Yang Ge Gary: Der Trend zur On-Chain-Assetisierung unter Stablecoin-Preisbildungsmodellen

Geschrieben am 4. September 2025 in Singapur

Im August 2025 begannen die globalen Finanzmetropolen durch die Welle der Stablecoins dramatische Marktveränderungen zu erleben. Die Förderung durch den Genius Act und Project Crypto, zusammen mit den Erfolgsbeispielen von Mstr und Circle, durchbrachen das Gleichgewicht der Interessen im traditionellen Finanzwesen. Stablecoins, die Kopplung von Token und Aktien, DAT, RWA und On-Chain-Asset-Management wurden schnell zu den neuen Hotspots des Wettbewerbs in diesem neuen Umfeld.

Im Wesentlichen markiert die Umsetzung des Stablecoin-Gesetzes den Ausgangspunkt für eine umfassende Reform der globalen Finanzwelt hin zur On-Chain-Abwicklung. Die zweite Wachstumskurve von Crypto wird sich entlang der Anwendungsfälle von Stablecoins und der Tokenisierung verschiedener Vermögenswerte entwickeln, wobei die Flexibilität des Crypto-Finanzwesens mit der historischen Erfahrung des professionellen Finanzwesens kombiniert wird, um unter unterschiedlichen regulatorischen Rahmenbedingungen in verschiedenen Regionen differenzierte Entwicklungen zu ermöglichen.

tl;dr

1. Das Wesen des Genius Act besteht darin, die Emissions- und Abwicklungsrechte für Währungen zu dezentralisieren, um eine gestärkte Preisfestsetzungsmacht zu erlangen.

2. Stablecoins haben durch die Veränderung der Preisbildungsmechanismen eine Reform der globalen Finanzwelt und der Tokenisierung von Vermögenswerten ausgelöst.

3. Die Reform zerschlägt rasch die langjährigen Kartellallianzen des traditionellen Finanzwesens und bietet Chancen zur Neuordnung der Interessen inmitten des Chaos.

4. Trump hat es geschafft, seine eigenen Interessen an einem historischen Wendepunkt zu verankern und so eine unglaubliche Legitimität zu erlangen.

5. Die zwei Richtungen der Kopplung von Token und Aktien: Securitization und Tokenization sowie deren Markteigenschaften.

6. Brancheneigenschaften und Probleme von Stablecoins, DAT, Aktien-Tokenisierung, RWA und On-Chain-Asset-Management.

7. Die Fragmentierung der Branche und der Kultur nach dem Start der zweiten Wachstumskurve von Crypto.

1. Das Wesen des Genius Act besteht darin, die Emissions- und Abwicklungsrechte für Währungen zu dezentralisieren, um eine gestärkte Preisfestsetzungsmacht zu erlangen.

In einem früheren Artikel < GENIUS Act und On-Chain-Shadow-Währungen > wurde der irreversible Trend des abnehmenden Einflusses des traditionellen US-Dollars ausführlich erläutert sowie die Entscheidung des Genius Act, Emissions- und Abwicklungsrechte zu dezentralisieren, um einen größeren Umlauf des Dollars zu ermöglichen. Tatsächlich wurde diese Weitsicht innerhalb von drei Monaten nach Einführung des Genius Act vom Markt weiter bestätigt: Die Lockerung und Dezentralisierung der Emissions- und Abwicklungsrechte des Dollars in dieser Phase hat in Form von Shadow-Währungen dazu geführt, dass Stablecoins auf Dollar-Basis in einem breiteren Marktkontext Anwendung fanden und so eine umfassendere Preisfestsetzungsmacht gestärkt wurde. Die Preisfestsetzungsmacht der Währung ist der eigentliche Ausdruck der Konsensstärke im zukünftigen On-Chain-Finanzwesen; Emissions- und Abwicklungsrechte werden allmählich zu einer gewöhnlichen, allgemeinen Infrastruktur und verlieren ihren Burggraben und Wettbewerbswert.

Der zukünftige Währungskrieg ist ein Wettbewerb um die Konsensstärke der Währungsanwendung, nicht um die Rechte zur Emission und Abwicklung. Dies ist eine qualitative Reform, die das On-Chain-Finanzwesen dem traditionellen Finanzwesen abverlangt – ein Konzept, das viele Länder, Regionen sowie einige traditionelle Finanzexperten, Wissenschaftler und Unternehmer noch nicht erkannt haben oder nur schwer akzeptieren können. Anders ausgedrückt: Das M2 der zukünftigen On-Chain-Währungen wird allmählich seine ursprüngliche Bedeutung verlieren. Die Überemission von Währungen und tokenisierten Vermögenswerten wird eine Form von Freiheit darstellen, aber diese Freiheit bedeutet nicht, dass sie einen gleichwertigen Wert hat. Der wahre Wert wird durch die Konsensstärke von Währungen und tokenisierten Vermögenswerten bestimmt, was sich in ihrer Liquidität, Kaufkraft, Interaktivität, Community-Akzeptanz und anderen messbaren Marktwert-Rückmeldungen widerspiegelt.

