Rückblick auf den Zinssenkungszyklus der Federal Reserve: Wohin steuern Bitcoin, Aktienmarkt und Gold?

Autor: David, Deep Tide TechFlow

„Erstmal abwarten, nach der Fed-Entscheidung wieder aktiv werden“ – in den letzten Tagen herrscht in Investment-Communities eine abwartende Stimmung.

Am 18. September um 2 Uhr morgens (Ostasiatische Zeit, UTC+8) wird die Federal Reserve die neueste Zinsentscheidung bekannt geben. Seit der Zinssenkung im September letzten Jahres ist dies bereits das fünfte Zinsmeeting. Der Markt erwartet eine weitere Senkung um 25 Basispunkte, von derzeit 4,5% auf 4,25%.

Vor einem Jahr warteten alle auf den Beginn des Zinssenkungszyklus. Jetzt sind wir bereits auf halbem Weg.

Warum warten alle auf diesen „Schuh, der fällt“? Weil die Geschichte zeigt, dass nach Eintritt der Federal Reserve in einen Zinssenkungszyklus verschiedene Anlageklassen oft eine Aufwärtsrally erleben.

Wohin wird Bitcoin diesmal nach der Zinssenkung gehen? Wie werden sich Aktienmärkte und Gold entwickeln?

Wenn wir die Zinssenkungszyklen der Federal Reserve der letzten 30 Jahre analysieren, können wir vielleicht Antworten aus den historischen Daten finden.

Am Anfang welchen Zinssenkungszyklus stehen wir?

Historisch gesehen war eine Zinssenkung der Federal Reserve nie eine einfache Maßnahme.

Manchmal ist eine Zinssenkung ein Konjunkturimpuls, der die Märkte steigen lässt; manchmal ist sie jedoch der Vorbote eines Sturms und signalisiert eine bevorstehende Krise, wobei die Assetpreise nicht zwangsläufig steigen.

1995, präventive Zinssenkung.

Damals stand Fed-Chef Greenspan vor einem „luxuriösen Problem“: Das Wirtschaftswachstum war solide, zeigte aber Überhitzungstendenzen. Er entschied sich für eine „präventive Zinssenkung“, von 6% auf 5,25%, insgesamt nur 75 Basispunkte.

Das Ergebnis? Die US-Aktienmärkte starteten den glanzvollsten Bullenmarkt des Internetzeitalters, der Nasdaq stieg in den folgenden fünf Jahren um das Fünffache. Ein Paradebeispiel für eine sanfte Landung.

2007, Rettungs-Zinssenkung.

Wie im Film „The Big Short“ dargestellt, zeichnete sich damals bereits die Subprime-Krise ab, doch nur wenige erkannten das Ausmaß des Sturms. Im September begann die Fed mit Zinssenkungen von 5,25%, während der Markt noch feierte und der S&P 500 gerade ein Allzeithoch erreicht hatte.

Doch das weitere Drehbuch ist bekannt: Lehman Brothers kollabierte, globale Finanzkrise, die Fed musste innerhalb von 15 Monaten die Zinsen von 5,25% auf 0,25% senken – ein Rückgang um 500 Basispunkte. Diese zu späte Rettungsaktion konnte die schwerste Rezession seit der Großen Depression nicht verhindern.

2020, panikartige Zinssenkung.

Die unvorhersehbare „Black Swan“-Pandemie traf ein. Am 3. und 15. März senkte die Fed in zwei Notmaßnahmen die Zinsen innerhalb von 10 Tagen von 1,75% auf 0,25%. Gleichzeitig begann sie mit „unbegrenzter quantitativer Lockerung“ (QE), die Bilanzsumme wuchs von 4 Billionen auf 9 Billionen US-Dollar.

Diese beispiellose Liquiditätsflut führte zu einer der surrealsten Szenen der Finanzgeschichte: Die Realwirtschaft stand still, aber Finanzanlagen feierten eine Party. Bitcoin stieg von 3.800 US-Dollar im März 2020 auf 69.000 US-Dollar im November 2021 – ein Anstieg um mehr als das 17-fache.

