Was passiert nächste Woche, wenn die „US-Aktien, die in 5 Monaten um 32 % gestiegen sind“, auf die „Federal Reserve, die die Zinssenkungen wieder aufnimmt“, treffen?

Die US-Aktienmärkte, die Rekordhöhen erreicht haben, stehen angesichts der bevorstehenden Wiederaufnahme der Zinssenkungen durch die Federal Reserve an einem Wendepunkt. Der Markt schwankt zwischen Erwartungen auf geldpolitische Lockerungen und Sorgen über eine wirtschaftliche Abschwächung.

Verfasst von: Zhang Yaqi

Quelle: Wallstreetcn

Nach einem Anstieg von 14 Billionen US-Dollar steht der boomende US-Aktienmarkt an einem entscheidenden Wendepunkt. Der Markt erwartet, dass die Federal Reserve nächste Woche den Zyklus der Zinssenkungen wieder aufnimmt. Doch wenn ein von Zentralbank-Lockerungserwartungen getriebener Bullenmarkt auf eine noch tiefgreifendere, durch passives Investieren ausgelöste Billionen-Dollar-Kapitalwelle trifft, könnte das traditionelle Marktdrehbuch nicht mehr gelten.

Seit dem Tiefpunkt im April ist der S&P 500, angetrieben von der Erwartung mehrerer Zinssenkungen der Federal Reserve in diesem Jahr, um 32 % gestiegen. Der Markt hat die Erwartung einer Zinssenkung um 25 Basispunkte am kommenden Mittwoch nahezu vollständig eingepreist. Historische Daten scheinen die Bullen zu unterstützen, doch jüngste Wirtschaftsdaten, einschließlich des Arbeitsmarktberichts, haben Warnsignale gesetzt und Sorgen über das Risiko einer „harten Landung“ der Wirtschaft ausgelöst. Investoren debattieren heftig darüber, ob das Handeln der Federal Reserve zu spät kommt.

Im Zentrum dieser Debatte über die Marktentwicklung steht das Tempo der wirtschaftlichen Abschwächung und wie stark die Federal Reserve ihre geldpolitische Lockerung gestalten muss, um darauf zu reagieren. Die Wetten der Händler beeinflussen nicht nur die Vermögenspreise, sondern bestimmen auch die Anlagestrategien von Technologiegiganten bis hin zu kleinen Unternehmen.

Gleichzeitig könnte ein tiefgreifender struktureller Wandel die traditionelle Wirkung der Geldpolitik der Federal Reserve schwächen. Eine Billionen-Dollar-Kapitalwelle, angeführt von Exchange Traded Funds (ETF), strömt im „Autopilot“-Modus kontinuierlich in den Markt und bietet risikobehafteten Vermögenswerten unabhängig von den Wirtschaftsdaten stabile Unterstützung. Dieses Phänomen macht die Entscheidung der Federal Reserve in der nächsten Woche noch komplexer: Feiern die Märkte die geldpolitische Lockerung oder funktionieren sie nach ihrer eigenen starken Kapitalflusslogik?

Wettstreit zwischen Wirtschaft und Markt unter Zinssenkungserwartungen

Am kommenden Mittwoch um 14 Uhr wird die Aufmerksamkeit der globalen Märkte auf die Erklärung der Federal Reserve nach der Sitzung, die neueste Zinsprognose („Dot Plot“) und die halbstündige Rede von Vorsitzendem Powell gerichtet sein. Daten zeigen, dass Zins-Swap-Kontrakte mindestens eine Zinssenkung um 25 Basispunkte vollständig eingepreist haben und für das kommende Jahr eine kumulierte Zinssenkung von etwa 150 Basispunkten erwarten. Sollte der offizielle Ausblick der Federal Reserve dem entsprechen, wird dies zweifellos die Bullen am Aktienmarkt ermutigen.

Die Geschichte scheint der „Freund“ der Optimisten zu sein. Laut Daten von Ned Davis Research, die bis in die 1970er Jahre zurückreichen, stieg der S&P 500 im Jahr nach einer Wiederaufnahme der Zinssenkungen durch die Federal Reserve nach einer mindestens sechsmonatigen Pause im Durchschnitt um 15 %. Das übertrifft den durchschnittlichen Anstieg von 12 % nach der ersten Zinssenkung in gewöhnlichen Zinssenkungszyklen.

Doch auch Sorgen sind real. Obwohl das Wirtschaftswachstum derzeit relativ stark ist und die Unternehmensgewinne gesund bleiben, sind bereits einige unheilvolle Anzeichen aufgetaucht. Ein Arbeitsmarktbericht, der die Arbeitslosenquote auf den höchsten Stand seit 2021 ansteigen ließ, hat die Zweifel verstärkt. Sevasti Balafas, CEO von GoalVest Advisory, erklärt:

„Wir befinden uns in einem einzigartigen Moment. Die größte Unbekannte für Investoren ist das Ausmaß der wirtschaftlichen Abschwächung und wie stark die Federal Reserve die Zinsen senken muss. Das ist schwierig.“

Billionen-Dollar-Kapitalflüsse verändern die Marktlogik

Traditionell ist der Leitzins der Federal Reserve der „Dirigent“ der Risikobereitschaft an der Wall Street. Doch heute steht diese Logik auf dem Prüfstand. David Solomon, CEO von Goldman Sachs, sagte diese Woche offen:

