Der „Fee Switch“ von Uniswap Labs wurde aktiviert: Magische Strategie oder die nächste große Story?

Autor: Bruce

Originaltitel: Gebühren-Schalter, die Zukunft und Chancen von Uniswap Labs

Vorwort

Der Gründer von Uniswap hat in den frühen Morgenstunden den neuesten Vorschlag veröffentlicht, der sich auf den in den letzten zwei Jahren siebenmal gescheiterten Gebühren-Schalter bezieht. Hier nutze ich die Inhalte von @Michael_Liu93, um diesen Vorschlag sowie das Buyback zu erklären:

• Es wurden 100 Millionen Token verbrannt, das entspricht 10% des Gesamtvolumens, etwa 950 Millionen US-Dollar (als Ausgleich für zuvor nicht verbrannte Token);

• Ein Sechstel der Gebühren wird für Rückkäufe und Verbrennung verwendet (fünf Sechstel gehen an die LPs). In den letzten 30 Tagen betrugen die Gebühreneinnahmen 230 Millionen US-Dollar, auf das Jahr hochgerechnet 2,76 Milliarden US-Dollar. Ein Sechstel davon entspricht jährlich 460 Millionen US-Dollar, die auf dem Markt für den Rückkauf und die Verbrennung von UNI verwendet werden. Gemessen an der aktuellen Marktkapitalisierung beträgt die jährliche Deflationsrate weniger als 5% des Gesamtangebots;

• Berechnung des $UNI-Bewertungsmultiplikators: 9,5 Milliarden Marktkapitalisierung, entspricht einem KGV von 21x P/E, Kurs-Umsatz-Verhältnis 3,5x P/S;

• Vergleich mit hyperliquid: hyperliquid 42,1 Milliarden FDV, Jahreseinnahmen 1,29 Milliarden, jährlicher Rückkaufbetrag 1,15 Milliarden, KGV 37x P/E, Kurs-Umsatz-Verhältnis 33x P/S;

• Vergleich mit pump: pump 4,5 Milliarden FDV, die Einnahmen aus dem Meme-Geschäft schwanken stark, in den letzten Monaten lagen sie zwischen 1 und 3 Millionen pro Tag. Angenommen, 1,5-2 Millionen Einnahmen täglich, entspricht das auf das Jahr hochgerechnet 550-730 Millionen US-Dollar (100% Rückkauf), das entspricht einem KGV und Kurs-Umsatz-Verhältnis von etwa 6x-8x.

US-Aktiengesellschaften PE/PS

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Wird der Vorschlag angenommen?

✅ Sehr hohe Wahrscheinlichkeit der Annahme (über 80%)

1️⃣ Zentrale Position unter günstiger Führung:

Die Hauptentscheidungsträger befinden sich in einer sehr günstigen Position, was auf einen allgemeinen Trend und den sicheren Erfolg des Vorhabens hindeutet. Diese Konstellation deutet klar darauf hin, dass der Vorschlag letztlich angenommen wird.

Sowohl die Tages- als auch die Stundenposition werden von günstigen Sternen unterstützt, was auf starke interne Kräfte in der Community und eine hohe Qualität sowie gutes Timing des Vorschlags hinweist.

2️⃣ Umwandlung der Gegenkräfte:

Schlüsselgegner (Investoren) haben zwar Einfluss, aber ihre Position zeigt, dass ihre Haltung weicher und flexibler geworden ist. Die Sorge hat sich von "entschiedener Ablehnung" zu "wie kann man Risiken im Prozess vermeiden" gewandelt. Ihre Energie wird mehr auf die Suche nach Lösungen als auf direkte Blockade verwendet.

⚠️ Zentrale Herausforderungen im Prozess

Obwohl die Annahme sehr wahrscheinlich ist, wird der Prozess keineswegs reibungslos verlaufen. Es gibt drei Hauptprobleme, die sich in drei Positionen des Diagramms widerspiegeln:

1️⃣ Endgültige Klärung von Rechts- und Steuerfragen (zentrales Hindernis)

Diagramm: Die Position zeigt, dass der Prozess viel Überzeugungsarbeit erfordert.

