Die US-CFTC genehmigt offiziell Krypto-Spotprodukte: Von der „Krypto-Offensive“ zur Neugestaltung der Regulierungslandschaft bis 2025

Die US-Kryptoregulierung wird schrittweise klarer

Verfasst von: ChandlerZ, Foresight News

Am 4. Dezember kündigte die amtierende Vorsitzende der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline D. Pham, an, dass erstmals börsennotierte Krypto-Spotprodukte auf einer von der CFTC bundesweit regulierten und registrierten Terminbörse in den USA gehandelt werden.

Dieser Schritt ist eine der ersten Maßnahmen im Rahmen des „Crypto Sprint“-Programms, das zur Umsetzung der krypto-freundlichen Regierungsziele ins Leben gerufen wurde. Weitere Inhalte dieses Programms umfassen: die Einführung tokenisierter Sicherheiten (einschließlich Stablecoins) auf dem Derivatemarkt sowie die Ausarbeitung von Regeln und technische Überarbeitungen der CFTC-Vorschriften zu Sicherheiten, Margen, Clearing, Abwicklung, Berichterstattung und Aufbewahrung von Aufzeichnungen, um die Nutzung von Blockchain-Technologie und Marktinfrastruktur (einschließlich Tokenisierung) im Markt zu unterstützen.

Bitnomial wird den ersten von der CFTC regulierten Spot-Kryptomarkt einführen.

Bereits im Dezember 2023 hatte die US-CFTC der Bitcoin-Futures-Plattform Bitnomial die Registrierung als Derivate-Clearing-Organisation in den USA genehmigt, wodurch sie Margen-Futures- und Optionskontrakte abwickeln darf. Bitnomial ist bereits als Designated Contract Market (DCM) zugelassen, was ihr die Notierung von Futures- und Optionskontrakten ermöglicht, und ist zudem als Futures Commission Merchant zugelassen, was den Handel mit Kunden erlaubt.

Im Oktober 2024 verklagte Bitnomial außerdem die US-SEC mit dem Vorwurf, deren Zuständigkeit für digitale Vermögenswerte übermäßig ausgeweitet zu haben. Der Fall betrifft XRP-Futures-Kontrakte, die bereits von der CFTC reguliert werden. In der Klageschrift erklärte Bitnomial, dass Futures ausschließlich in den Zuständigkeitsbereich der Commodity Futures Trading Commission fallen und das Eingreifen der US Securities and Exchange Commission die regulatorische Belastung des Unternehmens erheblich erhöhen würde.

Im November dieses Jahres bestätigte Caroline Pham, dass sie derzeit Gespräche mit mehreren von der CFTC regulierten Designated Contract Markets (DCM) führt. Die Liste umfasst CME, Cboe Futures Exchange, ICE Futures Exchange, die kryptonative Plattform Coinbase Derivatives, den Prognosemarkt Kalshi und Polymarket US. Die Gespräche betreffen die Einführung von Krypto-Spotprodukten mit Margin-, Hebel- und Finanzierungsfunktionen.

In einem Interview sagte sie: „Während wir weiterhin mit dem Kongress zusammenarbeiten, um diesen Märkten gesetzliche Klarheit zu verschaffen, nutzen wir auch unsere bestehenden Befugnisse, um die Empfehlungen des Berichts der Presidential Working Group on Financial Markets zu digitalen Vermögenswerten rasch umzusetzen.“

Caroline Phams Regulierungsstrategie: Von der Anpassung der Durchsetzungsstrategie zum Aufbau von Kommunikationsmechanismen

Die oben genannten regulatorischen Veränderungen wurden durch die von Caroline Pham im vergangenen Jahr vorangetriebene Regulierungsstrategie ermöglicht. Nachdem sie zu Jahresbeginn das Amt der amtierenden Vorsitzenden übernommen hatte, passte sie die Durchsetzungsstrategie der CFTC im Kryptobereich rasch an. In den vergangenen Jahren hatte die Behörde mit einer Zersplitterung der Ressourcen zu kämpfen, da zu viele Kräfte in wiederholte Auseinandersetzungen mit konformen Plattformen investiert wurden. Caroline betonte, dass der Fokus wieder auf Kernverstöße wie Marktmanipulation und Betrug gelegt werden müsse, und leitete eine Reihe von Reformen ein, um konformen Projekten einen klaren Entwicklungspfad zu bieten.

