Offener Brief des Gründers von Figure, dem ersten RWA-Unternehmen: DeFi wird letztendlich zur Hauptmethode der Vermögensfinanzierung werden

Originalautor: Mike Cagney, Gründer von Figure
Originalquelle: Pantera Capital

Übersetzung: Zhou, ChainCatcher

Das Blockchain-Kreditunternehmen Figure ging am 11. September an die Börse und wurde an der US-Börse notiert. Am ersten Handelstag stieg der Aktienkurs um bis zu 44 %, die Marktkapitalisierung lag bei etwa 7,8 Milliarden US-Dollar; zum Börsenschluss betrug die Gesamtmarktkapitalisierung 6,5 Milliarden US-Dollar.

Dieser Artikel ist ein offener Brief von Mike Cagney, dem Gründer von Figure, anlässlich des Börsengangs:

Ende 2017 hatte ich meinen „Aha“-Moment mit der Blockchain. Als CEO von SoFi habe ich oft Floskeln über Bitcoin und die Blockchain im weiteren Sinne gesagt – „Sie wird die Finanzdienstleistungen verändern!“ – aber ich wusste nicht wirklich, wie sie das tun würde. Dieses Mal war es anders.

Wenn Sie jeden Full-Stack-Entwickler fragen, werden die meisten sagen, dass sie lieber nicht auf der Blockchain entwickeln würden: Sie ist langsam, schwerfällig und aufgrund ihrer Unveränderlichkeit extrem fehlertoleranzarm. Aber die Blockchain hat eine Superkraft – sie ersetzt Vertrauen durch Wahrheit.

Finanzdienstleistungen waren in der Vergangenheit und sind auch heute noch ein auf Vertrauen basierender Markt. Solche Märkte benötigen viele Vermittler: Bei einem öffentlichen Aktienhandel können bis zu sieben Zwischenhändler beteiligt sein; bei einer Debitkartentransaktion können es fünf Parteien sein. Viele Unternehmen mit sehr hoher Marktkapitalisierung sind rund um diese Rent-Seeking-Strukturen aufgebaut. Die Blockchain hat das Potenzial, diese Mehrparteienmärkte auf nur zwei Parteien zu reduzieren: Käufer und Verkäufer. Der gesamte Raum für Rent-Seeking verschwindet.

Die Blockchain kann mehr als nur bestehende Märkte zu revolutionieren. Wenn historisch illiquide Vermögenswerte (wie Kredite) und deren Historie auf die Blockchain gebracht werden, kann sie diesen Märkten eine nie dagewesene Liquidität verschaffen. Diese Liquidität, kombiniert mit der Fähigkeit, Vermögenswerte wirklich digital vollständig und kontrollierbar zu machen, eröffnet Finanzierungsmöglichkeiten, die zuvor unerreichbar waren. Die disruptiven Chancen, die die Blockchain bietet, sind groß, aber die noch zu erschließenden Möglichkeiten sind noch größer.

Das war mein „Aha“-Moment. Sie können native digitale Vermögenswerte schaffen, bei denen jeder ohne Vertrauen die tatsächlichen Eigentumsverhältnisse, die Zusammensetzung und die Historie kennt. Vermögenswerte können in Echtzeit und bilateral gehandelt werden, ohne Gegenparteirisiko oder Abwicklungsrisiko. Kreditgeber können sofort und wirklich die vollständige digitale Kontrolle über Sicherheiten erlangen. Die Blockchain hat die Art und Weise, wie Vermögenswerte geschaffen, gehandelt und finanziert werden, grundlegend verändert. Das ist kein „Fintech-Lippenstift auf ein altes Schwein“, sondern ein völlig neues Ökosystem für Kapitalmärkte. Ich möchte an vorderster Front diese Veränderung vorantreiben.

Figure: Die Kapitalmärkte mit Blockchain neu gestalten

Anfang 2018 gründete ich gemeinsam mit meiner Frau June Ou und einigen Gleichgesinnten Figure. Das Ziel von Figure ist einfach: Die Kapitalmärkte mit Blockchain zu verändern. Um dies zu erreichen, mussten wir einen echten und messbaren Anwendungsfall auf den Markt bringen.