Realität: Genau dies ist das Hauptanliegen von Investoren wie @a16z. Vor und nach der Abstimmung werden die rechtlichen Debatten über Wertpapierklassifizierung und steuerliche Verantwortung der DAO ihren Höhepunkt erreichen. Es könnte erforderlich sein, zusätzliche Rechtsgutachten beizufügen oder die Vorschlagsbedingungen leicht anzupassen, um die Bedenken großer Institutionen vollständig auszuräumen. Dies ist der zeitaufwändigste Teil des gesamten Prozesses.

2️⃣ Reaktion und Beschwichtigung der LP-Community (Liquiditätsanbieter)

Diagramm: Die Position zeigt eine günstige, aber ruhige Entwicklung.

Realität: Einige LPs werden unzufrieden sein, weil ihre Einnahmen gekürzt werden, und könnten sogar damit drohen, ihre Liquidität zu Wettbewerbern zu verlagern. Das Community-Management muss die Kompensationsmechanismen (wie PFDA) und die stufenweise Umsetzung effektiv kommunizieren und erklären, um diese Stimmung zu besänftigen und die Grundlage des Protokolls zu erhalten.

3️⃣ Angriffe von Wettbewerbern und Störung der öffentlichen Meinung

Diagramm: Die Position zeigt, dass Wettbewerber versuchen werden, das Thema "UNI opfert LPs" auszuschlachten und negative Stimmung in sozialen Medien zu erzeugen, um den Community-Konsens zu erschüttern und Nutzer sowie Liquidität abzuwerben.

Wie sind die Zukunftsaussichten?

Der allgemeine Trend lässt sich wie folgt zusammenfassen: Kurzfristig starke Schwankungen durch positive Nachrichten, mittelfristig ein spiralförmiger Anstieg durch Neubewertung und intensiven Wettbewerb, langfristig ist die Entwicklung eng mit dem Erfolg von unichain und dem Schicksal der gesamten DeFi-Branche verbunden. Der Weg ist nicht einfach, sondern ein Prozess, in dem das Potenzial als "DeFi Blue Chip Leader" nach und nach realisiert wird, nachdem zahlreiche Hindernisse überwunden wurden.

???? Zentrale Trendentwicklung

1️⃣ Kurzfristiger Trend (nächste 3 Monate): Nachrichtengetrieben, volatile Konsolidierung

Starke Schwankungen: Die Position steht für einen plötzlichen Preisanstieg durch Nachrichten zum Vorschlag. Nach dem Hoch wird es jedoch zwangsläufig zu Rücksetzern und Schwankungen kommen.

Schlüsselzeitraum: Die nächsten 22 Tage der Abstimmung sind das zentrale Beobachtungsfenster. $7 – $7,5 ist die kurzfristige Lebenslinie. Wenn dieser Bereich gehalten werden kann, besteht nach Annahme des Vorschlags weiteres Aufwärtspotenzial.

Marktstimmung und Abstimmungsfortschritt werden den Preis dominieren, die Entwicklung wird von breiten Schwankungen geprägt sein und Energie für die nächste Richtungsentscheidung sammeln.

2️⃣ Mittelfristiger Trend (6 Monate - 2 Jahre): Neubewertung, Aufwärtstrend

Öffnung der Konstellation: Die Position deutet darauf hin, dass nach Annahme des Vorschlags das Interesse von Mainstream-Kapital geweckt wird und eine Phase der Wertentdeckung beginnt.

6 Monate: Kursziel $15 – $25, entsprechend einer Marktkapitalisierung von $15 – $25 Milliarden, Basisszenario.

1-2 Jahre: Wenn die Protokolleinnahmen effektiv erfasst und die Deflation stabilisiert werden kann, besteht die Chance, das Allzeithoch von $44,5 zu erreichen und in den Bereich von $50 – $75 vorzustoßen. 2026 (Jahr des Pferdes) könnten politische und ökologische Vorteile zusammenwirken.

