Solana und XRP ETFs hatten gerade rekordverdächtige Starts – warum stürzen die Preise trotzdem ab?

Bitwise’s Solana Staking ETF (BSOL) verzeichnete am ersten Handelstag ein Volumen von 56 Millionen US-Dollar, während Canary Capital’s Spot XRP ETF (XRPC) 58 Millionen US-Dollar erreichte – die beiden höchsten Volumina aller im Jahr 2025 gestarteten ETFs.

Dennoch wurde SOL einen Tag vor dem ETF-Start noch bei etwa 205 US-Dollar gehandelt und fiel innerhalb einer Woche auf 165 US-Dollar, ein Rückgang von 20 %, was Vetle Lunde von K33 als „einen klaren Erfolg“ in Bezug auf die Zuflüsse bezeichnete. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung lag SOL bei etwa 140 US-Dollar.

XRP fiel innerhalb von 48 Stunden rund um das ETF-Debüt um 7 % und sank von einem Bereich zwischen 2,40 und 2,50 US-Dollar auf knapp über 2,20 US-Dollar. Beide Coins befinden sich nun auf Mehrmonatstiefs, während ihre ETF-Hüllen weiterhin positive Nettozuflüsse verzeichnen.

Das Paradoxon ist in Wirklichkeit gar kein Paradoxon. Diese ETFs wurden genau wie vorgesehen in einer besonders herausfordernden Phase des Zyklus aufgelegt, die von massiven Gewinnmitnahmen, makroökonomischer Risikoaversion und Kapitalumschichtungen innerhalb des Kryptomarktes geprägt war – statt von frischem Geld von außerhalb.

Rekord-ETF-Zahlen und rote Spot-Charts können koexistieren, weil sie unterschiedliche Dinge messen.

Volumen ist nicht gleich Nettokauf

Die Schlagzeilen über das „Rekordvolumen“ bei BSOL und XRPC beschreiben die Anzahl der gehandelten ETF-Anteile, nicht aber die Menge an neuem Kapital, das in die zugrundeliegenden Coins geflossen ist.

Diese Zahlen erfassen den Sekundärhandel zwischen Frühkäufern, schnellen Investoren und Market Makern. Sie beinhalten Umschichtungen aus anderen Krypto-Exposures in die neue Hülle.

Sie enthalten kurzfristige Arbitragegeschäfte, bei denen Händler den ETF kaufen und durch den Verkauf von Futures oder Spot-SOL/XRP absichern, was die Preise tatsächlich nach unten drücken kann.

Die Nettozuflüsse, die die Schaffung neuer ETF-Anteile und damit tatsächliche Coin-Käufe erfordern, waren zwar stark, aber im Vergleich zur Marktgröße relativ gering.

Daten von CoinShares zeigen, dass Solana-Produkte innerhalb einer Woche etwa 421 Millionen US-Dollar generierten, mit weiteren Zuflüssen von über 100 Millionen US-Dollar in den folgenden Wochen.

Trotz eines Zuflusses von 245 Millionen US-Dollar am ersten Tag war der Canary-Fonds Teil der XRP-Fondsgruppe, die in der vergangenen Woche Abflüsse von 15,5 Millionen US-Dollar verzeichnete, was auf eine Kehrtwende bei den Zuflüssen hindeutet.

Das Fazit lautet: Bei Tokens mit Marktkapitalisierungen in zweistelliger Milliardenhöhe und hohem offenen Interesse an Derivaten bewegen diese Zuflüsse den Markt nicht sofort.

Die ETF-Struktur erklärt die Verzögerung. Canarys S-1 macht deutlich, dass der Trust XRP direkt hält und Anteile in „Körben“ zu je 10.000 Anteilen schafft oder einlöst.

Autorisierte Teilnehmer können Bargeld oder XRP liefern, um Körbe zu schaffen, wobei der Trust die Coins über zugelassene Handelsplätze bezieht.

Der Großteil der Starttagseuphorie bleibt im Sekundärmarkt, da ETF-Anteile den ganzen Tag über den Besitzer wechseln können, ohne dass auf Trust-Ebene eine Schaffung oder Einlösung ausgelöst wird.

Wo Schaffungen stattfinden, sind sie oft abgesichert. APs und Market Maker kaufen routinemäßig ETF-Anteile und verkaufen Futures oder Spot, um das Risiko zu steuern.

In einem risikoscheuen Umfeld trägt diese Absicherungsseite zu einem Abwärtsdruck auf den zugrundeliegenden Coin bei, selbst wenn der ETF selbst wächst.

Start in eine Abwärtsbewegung

Diese ETFs sind nicht im luftleeren Raum entstanden. Seit Mitte Oktober hat Bitcoin den Großteil seiner Gewinne aus dem Jahr 2025 wieder abgegeben und ist etwa 22 % von seinem Hoch Anfang Oktober bei rund 126.000 US-Dollar auf unter 93.000 US-Dollar gefallen.

Spot Bitcoin ETFs wechselten gleichzeitig von Rekordzuflüssen zu starken Rücknahmen.

Solana- und XRP-Fonds sind die Lichtblicke in diesem Datensatz. Besonders Solana hat sich dem Trend widersetzt und verzeichnete mehrere Wochen in Folge Zuflüsse, bevor es in der vergangenen Woche zu Abflüssen von 8,3 Millionen US-Dollar kam.

Diese Altcoin-ETFs schwimmen gegen den Strom der allgemeinen Risikoaversion – von BTC-ETFs bis hin zu Tech-Aktien.