Rückblickend auf diese drei Zinssenkungsmodelle sieht man ähnliche Ergebnisse, aber unterschiedliche Prozesse bei der Assetentwicklung:

• Präventive Zinssenkung: Moderate Senkung, sanfte Landung der Wirtschaft, stetiger Anstieg der Assets

• Rettungs-Zinssenkung: Deutliche Senkung, harte Landung, Assets fallen erst und steigen dann

• Panikartige Zinssenkung: Notfallsenkung, extreme Volatilität, V-förmige Erholung der Assets

Wo stehen wir 2025 im Drehbuch?

Den Daten nach ähnelt die aktuelle Situation eher der präventiven Zinssenkung von 1995. Die Arbeitslosenquote liegt bei 4,1%, nicht hoch; das BIP wächst weiter, keine Rezession; die Inflation ist von 9% im Jahr 2022 auf etwa 3% zurückgegangen.

Es gibt jedoch einige beunruhigende Details:

Erstens befindet sich der Aktienmarkt bereits auf historischen Höchstständen, der S&P 500 ist dieses Jahr bereits um mehr als 20% gestiegen.

Historisch gesehen erholte sich der Aktienmarkt 1995 gerade erst von einem Tief, als die Zinsen gesenkt wurden; 2007 war der Markt auf einem Hoch, bevor er zusammenbrach. Zweitens liegt die US-Staatsverschuldung bei 123% des BIP, weit über den 64% von 2007, was den fiskalischen Spielraum einschränkt.

Aber egal welches Zinssenkungsmodell – eines ist sicher: Das Liquiditätsventil wird bald geöffnet.

Das Zinssenkungs-Drehbuch für den Kryptomarkt

Was wird passieren, wenn die Fed diesmal erneut den Geldhahn aufdreht?

Um diese Frage zu beantworten, müssen wir zunächst verstehen, was der Kryptomarkt im letzten Zinssenkungszyklus erlebt hat.

Von 2019 bis 2020, als ein Markt mit nur 200 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung plötzlich Billionen an Liquidität erhielt, verlief der Anstieg der Assets nicht über Nacht.

• Zinssenkungszyklus 2019: Viel Lärm um wenig

Am 31. Juli senkte die Fed erstmals seit zehn Jahren die Zinsen. Für den Kryptomarkt war das eigentlich ein großer Vorteil.

Interessanterweise schien Bitcoin die Nachricht vorweggenommen zu haben. Ende Juni stieg Bitcoin von 9.000 US-Dollar auf 13.000 US-Dollar Mitte Juli. Der Markt wettete auf einen neuen Bullenmarkt durch die Zinssenkung.

Doch als die Zinssenkung tatsächlich kam, verlief die Entwicklung anders als erwartet. Am Tag der Zinssenkung (31. Juli) schwankte Bitcoin um 12.000 US-Dollar und fiel danach. Im August durchbrach er die 10.000 US-Dollar-Marke nach unten und lag im Dezember bereits bei etwa 7.000 US-Dollar.

Warum? Rückblickend gibt es mehrere Gründe.

Erstens war die Zinssenkung um 75 Basispunkte relativ moderat, die Liquiditätsfreisetzung begrenzt. Zweitens hatte sich der Kryptomarkt gerade erst vom Bärenmarkt 2018 erholt, das Investorenvertrauen war schwach.

Am wichtigsten: Institutionelle Investoren warteten noch ab, das meiste Kapital aus der Zinssenkung floss in den Aktienmarkt, der S&P 500 stieg im gleichen Zeitraum um fast 10%.

• Zinssenkungszyklus 2020: Die Achterbahnfahrt nach dem 12. März-Crash

In der ersten Märzwoche roch der Markt bereits die Krise. Am 3. März senkte die Fed in einer Notmaßnahme die Zinsen um 50 Basispunkte, doch Bitcoin stieg nicht, sondern fiel von 8.800 auf 8.400 US-Dollar. Die Marktlogik: Notfall-Zinssenkung = große Wirtschaftsprobleme = lieber zuerst verkaufen.