3️⃣ Langfristiger Trend (3-10 Jahre): Ökosystem als König, Schicksalserfüllung

Erfolgspfad: Wenn @Unichain erfolgreich ein Ökosystem aufbauen kann, das Protokolleinnahmen und On-Chain-Wertschöpfung kombiniert, wird $UNI nicht mehr nur ein Token für Handelsprotokolle sein, sondern zum Kernvermögen der Web3-Finanzinfrastruktur aufsteigen. Die Konstellation unterstützt auch langfristig eine führende Position, mit einem Kursziel von $100 – $200.

Durchschnittlicher Pfad: Wenn im Wettbewerb kein Durchbruch gelingt und nur der aktuelle Marktanteil gehalten werden kann, wird $UNI zu einer hochwertigen "DeFi-Anleihe", deren Wert durch stabile Rückkäufe und Verbrennungen gestützt wird. Der Preis könnte im Bereich von $30 – $60 schwanken.

Wettbewerbslandschaft: Burggraben und Wendepunkte

Burggraben: Die Position von @Uniswap steht für die stärkste Marke, Liquidität und Nutzergewohnheiten, was kurzfristig eine kaum zu überwindende Hürde für Wettbewerber darstellt.

Wendepunkt: Wettbewerber setzen auf hohe Token-Anreize (ve(3,3)), die zwar aggressiv, aber nicht nachhaltig sind. Der Schlüssel für @Uniswap liegt darin, durch technologische Innovationen wie V4 Hook und @Unichain neue Wertquellen zu schaffen, ohne die LP-Einnahmen stark zu beeinträchtigen, um "das Beste aus beiden Welten" zu erreichen.

Zentrale Risikohinweise

Governance-Risiko: Die größte Unsicherheit liegt weiterhin in der Abstimmung. Trotz hoher Wahrscheinlichkeit der Annahme besteht das Risiko, dass Großinvestoren wie @a16z in letzter Minute neue rechtliche Bedenken äußern.

Wettbewerbsrisiko: Die Konstellation deutet darauf hin, dass andere Protokolle sich zusammenschließen könnten, um Liquidität abzuwerben. Wenn der Gebühren-Schalter zu einem massiven Abfluss von LPs führt, wird das die Grundlage erschüttern.

Makro- und Regulierungsrisiko: Es besteht die Gefahr von "Black Swan"-Ereignissen in der globalen Regulierung nach 2026 sowie systemischen Risiken durch Bullen- und Bärenmärkte im Kryptomarkt.

Zukunftsszenarien: Erfolg oder Misserfolg durch Ökosystemintegration

???? Uniswap: Die Rückkehr des DeFi-Königs und der Verteidigungskampf

Zentrale Perspektive: Das Protokoll wird sich vollständig von einem "Governance-Tool" zu einem "renditebringenden Vermögenswert" wandeln und den Wertschöpfungskreislauf schließen, aber sein Liquiditäts-Thron steht vor beispiellosen Herausforderungen.

Uniswap-Protokolleinnahmen

1️⃣ Wertneugestaltung (1-2 Jahre goldenes Zeitfenster)

Konstellation: Die Position steht für die Rückkehr des Königs und eine Neubewertung des Wertes. Die Aktivierung des Gebühren-Schalters ist der Schlüssel zur Auslösung dieses Trends. $UNI wird das Label "wertloser Governance-Token" ablegen und zu einem Kernvermögen mit klaren Cashflows und Deflationserwartungen werden.

Bewertungsziel: Basierend auf jährlichen Rückkäufen und Verbrennungen in Höhe von mehreren hundert Millionen US-Dollar wird das KGV (PE) von derzeit 2,2x (gebührenbasiert) auf das Niveau traditioneller Technologiewerte (20-30x) steigen. Eine Rückkehr zur früheren Höchstmarktkapitalisierung ($44,5) ist in 1-2 Jahren sehr wahrscheinlich, mittelfristig besteht Potenzial für den Bereich $75-$100.

2️⃣ Verteidigung des Burggrabens (zentrales Dilemma)

Risiko: Wettbewerber greifen mit hoher Kapitaleffizienz (ve(3,3)-Modell) an. Die Strategie von @Uniswap, einen Teil der LP-Einnahmen zugunsten von Protokolleinnahmen zu opfern, ist ein zweischneidiges Schwert.