Kryptounternehmen haben früher durch den Verkauf von Token Kapital aufgenommen, aber wir haben einen anderen Weg gewählt. Wir glaubten, dass wir Kredite auf der Blockchain initiieren, bündeln und verbriefen könnten, um bis zu 85 Basispunkte (bps) an Transaktionskosten zu sparen. Wir haben diese Idee den Banken vorgestellt, und sie sagten einstimmig: „Großartig! Wir lieben es! Wir wären gerne die zehnte Bank, die das macht...“ Offensichtlich ist es nicht so, dass „wenn du es baust, sie kommen werden“ – nur weil das System existiert, wird niemand von selbst kommen.

Nach unserer Erfahrung mit marktführenden Kreditgeschäften bei SoFi waren wir nicht begeistert davon, ein weiteres Kreditinstitut zu gründen, aber wir erkannten, dass wir dem Markt beweisen mussten, dass es auf der Blockchain besser funktioniert. 2018 waren wir eines der ersten Teams, das Konsumentenkredite on-chain initiierte. Figure begann als direkter Kreditgeber an Endkunden, allerdings mit Blockchain als Fundament. Wir wählten Home Equity Line of Credit (HELOC) als unser erstes Produkt, weil wir dachten, dass niemand dies effizient initiierte (Greenfield) und wir nicht sofort mit großen Konsumentenkredit- oder Hypothekenriesen konkurrieren wollten – wir brauchten Zeit, um Käufer und Verkäufer von dieser neuen Technologie zu überzeugen.

Schnell haben wir das Modell auf B2B2C ausgeweitet. Heute nutzen mehr als 168 Drittanbieter unsere Technologie, um Kredite on-chain zu initiieren, darunter die Hälfte der 20 größten Einzelhandels-Hypothekeninstitute. Kürzlich haben wir für diese Initiatoren die Blockchain-nativen Kapitalmärkte geöffnet: Mit unserer Technologie können sie Vermögenswerte bilateral direkt an Blockchain-Kapitalmärkte verkaufen (und bald auch finanzieren), ohne dass Figure als Vermittler agiert.

2020 haben wir die erste native Blockchain-Verbriefung von Konsumentenkrediten in der Branche abgeschlossen; 2023 folgte die erste AAA-bewertete Verbriefung. Seit dem Start haben wir Kredite im Wert von über 15 Milliarden US-Dollar on-chain initiiert und mehr als 50 Milliarden US-Dollar an On-Chain-Transaktionen abgewickelt. Wir sind der größte Akteur im Bereich RWA auf öffentlichen Blockchains – bis heute unerreicht.

2018 basierten die meisten Mainstream-Blockchains auf PoW (Proof of Work). PoW bringt Herausforderungen für Finanzdienstleistungen mit sich: Kosten, Geschwindigkeit und vor allem Vorhersehbarkeit. PoS (Proof of Stake) begann damals aufzusteigen und konnte diese Probleme besser adressieren. Nach einem fehlgeschlagenen Experiment mit einer quasi-permissioned Chain bauten und veröffentlichten June und ihr Team die Provenance Blockchain. Provenance ist eine öffentliche, PoS-basierte, dezentralisierte Blockchain. Figure kontrolliert Provenance nicht, obwohl wir 20 % der Utility-Token $HASH halten und die Entwicklung des Protokolls weiterhin unterstützen. Provenance wurde für Finanzdienstleistungen entwickelt und ist entscheidend für unsere Bemühungen, institutionelle Akzeptanz zu fördern.

Blockchain und Kapitalmärkte

Wir glauben, dass die Blockchain drei zentrale Werte für die Kapitalmärkte bringt. Erstens auf der Transaktionsebene – die Senkung von Kosten für Audits, Qualitätskontrolle, Drittprüfungen usw.; hiervon profitieren wir bereits erheblich. Zweitens Liquidität – Unterstützung eines 24/7, Echtzeit-bilateralen Marktes. Gemeinsam mit Partnern bauen wir genau solche Greenfield-Kreditmärkte auf. Schließlich die Finanzierung, die unserer Meinung nach den größten Wert darstellt.

