Im Schwebezustand

Zusammenfassung

• Bitcoin befindet sich weiterhin in einer milden Bärenphase und handelt zwischen 97.000 $ und 111,9.000 $, wobei der Widerstand nahe 116.000 $ durch ein Angebotscluster von Top-Käufern markiert wird.
• Die Erschöpfung der Verkäufer und erneute Akkumulation nahe 100.000 $ bieten kurzfristige Unterstützung, jedoch fehlt es an starker Anschlussnachfrage.
• Ein dichtes Angebotscluster zwischen 106.000 $ und 118.000 $ begrenzt weiterhin Aufwärtsbewegungen, da Investoren in der Nähe des Breakeven aussteigen.
• ETF-Zuflüsse sind leicht negativ geworden, was auf eine nachlassende institutionelle Nachfrage und eine vorsichtige Risikobereitschaft hinweist.
• Die Futures-Märkte zeigen gedämpfte Finanzierungsraten und ein niedriges Open Interest, was auf eine zurückhaltende spekulative Aktivität sowohl bei Bitcoin als auch bei Altcoins hindeutet.
• Optionshändler bleiben defensiv, mit Put-Absicherung rund um 100.000 $, während das 25-Delta-Skew weiterhin ein wichtiger Indikator für Stimmungswechsel bleibt.
• Insgesamt konsolidiert der Markt innerhalb einer definierten Spanne und wartet auf stärkere Zuflüsse oder makroökonomische Katalysatoren, um das aktuelle Gleichgewicht zu durchbrechen.

In der vergangenen Woche fiel Bitcoin kurzzeitig unter 100.000 $ und setzte damit den seit Anfang Oktober anhaltenden übergeordneten Abwärtstrend fort. Diese Bewegung führte den Markt in ein mildes Bärenregime, wobei die Preise nun unterhalb der Kostenbasis kurzfristiger Halter gehandelt werden.

In dieser Ausgabe analysieren wir die Kräfte, die den Rebound in Richtung 106.000 $ antreiben, unter Verwendung von On-Chain-Kostenbasis-Modellen und Akkumulations-/Distributionsdynamiken. Anschließend wenden wir uns Off-Chain-Indikatoren zu, untersuchen ETFs, Futures-Märkte und die Stimmung am Optionsmarkt, um zu beurteilen, ob diese Erholung auf echter Nachfrage beruht oder lediglich eine kurzfristige Erleichterungsrallye darstellt.

On-Chain-Einblicke

Allmählicher Rückgang

Seit Anfang Oktober, als Bitcoin unter die Kostenbasis kurzfristiger Halter (🔵) fiel, wurde eine Spanne mit mangelnder Überzeugung und geringer Liquidität bestätigt. Seitdem tendiert die Kursentwicklung nach unten und nähert sich dem -1-STD-Band bei etwa 97.500 $.

Dieser jüngste Rückgang ähnelt den Kontraktionsphasen von Juni–Oktober 2024 und Februar–April 2025, in denen die Preise innerhalb einer definierten unteren Spanne schwankten, bevor eine Erholung einsetzte. Folglich bleibt die Wahrscheinlichkeit, dass Bitcoin die untere Grenze dieser Spanne erneut testet, erhöht, sofern die Kostenbasis kurzfristiger Halter (~111,9.000 $) nicht als Unterstützung zurückerobert wird.

Live Chart

Verkäufererschöpfung nahe 100.000 $

Aufbauend auf dieser strukturellen Ausgangslage hat sich die Zone unter 100.000 $ als entscheidendes Schlachtfeld herauskristallisiert, in dem sich eine Erschöpfung der Verkäufer abzeichnet. Ein Großteil des Abwärtsdrucks stammt von Top-Käufern unter den kurzfristigen Haltern, die während des Rückgangs erhebliche Verluste realisiert haben.

