Fed vs. Bank of Japan: Das globale Marktszenario im Dezember – Wird Bitcoin zuerst abstürzen?

I. Rückblick auf den November: Falken und Tauben im Tauziehen und das „Schönreden des Schlechten“ bei Nicht-US-Währungen​

Im November bildete der US-Dollar-Index bei dem wichtigen Widerstandsniveau von 100,3 eine Doppeltop-Struktur und zeigte ein typisches M-förmiges Schwankungsmuster.

Hinter dieser Entwicklung stehen zwei Hauptthemen: das wiederholte Umschwenken der Erwartungen an die Fed-Politik und die zunehmende Divergenz der Fundamentaldaten von Nicht-US-Währungen. 

Zunächst erlebten die Zinssenkungserwartungen für Dezember der Fed eine „Achterbahnfahrt“. Anfang November drückte Powells falkenhafte Haltung nach der FOMC-Sitzung die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember auf ein niedriges Niveau und betonte, dass „eine Zinssenkung kein feststehender Fakt“ sei, was den Dollar-Index zurück an die 100er-Marke brachte.

Die Stärke des Dollars in dieser Phase resultierte aus einer Neubewertung des Zinskurses durch den Markt – obwohl die Fed im September und Oktober die Zinsen bereits um jeweils 50 Basispunkte gesenkt hatte, führten Powells Sorgen über die Hartnäckigkeit der Inflation und die vorübergehende Erholung der Non-Farm-Beschäftigungsdaten dazu, dass der Markt begann, mit einer „höheren und längeren“ Zinsphase zu handeln.

Der Wendepunkt kam jedoch am 6. November, als die ADP-Daten zur privaten Beschäftigung in den USA unerwartet schwach ausfielen und erstmals Risse am Arbeitsmarkt zeigten, woraufhin die Zinssenkungserwartungen schnell zunahmen; anschließend gab es innerhalb der Fed unterschiedliche Signale von Falken und Tauben – die „taubenhaften“ Stimmen von Waller und Mester standen der vorsichtigen Haltung von Cook und anderen gegenüber, was den Markt in eine abwartende Haltung versetzte. Erst am 21. November, als der Präsident der New York Fed, Williams, das taubenhafte Signal aussandte, dass „bald weitere Zinssenkungen möglich seien“, stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember sprunghaft auf über 70 %, woraufhin der Dollar nachgab. 

Zweitens verstärkte die „Schönreden des Schlechten“-Logik bei Nicht-US-Währungen die Volatilität des Dollars. Anfang November stürzte das Pfund aufgrund von Bedenken hinsichtlich der fiskalischen Nachhaltigkeit an einem Tag um 300 Punkte ab, der Yen fiel unter dem Druck der Staatsverschuldung auf das Niveau von 157; zum Monatsende kehrte sich die Lage um, die Aussicht auf einen Waffenstillstand zwischen Russland und der Ukraine stützte den Euro, der britische Haushaltsplan milderte vorübergehend die Schuldenangst, und die steigenden Zinserwartungen der Bank of Japan trieben die Erholung der Nicht-US-Währungen gemeinsam an.

Diese Volatilität unterstreicht den passiven Charakter des US-Dollar-Index – seine Entwicklung wird nicht ausschließlich von den US-Fundamentaldaten bestimmt, sondern ist das Gesamtergebnis aus globaler Risikobereitschaft und Zinsdifferenzen.

II. Zentrale Variablen im Dezember: Das ultimative Kräftemessen dreier Kräfte​

1. Die „Politisierungs“-Risiken der Fed: Hassett-Effekt und Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung​

Die größte Unsicherheit für den Dollar im Dezember geht vom Wechsel an der Spitze der Fed aus. Trump hat bereits deutlich gemacht, dass er „einen Kandidaten im Kopf“ hat, und der Direktor des Nationalen Wirtschaftsrats des Weißen Hauses, Hassett, ist der Top-Favorit. Seine taubenhafte Haltung ist sehr ausgeprägt, er hat öffentlich erklärt, dass er im Falle einer Übernahme der Fed „sofort die Zinsen senken“ werde.

Wird die Nominierung vorzeitig bekannt gegeben, könnte der Markt die Logik einer „politisch getriebenen Lockerung“ vorwegnehmen und den Dollar kurzfristig unter Druck setzen.

Die Zinssitzung im Dezember bleibt jedoch entscheidend. Die aktuell vom Terminmarkt eingepreiste 90%ige Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung ist nicht in Stein gemeißelt – sollten die Non-Farm-Daten im November die Erwartungen übertreffen oder die Inflation wieder anziehen, könnte die Fed erneut eine „falkenhafte Zinssenkung“ vornehmen, d.h. die Zinsen um 25 Basispunkte senken, aber eine Pause signalisieren. In diesem Fall könnte der Dollar nach dem Motto „Sell the rumor, buy the fact“ wieder steigen.

Außerdem wird die Fed am 1. Dezember das Quantitative Tightening beenden, was die Liquidität am Rande verbessert und den Druck einer Zinssenkung auf den Dollar teilweise ausgleichen könnte.

2. Der „historische Kurswechsel“ der Bank of Japan: Wie Zinserwartungen das Währungsgefüge neu ordnen​

Die Zinssitzung der Bank of Japan am 19. Dezember könnte zum Wendepunkt des globalen Liquiditätszyklus werden.

Präsident Ueda erklärte am 1. Dezember ausdrücklich, dass „bei der nächsten Sitzung die Vor- und Nachteile einer Zinserhöhung abgewogen werden“ und dass eine anhaltende Kerninflation über 2 % als Grundlage für eine Anpassung der Politik dient. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember ist am Markt in den letzten zwei Wochen von 30 % auf 80 % gestiegen, diese Neubewertung der Erwartungen führte direkt zu Short-Covering beim Yen und drückte USD/JPY unter die Marke von 155. Sollte die Bank of Japan wie erwartet die Zinsen anheben, würde sie die seit zehn Jahren bestehende Negativzinspolitik beenden und könnte eine großangelegte Schließung von Carry Trades auslösen.