Rekordstarts in einem strukturell feindlichen makroökonomischen Umfeld führen genau zu diesem Ergebnis: starke relative Performance der neuen Produkte, schwache absolute Performance der zugrundeliegenden Assets.

Die Zuflussdaten zeigen noch etwas anderes: Kapital, das in Altcoin-ETFs fließt, rotiert aus anderen Bereichen des Kryptomarktes, statt als frisches Fiat zu kommen.

Nach dem Liquidationsereignis am 10. Oktober verzeichneten digitale Asset-ETPs insgesamt Abflüsse von 513 Millionen US-Dollar. Dennoch zogen Solana- und XRP-Fonds weiterhin 156 Millionen bzw. 73,9 Millionen US-Dollar an.

Altcoin-ETFs gewinnen Marktanteile innerhalb der Krypto-ETPs, während der gesamte ETP-Markt schrumpft. Für die Spotpreise bedeutet das eine Umverteilung bestehender Risiken auf verschiedene Ticker, statt neue Nachfrage zu schaffen.
Die Erwartungssteuer

Sowohl SOL als auch XRP verzeichneten vor ihren ETF-Listings erhebliche Kursanstiege. Handelsdaten zeigen, dass SOL von lokalen Tiefs um 177 US-Dollar auf etwa 203-205 US-Dollar in der Woche vor dem ETF-Start am 28. Oktober stieg, angetrieben von aggressiven bullischen Positionierungen und Schlagzeilen, die auf Szenarien über 400 US-Dollar abzielten.

Nach dem tatsächlichen Start von BSOL kehrte sich diese Vorpositionierung um. Gewinnmitnahmen, überdehnte Bewertungen und eine nachlassende Risikobereitschaft führten zu einem 20%igen Rückgang von SOL von 205 auf 165 US-Dollar, trotz der zweithöchsten Zuflusswoche des ETFs überhaupt.

XRP zeigte das gleiche Muster, jedoch in einem engeren Zeitrahmen. Die generische Listing-Regel der SEC im September machte Solana und XRP zu den wahrscheinlich ersten Profiteuren.

XRP stieg bei jedem weiteren Schritt in Richtung Listing, von der Zertifizierung durch Nasdaq bis zur finalen 8-A-Einreichung. Als XRPC eröffnete, beschrieb Binance News die Bewegung innerhalb des Tages als eine „klassische Sell-the-News“-Reaktion.

Der ETF ist strukturell bullisch, aber ein Großteil dieses Optimismus ist bereits im Vorfeld eingepreist. Am Tag des Starts haben frühe Long-Positionen endlich einen großen, liquiden Handelsplatz, um zu verkaufen. Das Produkt ist nach seinen eigenen Maßstäben erfolgreich, während der Trade, der es vorweggenommen hat, aufgelöst wird.

Wrapper-Innovation hebt den Zyklus nicht auf

Das Paradoxon des ersten Tages löst sich in einige klare Stränge auf. Es handelt sich um echte Produkte mit echter Nachfrage. BSOL und XRPC haben am ersten Tag tatsächlich Rekorde für 2025 aufgestellt und Hunderte Millionen an Schaffungen generiert, selbst während das breitere ETP-Universum Kapital verlor.

Sie kamen spät im Zyklus, nicht früh. Die Starts folgten auf ein Jahr aggressiver Kurssteigerungen und Optimismus für ETFs.

Als die Ticker live gingen, waren SOL und XRP bereits überlaufene Trades, und Investoren nutzten das ETF-Fenster, um Risiken zu reduzieren und Gewinne mitzunehmen.

Die makroökonomische Strömung zieht sich zurück. Bitcoins Rückgang von 126.000 auf unter 100.000 US-Dollar, die 2,3 Milliarden US-Dollar an ETF-Abflüssen und die zunehmende Unsicherheit über Zinssenkungen bedeuten, dass selbst gute Mikrogeschichten die höhere Beta-Natur von Altcoins nicht übertrumpfen können.

Die Mechanik dämpft die kurzfristige Wirkung. Das „Volumen“ am ersten Tag eines ETFs ist ein lautes Gemisch aus Seedings, Intraday-Umschichtungen und abgesicherter Arbitrage.

Die Netto-Schaffungen waren zwar stark, aber zu gering und wurden durch Verkäufe an anderer Stelle im Kryptomarkt zu sehr ausgeglichen, um in den ersten Wochen den Preis zu bestimmen.

Die zukunftsgerichtete Frage ist, ob sich dieses Paradoxon auflöst, wenn die ETF-Zuflüsse weiter zunehmen, während Bitcoin und Ethereum sich stabilisieren.

Führt eine anhaltende institutionelle Nachfrage nach Wrappern schließlich zu höheren Spotpreisen? Oder betrachtet der Markt diese Produkte als neue Vehikel, durch die bestehendes Kapital rotiert?

Die Antwort hängt davon ab, ob frisches Fiat einfließt oder ob Krypto weiterhin in einem internen Umschichtungsmodus feststeckt.

Das Paradoxon des ersten Tages ist kein Scheitern des ETF-Trades, sondern vielmehr eine Erinnerung daran, dass Wrapper-Innovation den Zyklus nicht aufhebt. Sie gibt dem Zyklus lediglich eine neue Reihe von Ticker-Symbolen, durch die er sich ausdrücken kann.

Der Beitrag „Solana and XRP ETFs just had record-breaking launches — so why are prices crashing anyway?“ erschien zuerst auf CryptoSlate.