Als Bitcoin 98.000 $ testete, fiel das STH Realized Profit-Loss Ratio unter 0,21, was bedeutet, dass über 80 % des realisierten Wertes aus Coins stammten, die mit Verlust verkauft wurden. Diese Intensität der Kapitulation übertraf kurzzeitig die letzten drei großen Ausverkäufe dieses Zyklus und unterstreicht, wie kopflastig der Markt geworden ist und wie entscheidend das Niveau von 100.000 $ für die kurzfristige Stabilität bleibt.

Live Chart

Der Aufschwung wird befeuert

Auf der Nachfrageseite zeigt das Cost Basis Distribution Heatmap einen deutlichen Aufbau des realisierten Angebots rund um die Zone unter 100.000 $, sowohl vor als auch nach dem Rebound auf 106.000 $. Die zunehmende Intensität in diesem Bereich signalisiert eine erneute Akkumulation durch Käufer, die Kapitulationsströme absorbieren. Diese Dynamik vervollständigt das Bild: Die Kombination aus Verkäufererschöpfung und stetiger Akkumulation schafft die Grundlage für eine kurzfristige Erholung, selbst innerhalb einer übergeordneten Bärenstruktur.

Umgekehrt begrenzt ein dichtes Angebotscluster zwischen 106.000 $ und 118.000 $ weiterhin die Aufwärtsdynamik, da viele Investoren diese Spanne nutzen, um in der Nähe des Breakeven auszusteigen. Dieses Überangebot bildet eine natürliche Widerstandszone, in der Rallyes ins Stocken geraten können. Eine nachhaltige Erholung erfordert daher erneute Zuflüsse, die stark genug sind, um diese Verteilungswelle zu absorbieren.

Live Chart

Nachfrage lässt nach, Widerstand baut sich auf

Die aktuelle Marktstruktur bestätigt die Fortsetzung des Abwärtstrends, der Anfang Oktober begann. Eine dichte Angebotszone oberhalb von 106.000 $ übt weiterhin Verkaufsdruck aus, und die Rückeroberung der Kostenbasis kurzfristiger Halter (~111,9.000 $) bleibt eine entscheidende Voraussetzung für eine nachhaltige Erholung.

Auf der Nachfrageseite ist der Realized Profit der kurzfristigen Halter (ein Indikator für die Dynamik neuer Investoren) seit Juni 2025 auffallend schwach, was auf einen Mangel an frischen Zuflüssen hindeutet. Damit Bitcoin das Top-Käufer-Cluster zwischen 106.000 $ und 118.000 $ durchbrechen kann, muss dieser Wert wieder steigen und damit erneute Überzeugung und stärkere Nachfrage neuer Marktteilnehmer signalisieren.

Live Chart

Off-Chain-Einblicke

ETF-Abflüsse kehren zurück

Im Off-Chain-Bereich betrachten wir zunächst die US-Spot-Bitcoin-ETF-Märkte. US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichnen in den letzten Wochen moderate Abflüsse, was die gedämpfte Kursentwicklung und nachlassende Dynamik widerspiegelt. Nach starken Zuflüssen zur Jahresmitte hat sich die aggregierte Nachfrage abgeflacht, was auf eine Pause bei der institutionellen Akkumulation hindeutet.

Historisch gesehen stimmen solche neutralen Flussregime mit einer Marktkonsolidierung überein, in der sich die Überzeugung vor der nächsten Richtungsbewegung wieder aufbaut. Eine deutliche Rückkehr der Zuflüsse würde erneutes institutionelles Vertrauen signalisieren, während anhaltende Abflüsse einen defensiveren Markttonus verstärken könnten.

Live Chart

Leverage versiegt

Die Finanzierungsraten für Bitcoin-Perpetual-Futures bleiben an den wichtigsten Börsen gedämpft, was auf einen Mangel an spekulativer Risikobereitschaft an den Derivatemärkten hinweist. Seit dem Leverage-Abbau im Oktober sind sowohl die Finanzierungsraten als auch das Open Interest gesunken, was darauf hindeutet, dass Händler vorsichtig bleiben und sich nur begrenzt in eine Richtung positionieren.