Auf politischer Ebene wurde das „Crypto Sprint“-Programm der CFTC zum Umsetzungsrahmen. Das Programm umfasst die Notierung von Spotkontrakten, die Integration tokenisierter Sicherheiten in das Derivate-Clearing-System sowie eine Reihe technischer Überarbeitungen rund um Margin, Clearing, Abwicklung und Berichterstattung. Ziel ist es, für Krypto-Assets, insbesondere nicht-wertpapierähnliche digitale Vermögenswerte, einen klareren bundesweiten Regulierungsrahmen zu schaffen.

Kern des Programms ist es, den konformen Handel von Spot-Krypto-Assets an von der CFTC registrierten Terminbörsen (DCM) zu fördern und langjährige regulatorische Lücken in den Bereichen Marktstruktur, Verwahrung, Stablecoin-Regulierung und Anti-Geldwäsche-Standards zu schließen. Durch die Einbindung von Krypto-Transaktionen mit Hebel, Margin oder Finanzierung in das bestehende Rohstoffhandelsregulierungssystem versucht die CFTC, die Transparenz zu erhöhen und die Abhängigkeit von nicht lizenzierten oder Offshore-Plattformen zu verringern, um das Problem der regulatorischen Grauzone im US-Krypto-Spotmarkt zu lösen.

Um die Kommunikation zwischen Aufsicht und Branche weiter zu stärken, schlug Pham im November die Einrichtung eines „CEO Innovation Committee“ vor und öffnete den Nominierungsprozess für CEOs aus den Bereichen Technologie, Finanzen und Krypto. Das Komitee soll der CFTC helfen, ihre Aufsichtsfähigkeiten für digitale Vermögenswerte zu erweitern, Regeln für neue Geschäftsmodelle wie Prognosemärkte zu verbessern und einen stabilen Kommunikationskanal zwischen Institutionen und Aufsicht zu schaffen. In der Vergangenheit war einer der Hauptkritikpunkte der Kryptoindustrie an der US-Regulierung, dass es an Interaktion mit den Marktteilnehmern fehle. Die Einführung dieser Struktur deutet darauf hin, dass die Regulierung von einseitiger Durchsetzung zu einer beidseitigen Zusammenarbeit übergeht und eine neue Diskussionsplattform für die künftige Ausdifferenzierung der Regulierung bietet.

Die neue Marktlandkarte der CFTC nimmt Gestalt an

Nach der Freigabe des Spotmarktes nimmt der Regulierungsweg der CFTC in zwei Modellmärkten allmählich Gestalt an. Auf der einen Seite steht Bitnomial, das die Rolle des konformen Spotmarktes übernimmt. Im DCM-Rahmen können Spot-, Futures- und Optionsprodukte innerhalb eines einheitlichen Handels- und Clearingsystems betrieben werden, was es traditionellen Finanzinstituten erleichtert, Zugang zu digitalen Vermögenswerten zu erhalten.

Auf der anderen Seite steht die Prognosemarkt-Plattform Polymarket. Im November genehmigte die CFTC die Änderung der Designation Order, sodass Polymarket über Intermediäre Zugang zum US-Markt erhält, vorausgesetzt, es werden strengere Überwachungssysteme, Clearingverfahren und regulatorische Berichtspflichten erfüllt. Polymarket hat laut eigenen Angaben verbesserte Überwachungssysteme, Marktregeln, Clearingverfahren und Berichtsfähigkeiten gemäß Teil 16 entwickelt. Vor dem offiziellen Start wird Polymarket weitere für Intermediärgeschäfte geltende Regeln, Richtlinien und Prozesse implementieren.