Die folgende Woche war die dunkelste Stunde für den Kryptomarkt. Am 12. März stürzte Bitcoin von 8.000 auf 3.800 US-Dollar ab, ein Rückgang von über 50% in 24 Stunden. Ethereum traf es noch härter: von 240 auf 90 US-Dollar.

Der klassische „312“-Crash wurde zum kollektiven Trauma des Kryptomarktes.

Dieser Absturz war Teil einer globalen Liquiditätskrise. In Panik wegen der Pandemie wurden alle Assets verkauft – Aktienmärkte brachen ein, Gold fiel, selbst US-Staatsanleihen verloren an Wert. Investoren verkauften alles, um an Bargeld zu kommen – selbst „digitales Gold“ wie Bitcoin blieb nicht verschont.

Verschärft wurde dies durch hohe Hebelwirkung im Kryptomarkt. Auf Derivatebörsen wie BitMEX wurden zahlreiche 100x-Long-Positionen liquidiert, Kettenliquidationen wie eine Lawine. Innerhalb weniger Stunden wurden Positionen im Wert von über 3 Milliarden US-Dollar liquidiert.

Doch als alle dachten, es gehe auf null, kam die Wende.

Am 15. März senkte die Fed die Zinsen auf 0-0,25% und startete gleichzeitig ein QE-Programm von 700 Milliarden US-Dollar. Am 23. März folgte das „unbegrenzte QE“. Bitcoin bildete bei 3.800 US-Dollar einen Boden und startete eine epische Rally:

• 13. März 2020: 3.800 US-Dollar (Tiefpunkt)

• Mai 2020: 10.000 US-Dollar (160% Anstieg in 2 Monaten)

• Oktober 2020: 13.000 US-Dollar (240% Anstieg in 7 Monaten)

• Dezember 2020: 29.000 US-Dollar (660% Anstieg in 9 Monaten)

• April 2021: 64.000 US-Dollar (1.580% Anstieg in 13 Monaten)

• November 2021: 69.000 US-Dollar (1.715% Anstieg in 20 Monaten)

Nicht nur Bitcoin, der gesamte Kryptomarkt feierte. Ethereum stieg von 90 auf 4.800 US-Dollar, ein Plus von 53-fach. Viele DeFi-Token stiegen um das Hundertfache. Die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarktes wuchs von 150 Milliarden US-Dollar im März 2020 auf 3 Billionen US-Dollar im November 2021.

Vergleicht man 2019 und 2020 – beides Zinssenkungen – warum so unterschiedliche Marktreaktionen?

Rückblickend ist die Antwort einfach: Die Stärke der Zinssenkung bestimmt das Ausmaß der Kapitalzufuhr.

2020 wurde direkt auf null gesenkt, dazu unbegrenztes QE – das war wie das Öffnen der Schleusen. Die Fed-Bilanz wuchs von 4 auf 9 Billionen US-Dollar, es kamen plötzlich 5 Billionen US-Dollar an Liquidität in den Markt.

Selbst wenn nur 1% davon in den Kryptomarkt floss, waren das 50 Milliarden US-Dollar – ein Drittel der gesamten Marktkapitalisierung Anfang 2020.

Außerdem erlebten die Marktteilnehmer 2020 einen Stimmungsumschwung von extremer Panik zu extremer Gier. Im März verkauften alle alles für Bargeld, zum Jahresende liehen sich alle Geld, um Assets zu kaufen. Diese heftigen Stimmungsschwankungen verstärkten die Kursbewegungen.

Wichtiger noch: Institutionen stiegen ein.

MicroStrategy begann im August 2020 mit Bitcoin-Käufen und erwarb über 100.000 BTC. Tesla kündigte im Februar 2021 den Kauf von 1,5 Milliarden US-Dollar in Bitcoin an. Die Bestände des Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) stiegen von 200.000 auf 650.000 BTC im Jahr 2020.