Das Fehlen aggressiver Positionierungen spiegelt eine Phase der Marktzurückhaltung wider, wie sie häufig vor dem Wiederaufleben von Volatilität zu beobachten ist. Derzeit bleibt das Derivateumfeld ruhig und ausgewogen, mit einer Tendenz zu neutraler Stimmung statt spekulationsgetriebener Dynamik.

Live Chart

Spekulation kühlt insgesamt ab

Die Zurückhaltung der Spekulanten, Leverage für Richtungswetten zu nutzen, erstreckt sich über Bitcoin hinaus. Mit unserem neu eingeführten Multi-Asset Explorer können wir wichtige Futures-Indikatoren, Finanzierungsraten und Open Interest über die Top 100 digitalen Assets hinweg analysieren.

Das erste Heatmap zeigt eine deutliche Abkühlung der marktweiten Finanzierungsintensität seit der Jahresmitte, unterbrochen nur von kurzen Ausschlägen. Diese breite Mäßigung deutet darauf hin, dass Händler Risiken abgebaut haben, wobei Leverage und Überzeugung sowohl bei Bitcoin als auch bei Altcoins gedämpft sind. Insgesamt bleibt die Stimmung bei Derivaten vorsichtig, und die Liquidität nimmt branchenweit weiter ab.

Live Chart

Die Open-Interest-Trends bei digitalen Asset-Futures zeigen einen deutlichen Rückgang des spekulativen Engagements, am deutlichsten auf den Altcoin-Märkten. Das Heatmap zeigt eine anhaltende Dominanz blauer Töne, was auf eine fortgesetzte Kontraktion des Open Interest und einen klaren Mangel an Risikobereitschaft hinweist.

Während Bitcoin eine relativ stabile Positionierung beibehält, wurde der Leverage bei Altcoins auf nahezu zyklische Tiefststände abgebaut, mit wenig Anzeichen für eine Rotation frischen Kapitals. Dieses Muster unterstreicht eine defensive Haltung der Händler, die den Kapitalerhalt über Spekulation stellen. Im Wesentlichen ist die Derivateaktivität bei Altcoins deutlich zurückgegangen – die Positionierung bleibt gering, die Überzeugung schwach und die Marktaufmerksamkeit konzentriert sich klar auf Bitcoin.

Live Chart

Put-Absicherung weiterhin gefragt

Put-Absicherung bleibt erhöht, was darauf hindeutet, dass Händler weiterhin eine Prämie für Abwärtsversicherung zahlen. Hedging bleibt das dominierende Thema, wobei kurzfristige Verfallstermine eine implizite Volatilitätsverzerrung von etwa 11 % zugunsten von Puts aufweisen. Drei- und sechsmonatige Verfallstermine zeigen eine geringere Tendenz, mit 8 bzw. 4 Volatilitätspunkten Abwärtspräferenz.

Derzeit begrenzt das Fehlen eines klaren Katalysators das Potenzial für eine Verschiebung des Skews zugunsten von Calls. Der Optionsmarkt preist weiterhin einen erneuten Test des 100.000 $-Niveaus und einen möglichen Bruch darunter ein. Entscheidend wird jedoch sein, wie der Markt reagiert, falls dieser Test eintritt, und nicht nur die bloße Preisbildung des Ereignisses.

Live Chart

Implizite Volatilität in einer Spanne

Von Skew zur Volatilität übergehend, hat sich das breitere Volatilitätsumfeld in einem Haltemuster eingependelt. Der DVOL, Bitcoins impliziter Volatilitätsindex, der die Markterwartung künftiger Volatilität aus Optionspreisen misst, bleibt erhöht, aber innerhalb einer Spanne.

Seit dem Liquidationsereignis am 10. Oktober hat sich die Volatilität auf ein höheres Niveau verschoben und schwankt zwischen 40 und 50. Diese Spanne deutet darauf hin, dass sich der Markt an ein höheres Maß an Unsicherheit angepasst hat, ohne in Panik zu verfallen. Die Volatilität wird weiterhin durch makroökonomische Risikofaktoren und vorsichtige Stimmung gestützt; das Ausbleiben einer weiteren Ausweitung spricht jedoch eher für Konsolidierung als für Kapitulation.