„Wenn man sich die Risikobereitschaft am Markt ansieht, hat man nicht das Gefühl, dass der Leitzins sehr restriktiv ist.“

Die Marktentwicklung bestätigt seine Ansicht. Seit Jahresbeginn haben ETFs über 800 Milliarden US-Dollar eingesammelt, davon 475 Milliarden US-Dollar in Aktienmärkte, was einen historischen Rekord von über einer Billion US-Dollar an jährlichen Zuflüssen erwarten lässt. Selbst während der Marktkorrektur im April zogen ETFs laut Medienzusammenstellungen noch 62 Milliarden US-Dollar an. Dahinter steckt eine als „Autopilot-Effekt“ bezeichnete strukturelle Kraft: Billionen von Dollar an Altersvorsorge fließen regelmäßig und automatisch über 401(k)-Pläne, Ziel-Datum-Fonds und Modellportfolios in passive Indexfonds.

Vincent Deluard, globaler Makrostratege bei StoneX Financial, beschreibt es so:

„Wir haben eine Perpetuum-Mobile-Maschine erfunden – unabhängig von Bewertung, Marktstimmung oder makroökonomischem Umfeld investieren wir jeden Monat etwa 1 % des BIP in Indexfonds.“

Diese „unelastische Nachfrage“ erklärt, warum die Zuflüsse selbst bei schwachen Arbeitsmarktdaten oder zögerlicher Federal Reserve robust bleiben. Marktforschung hat auch ergeben, dass bei unerwarteten Zinssenkungen der Federal Reserve große Indexfonds die Kursgewinne verstärken, während sie bei unerwarteten Zinserhöhungen die Verluste abfedern. Der Grund ist mechanisch: Der Zeichnungs- und Rücknahmeprozess von ETFs bewegt jeweils einen ganzen Korb von Aktien, wodurch bei Zuflüssen die Nachfrage verstärkt und bei Abflüssen der Schock gemildert wird.

Das Fazit dieser Erkenntnis: ETFs sind so zentral in der Marktinfrastruktur geworden, dass sie die Übertragungsmechanismen der Geldpolitik am Markt beeinflussen können.

Doch dieser scheinbar permanente Kapitalfluss könnte auch fragil sein. JPMorgan-Stratege Nikolaos Panigirzoglou weist darauf hin, dass die Risikomärkte sich nicht daran stören, wenn die Zinssenkungserwartungen von 140 auf 120 Basispunkte sinken. „Erst wenn die Federal Reserve signalisiert, dass sie überhaupt nicht senken wird, werden sie wirklich besorgt sein.“

Anlagestrategien: Sektorrotation im Zinssenkungszyklus

Angesichts der bevorstehenden Zinssenkung bereiten Investoren aktiv ihr „Handelsdrehbuch“ vor, wobei historische Erfahrungen unterschiedliche Strategien für verschiedene Szenarien bieten.

Laut Daten von Ned Davis Research-Stratege Rob Anderson zeigen historische Zinssenkungszyklen klare Muster. In Zyklen mit starker Wirtschaft und nur ein bis zwei „präventiven“ Zinssenkungen nach einer Pause durch die Federal Reserve schneiden zyklische Sektoren wie Finanzen und Industrie am besten ab. Im Gegensatz dazu bevorzugen Investoren in schwachen Wirtschaftsphasen mit vier oder mehr kräftigen Zinssenkungen defensive Sektoren, wobei Gesundheitswesen und Basiskonsumgüter die höchsten Medianrenditen erzielen.

Stuart Katz, Chief Investment Officer bei der Vermögensverwaltung Robertson Stephens, sagt, der Markt hänge von drei Faktoren ab: Geschwindigkeit und Ausmaß der Zinssenkungen durch die Federal Reserve, ob KI-Handel das Wachstum weiter antreiben kann und ob Zollrisiken die Inflation anheizen. Er meint, dass der unerwartete Rückgang der Erzeugerpreise im August die Inflationssorgen gemildert habe, weshalb er weiterhin zinssensitive Small Caps kaufe.

Andere Investoren setzen auf unterschiedliche Bereiche. Andrew Almeida, Investment Director bei XY Planning Network, bevorzugt Mid Caps. Er glaubt, dass diese Kategorie, obwohl oft übersehen, im Jahr nach Beginn der Zinssenkungen in der Regel besser abschneidet als Large Caps und Small Caps. Er favorisiert zudem Finanz- und Industriesektoren, die von sinkenden Kreditkosten profitieren können.

Gleichzeitig bleiben einige Investoren bei den diesjährigen Spitzenreitern. Sevasti Balafas von GoalVest Advisory hält weiterhin Aktien von Nvidia, Amazon und Alphabet und setzt darauf, dass eine allmähliche wirtschaftliche Abschwächung das Gewinnwachstum dieser Giganten nicht beeinträchtigen wird.

Wie Katz sagt:

„Wenn das Wachstum nachlässt, wird die Federal Reserve die Zinsen senken. Aber wenn die Wirtschaft zu schnell ins Stocken gerät, steigt das Rezessionsrisiko. Wie hoch ist also die Toleranz der Investoren gegenüber einer wirtschaftlichen Abschwächung? Die Zeit wird es zeigen.“