dass das Verwahrungsunternehmen BitGo im Juli 2025 vertraulich einen Antrag auf eine US-Notierung gestellt hat und damit Wettbewerbern folgt, die den Zugang zu traditionellen Märkten suchen. BitGo sammelte 2023 100 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 1,75 Milliarden US-Dollar ein.

Der Ansturm auf die öffentlichen Märkte hat mehrere Gründe. Die regulatorische Klarheit hat sich unter der aktuellen Regierung verbessert und frühere Hürden beseitigt. Die institutionelle Akzeptanz ist gestiegen: 86 % der institutionellen Investoren hielten Anfang 2025 digitale Vermögenswerte oder planten entsprechende Allokationen. Der globale Kryptowährungsmarkt erreichte Anfang dieses Jahres einen Wert von etwa 4,2 Billionen US-Dollar, was günstige Bedingungen für Börsengänge bietet.

Allerdings sieht sich Clear Street Fragen zu den langfristigen Aussichten gegenüber. Das Treasury-Modell, das erhebliche Einnahmen durch die Begleitung von Emissionen generierte, funktioniert möglicherweise nicht mehr so effektiv. Kleinere Treasury-Firmen können kein Kapital mehr durch Aktienemissionen aufnehmen, wenn sie unter ihrem Nettoinventarwert gehandelt werden. Das reduziert das potenzielle Geschäft für Broker, die diesen Markt bedienen.

Andere Krypto-Infrastruktur-Anbieter sehen Chancen. Verwahrungsdienste, Börsenplattformen und Vermögensverwalter profitieren vom wachsenden institutionellen Engagement, unabhängig von den Schwierigkeiten der Treasury-Unternehmen. BitGo, Gemini und Grayscale repräsentieren unterschiedliche Geschäftsmodelle mit Einnahmequellen, die über die Begleitung von Bitcoin-Käufen hinausgehen.

Der Kontrast zwischen den Börsengangsambitionen von Clear Street und den Schwierigkeiten der Treasury-Unternehmen verdeutlicht die unterschiedlichen Wege innerhalb der Krypto-Finanzwelt. Dienstleister der Branche expandieren weiter, während gehebelte Akkumulationsstrategien vor wachsenden Herausforderungen stehen. Marktbeobachter werden verfolgen, ob Clear Street über seine Treasury-orientierte Kundenbasis hinaus Widerstandsfähigkeit zeigen kann oder ob das Unternehmen angesichts sich verändernder Marktdynamiken eine Strategieanpassung benötigt.