Schlüssel zum Erfolg: Es kommt darauf an, ob durch Innovationen wie V4 Hook und PFDA-Auktionen neue Einnahmequellen für LPs geschaffen werden können, die die Gebührenkürzungen kompensieren. Wenn ja, wird der Burggraben verstärkt; wenn nicht, droht eine Abwärtsspirale durch Liquiditätsabfluss.

⛓️ Unichain: Der riskante Durchbruch im Ökosystem

Zentrale Perspektive: Dies ist eine riskante Wette – bei Erfolg öffnet sich ein Bewertungsraum von einer Billion US-Dollar, bei Misserfolg könnte es zu einer mittelmäßigen "Backup-Chain" verkommen.

Unichain Einnahmesituation

1️⃣ Chancen und Ambitionen

Konstellation: Die Position steht für große Marktchancen und neue Narrative. Sie deutet darauf hin, dass @Unichain durch ein dediziertes Chain-Modell die Engpässe der Mainnet-Performance und die Herausforderungen der Wertabschöpfung lösen und neue ökologische Barrieren aufbauen will.

Potenzial: Wenn @Unichain seine Sequencer-Einnahmen, die nativen Vorteile von V4 und die Token-Ökonomie von $UNI tief miteinander verknüpfen kann, wird es mehr als nur eine Chain sein, sondern die Wertsenke des gesamten @Uniswap-Ökosystems. Das Potenzial übersteigt das eines reinen DEX-Protokolls bei weitem.

2️⃣ Risiken und Herausforderungen

Gefährliche Konstellation: Die Position steht für intensiven Wettbewerb und Druck, was bedeutet, dass @Unichain sich direkt mit etablierten L2-Ökosystemen wie @base, @Arbitrum und @Optimism messen muss. Es besteht auch das Risiko von "übermäßiger Spekulation" und "Sicherheitslücken".

Zentrales Problem: Ökosystem-Start: Wie können neben @Uniswap selbst weitere Top-Anwendungen gewonnen werden, um Netzwerkeffekte zu erzielen? Das ist die Überlebensfrage.

Wertnachweis: Kann das anfängliche Jahreseinkommen des Sequencers von nur 7,5 Millionen US-Dollar die enormen Entwicklungskosten der Chain tragen und den $UNI-Inhabern zugutekommen?

???? Symbiose: Gemeinsamer Erfolg oder gemeinsamer Misserfolg

Erfolgsszenario (70% Wahrscheinlichkeit): @Uniswap stabilisiert mit Marke und Liquidität die Basis und liefert @Unichain die ersten Nutzer und Reputation; @Unichain wiederum senkt die Transaktionskosten und bietet flexiblere Hook-Anwendungen, was @Uniswap zugutekommt, seine Führungsposition festigt und neue Einnahmequellen erschließt. Beide bilden einen positiven Kreislauf, $UNI wird zum universellen Schlüssel für den Zugang zum gesamten Ökosystemwert.

Misserfolgsszenario (30% Wahrscheinlichkeit): @Uniswap verliert durch den Gebühren-Schalter Liquidität und Marktanteile; @Unichain stagniert wegen mangelndem Ökosystem. Beide ziehen sich gegenseitig nach unten, und die Wertsteigerungsgeschichte von $UNI endet enttäuschend.

???? Zentrale Beobachtungspunkte für die zukünftige Entwicklung

• Anfang Dezember 2025: Endgültiges Abstimmungsergebnis des Gebühren-Schalter-Vorschlags und unmittelbare Marktreaktion.

• Mitte 2026: Adoptionsrate von V4 und frühe Implementierung auf @Unichain.

• 2027: Unabhängiges TVL von Unichain und Anzahl nativer Anwendungen – kann ein eigenes Ökosystem entstehen?

Das endgültige Schicksal von Uniswap Labs: Aufspaltung und Börsengang?

In Zukunft könnte Uniswap Labs Teile seines Geschäfts (wie die Entwicklung von @Unichain, Frontend-Services) als unabhängige Unternehmen ausgliedern und einen Börsengang anstreben – dies ist ein wahrscheinlicher Weg.