Kurzfristig könnte USD/JPY auf die Spanne von 153-155 zurückfallen; langfristig bedeutet dies das Ende der Ära des „billigen Yen“ weltweit, und der Druck auf Kapitalrückflüsse von US-Staatsanleihen und anderen Dollar-Anlagen nach Japan würde zunehmen. Es ist jedoch Vorsicht vor einer „Sell-the-news“-Bewegung geboten – ähnlich wie beim kurzfristigen Rückgang des Yen nach der Zinserhöhung im März 2024 könnten sich Zinsdifferenzgeschäfte nach Klarheit über die Politik neu formieren.

3. Saisonalität und strukturelle Widersprüche: Der langfristige Schwächetrend des Dollars bleibt bestehen​

Historische Daten zeigen, dass der US-Dollar-Index in den letzten 10 Jahren im Dezember mit einer Wahrscheinlichkeit von 80 % gefallen ist (nur 2016 und 2024 gestiegen). Diese Regelmäßigkeit ergibt sich aus saisonalen Faktoren wie dem Ende der Rückführung von Auslandsgewinnen durch Unternehmen und der aktiven globalen Asset-Rebalancing-Trades zum Jahresende. Im Dezember 2025 könnte diese Regelmäßigkeit durch folgende Faktoren verstärkt werden:

• Verbesserte Liquidität: Das Ende des Quantitative Tightening der Fed und mögliche Zinssenkungen erhöhen gemeinsam das Dollar-Angebot;
• Fiskalischer Druck: Das US-Defizit übersteigt 5 %, und das „Big and Beautiful“-Gesetz könnte die Schuldenängste verschärfen;
• De-Dollarisierungstrend: Die Diversifizierung der Devisenreserven vieler Länder schwächt die Dollarnachfrage weiter.

Allerdings könnten die schwache Wirtschaft in der Eurozone (Nullwachstum in Deutschland im dritten Quartal) und geopolitische Risiken den Dollar vorübergehend stützen, weshalb mit wiederholten Schwankungen zu rechnen ist.

III. Bitcoin-Ausblick für Dezember: Das „umgekehrte Thermometer“ der Liquiditätserwartungen​

Die negative Korrelation zwischen Bitcoin und dem US-Dollar-Index ist im Jahr 2025 besonders ausgeprägt.

Als sich Anfang Oktober die Erwartungen an eine Lockerung der Dollar-Liquidität verstärkten, stieg Bitcoin auf ein Allzeithoch von 126.000 US-Dollar; nach der Erholung des Dollar-Index im November stürzte Bitcoin um 30 % auf 82.000 US-Dollar ab. Diese Kopplung resultiert aus Bitcoins Eigenschaft als „global liquides, sensitiv Asset“ – sein Preis reagiert sehr empfindlich auf Zinserwartungen beim Dollar. 

Historische Daten zeigen, dass Bitcoin im Dezember in der Regel schwach abschneidet: In den letzten 13 Jahren gab es nur 5 Anstiege, die größten Rückgänge traten 2013 (-34 %) und 2021 (-19 %) auf.

Diese Regelmäßigkeit spiegelt die saisonale Stärke des US-Dollar-Index wider.

Im Dezember 2025 könnte Bitcoin zwischen Bullen und Bären hin- und hergerissen sein:

• Bullishe Faktoren: Sollte die Fed die Zinsen senken oder die Bank of Japan mit einer Zinserhöhung einen Zusammenbruch der Carry Trades auslösen, würde die Verbesserung der globalen Liquiditätserwartungen Bitcoin stützen;
• Bärische Risiken: Sollte die Fed abwarten oder die US-Inflationsdaten die Erwartungen übertreffen, würde eine Verknappung der Dollar-Liquidität Bitcoin unter Druck setzen.

Der entscheidende Schwellenwert liegt bei 88.000-90.000 US-Dollar – sollte Bitcoin diese Marke nicht nachhaltig zurückerobern, könnte er weiter auf das vorherige Tief von 75.000 US-Dollar fallen; umgekehrt, sollte der US-Dollar-Index aufgrund saisonaler Faktoren oder einer Wende bei Nicht-US-Zentralbanken schwächeln, könnte Bitcoin seinen Aufwärtstrend wieder aufnehmen.

Es ist zu beachten, dass die Volatilität von Bitcoin zuletzt deutlich zugenommen hat, das Verhältnis von Long- zu Short-Positionen ist unausgewogen (im November war das Liquidationsvolumen von Long-Positionen 2,3-mal so hoch wie das der Shorts), was die Fragilität der Marktstimmung unterstreicht.

IV. Epilog: Die Währungskriege und der Auftakt zur Asset-Rotation Ende 2025​

Der globale Markt im Dezember gleicht einem Stresstest für das Vertrauen in das Fiatgeldsystem. Ob der Dollar das „Dezember-Abwärtsschicksal“ durchbrechen kann, hängt davon ab, ob die Fed oder die Bank of Japan zuerst den Schalter für eine politische Wende umlegt; die heftigen Schwankungen von Bitcoin werden zum Lackmustest für die globale Liquidität. Wenn Trumps Zollpolitik und die politische Unabhängigkeit der Fed miteinander verwoben sind, wenn die Renditen japanischer Staatsanleihen neue Höchststände seit 2008 erreichen, hat sich der Markt von einfachen Wirtschaftsdaten-Trades hin zu einer Neubewertung der monetären Souveränität und Kreditwürdigkeit entwickelt.