Laut Bloomberg plant die von Tyler und Cameron Winklevoss gegründete Kryptobörse Gemini, Prognosemarkt-Kontrakte einzuführen und in den Prognosemarktbereich einzusteigen. Gemini hat im Mai dieses Jahres bei der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) die Einrichtung eines Designated Contract Market (DCM) beantragt und erwägt, Prognose-Derivate auf dieser Plattform zu listen. Der Antrag wird derzeit noch geprüft.

Bitnomial und Polymarket repräsentieren jeweils die unterschiedlichen Visionen der CFTC für den Spotmarkt und innovative Kontrakte. Gemeinsam bilden sie das Grundgerüst des von der Aufsicht angestrebten digitalen Rohstoffmarktes, in dem Spot-, Derivate- und Prognoseprodukte innerhalb eines einheitlichen Rahmens koordiniert entwickelt werden können.

In einer früheren Rede erklärte Caroline außerdem, dass die CFTC prüfe, ob im Rahmen des US-Cross-Border-Regulierungsrahmens ausländische Kryptobörsen, die soliden, speziell auf Kryptowährungen zugeschnittenen Regeln folgen (wie dem MiCA-Rahmen der EU), anerkannt werden können. Diese Aussage folgte auf die jüngste Bekräftigung des Foreign Board of Trade (FBOTs)-Rahmens der CFTC. Dieser Rahmen erlaubt es bestimmten, bereits von ausländischen Aufsichtsbehörden regulierten, nicht-amerikanischen Kryptobörsen, sich bei der CFTC als FBOT und nicht als Designated Contract Market (DCM) zu registrieren, um US-Händlern direkten Handelszugang zu ermöglichen.

Die CFTC steht kurz davor, zum „Hauptregulator“ für digitale Rohstoff-Spotmärkte zu werden

Das politische Umfeld im Jahr 2025 macht die Rolle der CFTC immer klarer. Im September veröffentlichten die US-SEC und die US-CFTC eine gemeinsame Erklärung, in der sie klarstellten, dass an bei der SEC und CFTC registrierten Börsen der Handel bestimmter Spot-Krypto-Assets nicht verboten ist. Damit sollen das „Project Crypto“ der SEC und der „Crypto Sprint“ der CFTC weiter vorangetrieben werden, und es wurden Diskussionen über Perpetual Contracts, 24-Stunden-Märkte, Event Contracts und DeFi-Innovationsausnahmen geführt.

Gleichzeitig treiben im Kongress diskutierte Gesetzesentwürfe die Abgrenzung der Zuständigkeiten zwischen SEC und CFTC voran: Wertpapier-Token fallen unter die SEC, digitale Rohstoffe sowie deren Spot- und Derivatehandel unter die CFTC. Beide Behörden arbeiten zusammen, um Doppelregulierung und regulatorische Lücken zu verringern und einen einheitlicheren bundesweiten Regulierungsrahmen zu schaffen. Das Programm wird derzeit durch öffentliche Konsultationen und schrittweise Umsetzung weiterentwickelt und konzentriert sich darauf, ein durchsetzbares Regelwerk für digitale Vermögenswerte zu schaffen, anstatt die Entwicklung bestimmter Branchen zu fördern.

Daher steht der von Trump nominierte CFTC-Vorsitzkandidat Michael Selig im Fokus. Michael Selig stammt aus der SEC Crypto Special Task Force, war leitender Berater der US SEC Crypto Special Task Force und Partner im Asset Management bei Willkie Farr & Gallagher. Er ist mit den Grauzonen an der Schnittstelle zwischen Wertpapieren und Rohstoffen bestens vertraut. Nun übernimmt er die Führung der CFTC und gilt als jemand, der die bisherigen Erfolge des „Crypto Sprint“ in eine dauerhafte Regulierungsarchitektur überführen will.

Derzeit hat der Landwirtschaftsausschuss des US-Senats die Nominierung von Michael Selig mit 12 zu 11 Stimmen angenommen, sodass sie dem gesamten Senat zur Abstimmung vorgelegt wird. Ob es um die vollständige Übernahme des Spotmarktes oder die Abgrenzung der Zuständigkeiten mit der SEC geht – der neue Vorsitzende wird voraussichtlich eine Schlüsselrolle bei der künftigen Neugestaltung der US-Kryptomarktregulierung spielen.