Die On-Chain-Bringung nativer digitaler Vermögenswerte (wie Kredite) ermöglicht es Kreditgebern, ihre Sicherungsrechte zu perfektionieren (z. B. durch Figures Digital Asset Registration Technology, DART) und Kontrolle zu erlangen. Kreditgeber können die Liquidität, Volatilität und Beleihungsquote der Sicherheiten direkt bewerten, anstatt sich nur auf die Kreditwürdigkeit des Kreditnehmers zu verlassen. Wenn wir die Kapitalgeber- und -nehmerseite direkt verbinden, können wir einen Pareto-optimalen Markt schaffen: Kreditgeber und Kreditnehmer profitieren beide, da sie nicht mehr die ineffizienten Kosten von Kapitalallokatoren und anderen Vermittlern tragen müssen. Wir haben diesen dezentralen (DeFi) Ansatz zunächst auf unsere Kryptobörse angewandt, um Margin-Finanzierung anzubieten, und kürzlich Figures Kredite in unseren DeFi-Kreditmarkt – Democratized Prime – eingebracht. Wie wir es auf der Handels-/Liquiditätsebene getan haben, demonstrieren wir mit eigenen Vermögenswerten die Kraft von DeFi in der Finanzierung.

Wir sind überzeugt, dass DeFi letztlich zur Mainstream-Methode der Vermögensfinanzierung wird, und die jüngste Gesetzgebung beschleunigt diesen Prozess. Das US-Finanzministerium hat nach Verabschiedung des GENIUS-Gesetzes darauf hingewiesen, dass Billionen von US-Dollar über Stablecoins in US-Staatsanleihen fließen könnten. Diese Mittel werden hauptsächlich von Bankeinlagen stammen. 2022–2023 führten Abflüsse von 1 Billion US-Dollar an Bankeinlagen beinahe zum Zusammenbruch des Finanzsystems. Wenn das Finanzministerium mit seiner Einschätzung von Umfang und Weg richtig liegt, muss etwas Neues die Lücke füllen. Wir glauben, dass dies DeFi sein wird, und wir führen diesen Weg im RWA-Bereich an.

Das „Endspiel“ der Blockchain

Wir glauben, dass das Wertversprechen der Blockchain auf alle Anlageklassen ausgeweitet werden kann. Am Beispiel von öffentlichen Aktien: Neben Effizienz und Liquidität im Handel ist die Verbesserung der Finanzierung durch die Blockchain vielleicht der auffälligste Aspekt. Stellen Sie sich vor, Sie könnten Aktien und andere Nicht-Aktien-Vermögenswerte nahtlos als Cross-Collateral für Leverage verwenden; oder dass Investoren selbst die Kontrolle und den wirtschaftlichen Nutzen aus der Verleihung ihrer Aktien ziehen. Die Blockchain ist der Gleichmacher auf dem Finanzmarkt. Wir haben als Erste das Lending on-chain umgesetzt und wollen als Nächstes neue Anlageklassen (wie Aktien) auf die Blockchain bringen.

So wie es heute im Web 2.0 die „Big Seven“-Aktien gibt, glaube ich, dass es im Web 3.0 eine Gruppe gleichwertiger Unternehmen geben wird, die die Blockchain-Technologie repräsentieren. Unser Börsengang bringt uns der Führungsrolle in dieser Peer-Group näher. Obwohl wir in einem äußerst strengen regulatorischen Umfeld ein profitables und schnell wachsendes Blockchain-basiertes Unternehmen aufgebaut haben, sind wir weiterhin sehr optimistisch: Regulatorische Veränderungen und die Akzeptanz der Blockchain durch die öffentlichen Märkte werden in den kommenden Jahren die gesamte Branche und ihre Möglichkeiten vorantreiben. Der Börsengang ist nur ein Schritt im langen Prozess, die Blockchain in alle Bereiche der Kapitalmärkte zu bringen.