Diese Käufe brachten nicht nur echtes Geld, sondern auch einen Vertrauenseffekt.

• 2025, Wiederholung der Geschichte?

Was die Zinssenkung betrifft, erwartet der Markt am 17. September eine Senkung um 25 Basispunkte – das ist erst der Anfang. Basierend auf aktuellen Wirtschaftsdaten könnte der gesamte Zinssenkungszyklus (in den nächsten 12-18 Monaten) insgesamt 100-150 Basispunkte betragen, der Endzins könnte bei etwa 3,0-3,5% liegen. Das liegt zwischen 2019 (75 Basispunkte) und 2020 (auf null).

Vom Marktstandpunkt aus steht Bitcoin bereits nahe dem Allzeithoch von 115.000 US-Dollar, es gibt nicht mehr so viel Aufwärtspotenzial wie im März 2020. Andererseits ist die Marktlage auch nicht wie 2019, als der Markt gerade aus dem Bärenmarkt kam – das Vertrauen ist relativ hoch.

Was die institutionelle Beteiligung betrifft, ist die Zulassung von Bitcoin-ETFs ein Wendepunkt. 2020 kauften Institutionen noch zögerlich, jetzt gibt es standardisierte Investmentprodukte. Aber die Institutionen sind auch klüger geworden und werden nicht wie 2020-2021 FOMO-mäßig hinterherlaufen.

Vielleicht sehen wir 2024-2025 ein drittes Drehbuch: weder die Langeweile von 2019 noch den Wahnsinn von 2020, sondern eine „rationale Prosperität“. Bitcoin wird vielleicht keine 17-fache Steigerung mehr erleben, aber ein stetiger Anstieg mit Öffnung der Liquidität erscheint plausibler.

Entscheidend ist auch die Entwicklung anderer Assets. Wenn Aktienmärkte und Gold steigen, wird Kapital abfließen.

Performance traditioneller Assets im Zinssenkungszyklus

Der Zinssenkungszyklus betrifft nicht nur den Kryptomarkt, auch die Entwicklung traditioneller Assets ist beachtenswert.

Für Krypto-Investoren ist das Verständnis der historischen Muster dieser Assets entscheidend, denn sie sind sowohl Kapitalquelle als auch Konkurrenten.

US-Aktien: Nicht jede Zinssenkung bringt einen Bullenmarkt

Laut einer Studie von BMO zeigt sich die Performance des S&P 500 in den letzten über 40 Jahren während Zinssenkungszyklen im Detail:

Die Geschichte zeigt: Der S&P 500 erzielt in den 12 bis 24 Monaten nach der ersten oder erneuten Zinssenkung der Fed meist positive Renditen.

Interessant ist: Wenn man die Tech-Blase (2001) und die Finanzkrise (2007) als „Black Swans“ herausrechnet, ist die durchschnittliche Rendite des S&P 500 nach Zinssenkungen noch höher.

Das zeigt das Problem: Die durchschnittliche Rendite des S&P 500 ist nur ein Anhaltspunkt, die tatsächliche Entwicklung hängt vom Grund der Zinssenkung ab. Bei präventiven Zinssenkungen wie 1995 läuft alles gut; bei Rettungs-Zinssenkungen (wie 2007) fällt der Markt erst und steigt dann, der Prozess ist schmerzhaft.

Schaut man auf Einzelaktien und Sektoren, zeigt eine Studie von Ned Davis Research, dass defensive Sektoren während Zinssenkungen besser abschneiden:

1. In vier Zyklen mit relativ starker Wirtschaft und nur ein bis zwei Zinssenkungen übertreffen zyklische Sektoren wie Finanzen und Industrie den Gesamtmarkt.

2. In Zyklen mit schwacher Wirtschaft und vier oder mehr Zinssenkungen bevorzugen Investoren defensive Sektoren, Gesundheit und Basiskonsumgüter erzielen die höchsten Medianrenditen von 20,3% bzw. 19,9%. Die viel erwarteten Tech-Aktien kommen nur auf magere 1,6%.