Live Chart

Die 100.000 $-Verteidigungslinie

Mit Blick auf den Verfallstermin Ende November konzentriert sich das Open Interest stark um und knapp unter dem 100.000 $-Strike, was diese Marke zu einem entscheidenden Schlachtfeld macht. Ein klarer Bruch unter dieses Niveau könnte zu Hedging-Strömen der Dealer führen, die die Abwärtsvolatilität verstärken.

Falls der Spotkurs den Bereich um 100.000 $ erneut testet, sind kurze Intraday-Dips darunter möglich, aber ein nachhaltiger Schlusskurs unterhalb dieser Schwelle würde wahrscheinlich einen Übergang zu extremer Bärenstimmung markieren und möglicherweise eine weitere Volatilitätswelle auslösen.

Live Chart

Flows spiegeln kurzfristige Absicherungsneigung wider

Schließlich bestätigen die Optionsflüsse der vergangenen Woche diese vorsichtige Positionierung. Die Aktivität konzentrierte sich auf die Put-Seite, mit auffälligen Käufen zwischen den Strikes 108.000 $ und 95.000 $.

Einige Flows spiegelten eine reine Long-Absicherung wider, wie etwa der 100.000 $-Strike mit Verfall am 28. November, während andere als Kalender-Spreads strukturiert waren, zum Beispiel Kauf des 108.000 $-November-Verfalls bei gleichzeitigem Verkauf des 108.000 $-Dezember-Verfalls. Dieses Muster erfasst die aktuelle Haltung effektiv: Händler erwarten kurzfristige Turbulenzen, bleiben aber langfristig neutral bis moderat optimistisch.

Live Chart

Psychologie der Optionshändler

Der nächste potenzielle Katalysator ist die Lösung des US-Regierungs-Shutdowns, ein Ergebnis, das von den Märkten wahrscheinlich begrüßt würde. Anhaltende Zollspannungen dürften jedoch die Volatilität bis ins vierte Quartal hoch halten. Bis zur FOMC-Sitzung am 10. Dezember dürfte die Risikobereitschaft gedämpft bleiben, da das Ereignis allgemein als neutral angesehen wird.

Für Händler bleibt das 25-Delta-Skew der wichtigste Indikator zur Beobachtung von Stimmungswechseln. Eine anhaltende Abflachung oder Umkehr zugunsten von Calls würde signalisieren, dass die Marktteilnehmer beginnen, wieder Vertrauen in die Oberseite zu gewinnen.

Fazit

Bitcoin handelt weiterhin innerhalb einer milden Bärenspanne, die durch starken Widerstand zwischen 106.000 $ und 118.000 $ sowie eine wichtige strukturelle Unterstützung nahe 97.500 $–100.000 $ definiert ist. Der Markt bleibt unter dem Einfluss eines kopflastigen Angebots, wobei kurzfristige Halter weiterhin Verluste realisieren. On-Chain-Daten zeigen eine kurzfristige Akkumulation nahe 100.000 $, was auf lokale Unterstützung hindeutet. Ohne eine klare Rückeroberung der Kostenbasis kurzfristiger Halter (~111,9.000 $) dürfte der Aufwärtsdrang jedoch begrenzt bleiben.

Auch Off-Chain-Indikatoren spiegeln diese vorsichtige Stimmung wider. ETF-Abflüsse, gedämpfte Finanzierungsraten und niedriges Open Interest deuten auf eine zurückhaltende spekulative Beteiligung hin, während Optionshändler weiterhin Abwärtsabsicherung rund um die 100.000 $-Marke bevorzugen.

Insgesamt zeichnen sowohl On-Chain- als auch Off-Chain-Signale ein Bild eines Marktes in Konsolidierung, der sich stabilisiert, aber noch nicht bereit ist, eine bullische Umkehr zu bestätigen. Bis erneute Zuflüsse oder ein klarer makroökonomischer Katalysator auftreten, dürfte Bitcoin innerhalb dieses 97.000 $–111,9.000 $-Korridors schwanken, wobei 100.000 $ die psychologische Verteidigungslinie bleibt.

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