✅ Günstige Faktoren für einen Börsengang (Wahrscheinlichkeit: ca. 60%-70%)

1️⃣ Die Konstellation zeigt, dass "die Tür offen ist"

Die Position, die für die Handlungsfähigkeit von Uniswap Labs steht, ist von "offenen Türen" geprägt – das steht für neue Organisationen, Chancen und Kooperationen. Die Ausgliederung von Unternehmen entspricht genau diesem Bild.

Der Stern in dieser Position steht für kühne Kapitalmaßnahmen und Expansion und zeigt, dass das Labs-Team genug Ehrgeiz und Motivation hat, solche groß angelegten Finanzierungsmaßnahmen voranzutreiben.

2️⃣ Klare Wertträger, Vermeidung zentraler Konflikte

Dieser Schritt trennt geschickt die "Protokoll-Governance" (gehört zum $UNI-Token) von den "technischen Dienstleistungen und Entwicklungsrechten" (gehören zur börsennotierten Gesellschaft). Das börsennotierte Unternehmen kann seine Bewertung klar auf technische Fähigkeiten, Softwareeinnahmen und zukünftige Sequencer-Einnahmen von @Unichain stützen, ohne direkt mit den Wertpapierfragen des $UNI-Tokens verbunden zu sein – das entschärft den größten regulatorischen Konflikt.

3️⃣ Erfolgreiche Vorbilder

Wie die Beziehung zwischen @Coinbase und @Base sowie früher zwischen @ethereum und @Consensys. @Consensys als zentrale Entwicklungskraft im Ethereum-Ökosystem hat mehrere Finanzierungsrunden abgeschlossen und mehrfach Börsengerüchte ausgelöst. Das bietet Uniswap Labs eine klare Blaupause.

⚠️ Herausforderungen und Risiken (Hindernisse bleiben bestehen)

1️⃣ Marktwettbewerb und Druck

Die Konstellation zeigt, dass selbst bei einer Aufspaltung und einem Börsengang der Prozess von extrem intensivem Wettbewerb und großem externen Druck begleitet wird. Die Kapitalmärkte werden das Unternehmen mit @Coinbase und anderen vergleichen und seine Rentabilität und Wachstumsaussichten streng prüfen.

2️⃣ Feines Gleichgewicht der Konstellation

Das börsennotierte Unternehmen bleibt stark auf die Marke und das Ökosystem von @Uniswap angewiesen. Wie kann sichergestellt werden, dass die Interessen des börsennotierten Unternehmens und der dezentralen Community übereinstimmen? Das wird eine große Governance-Herausforderung. Wenn das börsennotierte Unternehmen dem Protokoll schadet (z. B. durch zu hohe Gebühren), wird die $UNI-Community heftig protestieren und die Grundlage erschüttern.

3️⃣ Geschäftsunabhängigkeit und Bewertungsgrundlage

Die Kapitalmärkte werden fragen: Was ist der zentrale Burggraben dieses Unternehmens? Wenn es nur ein Frontend-Dienstleister für das @Uniswap-Protokoll ist, ist sein Wert begrenzt. Es muss nachweisen, dass es über unabhängige technische Vorteile und Einnahmequellen verfügt (z. B. exklusive Betriebsrechte für @Unichain, Cross-Chain-Technologiepatente usw.), um eine hohe Bewertung zu erhalten.

Abschließende Worte ✍️

An der Weggabelung von DeFi öffnet Uniswap Labs mit dem Gebühren-Schalter das goldene Zeitalter der Wertabschöpfung: Der Vorschlag wird mit hoher Wahrscheinlichkeit angenommen, $UNI wird sich vom Governance-Tool zum renditebringenden Vermögenswert wandeln, gemeinsam mit dem @Unichain-Ökosystem einen Durchbruch erzielen und einen positiven Kreislauf des gemeinsamen Erfolgs bilden. Wenn Labs zudem erfolgreich an die Börse geht, werden regulatorische Fesseln gelöst, Mainstream-Kapital aktiviert und $UNI zum Gipfel getrieben. Doch Erfolg und Misserfolg hängen von Community-Konsens, Wettbewerb und dem Schicksal ab.

Bist du bereit, die Rückkehr des DeFi-Königs und den Aufstieg des Web3-Finanzimperiums mitzuerleben?