Außerdem zeigt eine Studie von Nomura, dass der S&P 500 drei Monate nach einer Zinssenkung um 50 Basispunkte praktisch unverändert bleibt, während der Small-Cap-Index Russell 2000 im Schnitt um 5,6% steigt.

Das ist logisch: Kleine Unternehmen sind zinssensitiver, ihre Kreditkosten sind höher, Zinssenkungen bringen größere Verbesserungen. Small Caps stehen oft für „Risikobereitschaft“ – wenn sie den Markt outperformen, wird die Stimmung optimistischer.

Seit der Zinssenkung im September 2024:

• S&P 500: von 5.600 auf 6.500 Punkte (+16%)

• Nasdaq: von 17.000 auf 22.000 Punkte (+30%)

Im Vergleich zu historischen Daten liegt die aktuelle Jahresrendite von 16% bereits über dem Durchschnitt von 11% nach Fed-Zinssenkungen. Noch wichtiger: Der Anstieg des Nasdaq ist fast doppelt so hoch wie der des S&P 500. Der S&P 500 war vor der Zinssenkung bereits auf einem Allzeithoch – das ist in früheren Zyklen selten.

Anleihenmarkt: Am stabilsten, aber auch am langweiligsten

Anleihen sind im Zinssenkungszyklus die „ehrlichsten“ Assets. Senkt die Fed die Zinsen, sinken die Anleiherenditen, die Anleihekurse steigen – fast ohne Überraschungen.

Laut einer Analyse von Bondsavvy ist der Rückgang der Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen in verschiedenen Zinssenkungszyklen recht stabil:

• 2001-2003: Rückgang um 129 Basispunkte

• 2007-2008: Rückgang um 170 Basispunkte

• 2019-2020: Rückgang um 261 Basispunkte (Pandemie-Sonderfall)

Warum war der Rückgang 2019-2020 besonders groß? Weil die Fed nicht nur auf null senkte, sondern auch „unbegrenztes QE“ betrieb, also direkt Anleihen kaufte und die Renditen künstlich drückte. Solche unkonventionellen Maßnahmen gibt es im normalen Zyklus nicht.

• Fortschritt im aktuellen Zyklus

Nach den Erfahrungen von 2001 und 2007 sollte der Gesamtrückgang der 10-jährigen US-Anleiherenditen zwischen 130 und 170 Basispunkten liegen. Bisher sind es 94 Basispunkte, es könnten noch 35-75 Basispunkte Spielraum bestehen.

Umgerechnet auf den Preis: Wenn die Rendite der 10-jährigen US-Anleihe um weitere 50 Basispunkte auf etwa 3,5% fällt, können Anleger mit etwa 5% Kapitalgewinn rechnen. Für Anleiheinvestoren ist das ordentlich, für Krypto-Trader, die an Verdopplungen gewöhnt sind, eher wenig.

Für risikoorientierte Anleger dienen Anleihen jedoch eher als „Anker“ für die Kapitalkosten. Wenn die Renditen von Staatsanleihen stark fallen, Unternehmensanleihen aber nicht, sucht der Markt nach sicheren Assets. Dann ist die Wahrscheinlichkeit höher, dass Bitcoin und andere Risikoanlagen verkauft werden.

Gold: Der stabile Gewinner im Zinssenkungszyklus

Gold ist vielleicht das Asset, das die Fed am besten „versteht“. In den letzten Jahrzehnten hat Gold in fast jedem Zinssenkungszyklus nicht enttäuscht.

Laut einer Studie von Auronum war die Gold-Performance in den letzten drei Zinssenkungszyklen wie folgt:

• Zinssenkungszyklus 2001: +31% in 24 Monaten

• Zinssenkungszyklus 2007: +39% in 24 Monaten

• Zinssenkungszyklus 2019: +26% in 24 Monaten

Im Schnitt stieg Gold in den zwei Jahren nach einer Zinssenkung um etwa 32%. Diese Rendite ist nicht so aufregend wie bei Bitcoin, aber dafür stabil – dreimal in Folge positive Renditen, keine Ausnahmen.

• Aktueller Zyklus: Überdurchschnittliche Performance

Ein Anstieg von 41% in einem Jahr – das ist mehr als in jedem anderen Zinssenkungszyklus im gleichen Zeitraum. Warum so stark?

Erstens: Zentralbankkäufe. 2024 kauften Zentralbanken weltweit über 1.000 Tonnen Gold – Rekord. Länder wie China, Russland und Indien stocken auf, weil sie ihre Devisenreserven nicht nur in US-Dollar halten wollen („De-Dollarisierung“).

Zweitens: Geopolitische Risiken. Die Ukraine-Krise und Konflikte im Nahen Osten sorgen für Unsicherheit, Gold enthält immer mehr „Kriegsprämie“.

Drittens: Inflationsausgleich. Die US-Staatsverschuldung liegt bei über 120% des BIP, das Haushaltsdefizit beträgt jährlich 2 Billionen US-Dollar. Woher kommt das Geld? Es wird gedruckt. Gold ist das traditionelle Mittel gegen Währungsabwertung. Wenn Investoren um die Kaufkraft des Dollars fürchten, steigt Gold. Diese Logik gilt auch für Bitcoin, aber das Vertrauen in Gold ist größer.

Performance im letzten Jahr im Vergleich:

• Gold: +41% (2.580 → 3.640 US-Dollar)

• Bitcoin: +92% (60.000 → 115.000 US-Dollar)

Oberflächlich gewinnt Bitcoin. Aber angesichts der Marktkapitalisierung – Gold 15 Billionen, Bitcoin 2,3 Billionen – absorbiert Gold mit 41% Anstieg mehr Kapital. Historisch gesehen tritt Gold nach einem Anstieg von über 35% im Zinssenkungszyklus meist in eine Konsolidierungsphase ein – Gewinne müssen verdaut werden.

Schlusswort

Im September 2025 stehen wir an einem interessanten Punkt.

Der Zinssenkungszyklus läuft seit einem Jahr, weder schnell noch langsam. Bitcoin bei 115.000 US-Dollar, weder hoch noch niedrig. Die Marktstimmung ist gierig, aber nicht verrückt, vorsichtig, aber nicht panisch. Dieser Mittelzustand ist am schwersten einzuschätzen und erfordert am meisten Geduld.

Die Erfahrung zeigt: Die zweite Hälfte des Zinssenkungszyklus ist oft spannender. Nach den letzten beiden Zinssenkungen 1995 begann der Internet-Bullenmarkt. Ein halbes Jahr nach der Zinssenkung 2020 hob Bitcoin erst richtig ab.

Wenn sich die Geschichte reimt, könnten die nächsten 6-12 Monate ein entscheidendes Zeitfenster sein.

Aber die Geschichte zeigt auch: Es gibt immer Überraschungen. Vielleicht ist es diesmal der KI-getriebene Produktivitätsschub, die Inflation verschwindet, die Fed kann unbegrenzt senken. Vielleicht eskalieren geopolitische Konflikte oder es kommt zu einer neuen Finanzkrise.

Das Einzige, was sicher ist, ist der Wandel selbst.

Das vom Dollar dominierte Währungssystem verändert sich, die Art der Wertaufbewahrung verändert sich, die Geschwindigkeit des Vermögenstransfers verändert sich.

Krypto steht nicht nur für eine Anlageklasse, sondern ist ein kleiner Spiegel dieses Zeitalters des Wandels. Statt sich zu fragen, ob Bitcoin auf 150.000 oder 200.000 steigen wird, sollte man sich fragen:

Bin ich bereit für diesen Wandel?

Wenn deine Antwort „Ja“ ist, Glückwunsch. Der Zinssenkungszyklus ist nur der Anfang, das eigentliche Spektakel kommt erst noch.