Angesichts dieses Wendepunkts ist die Flexibilität des Paradigmenwechsels entscheidend. Viele traditionelle Definitionen der Wirtschaftswissenschaften, Methoden der Marktregulierung und Formen der Vermögensverwaltung werden sich ändern. Zum Beispiel könnte M2, während es seine ursprüngliche Bedeutung verliert, durch einen Liquiditätsfaktor als Multiplikator korrigiert werden, um den effektiven Umlaufwert einer Währung oder eines Vermögenswerts zu bestimmen. Natürlich müssen auch verschiedene geld- und fiskalpolitische Maßnahmen grundlegend geändert werden, um neue Methoden der On-Chain-Ökonomie und -Governance zu ermöglichen.

2. Stablecoins haben durch die Veränderung der Preisbildungsmechanismen eine Reform der globalen Finanzwelt und der Tokenisierung von Vermögenswerten ausgelöst

Nachdem der Genius Act stillschweigend diesen neuen Währungskrieg ausgelöst hatte, brachten Länder und Regionen weltweit ihre eigenen Stablecoin-Gesetze auf den Weg. Obwohl viele dieser Gesetze noch auf traditionellen finanzwirtschaftlichen Regeln basieren und Zeit brauchen, um sich anzupassen, hat die On-Chain-Reform des Finanzmarktes bereits begonnen.

Obwohl sich die Abrechnung von 1 USD und 1 USDC (oder anderen Stablecoins) preislich kaum unterscheidet, gibt es aufgrund der unterschiedlichen Mechanismen erhebliche Unterschiede in der finanziellen Bedeutung der Vermögenswerte. Dies zeigt sich vor allem in der Programmierbarkeit, Kombinierbarkeit, Marktliquidität, differenzierten ökologischen Umlauffähigkeit und Flexibilität von Finanzderivaten.

Wenn mich Freunde aus dem traditionellen Finanzbereich nach den Besonderheiten des On-Chain-Asset-Managements von CICADA Finance fragen, vergleiche ich es gerne mit einem "Finanz-Motherboard": Verschiedene Finanzstrategien sind wie verschiedene Algorithmen-"Finanzchips", die durch Auswahl und Austausch auf dem Motherboard flexible Finanzkombinationen bilden. Stablecoins spielen dabei die Rolle des "Finanzstroms" (Anmerkung 1), der Chips und Motherboard verbindet.

3. Die Reform zerschlägt rasch die langjährigen Kartellallianzen des traditionellen Finanzwesens und bietet Chancen zur Neuordnung der Interessen inmitten des Chaos

Vom Genius Act bis zu Project Crypto haben Stablecoins und die On-Chain-Finanzreform die traditionellen Interessenstrukturen des Finanzwesens grundlegend erschüttert. Zu anderen Zeiten in der Geschichte hätte dies sicherlich zu massiven Konflikten geführt, doch diesmal verläuft der Übergang überraschend reibungslos und akzeptabel. Liegt das daran, dass das moderne Finanzrecht den Wettbewerb fairer macht oder dass heutige Institutionen zivilisierter sind als früher?

Natürlich nicht. Der Grund ist einfach: Die Entwicklungskurve der globalen Gesellschaft ist derzeit so steil, dass Unternehmen, die den Trend erkennen und sich schnell anpassen, deutlich mehr Gewinn erzielen können als sie durch das Festhalten an alten Allianzen verlieren würden. Die Kartellallianzen der letzten Phase wurden von den schnell transformierenden Unternehmen rasch durchbrochen und aufgegeben. Von der Wall Street bis ganz New York wurde diesmal kollektiv das (+3, +3)-Modell gewählt, um in die neue Ära einzutreten. Dieser Wandel wird zwangsläufig zu einer Phase chaotischer Umstrukturierung des Finanzmarktes führen und gleichzeitig zahlreiche neue Handelsmöglichkeiten für Vermögenswerte und Kapital schaffen.

Im vergangenen Monat habe ich auf dem New Yorker Markt festgestellt, dass der Grad der Kartellbildung in verschiedenen Branchen sehr unterschiedlich ist. Obwohl die Finanzbranche sich unter dem Einfluss von Genius Act und Project Crypto schnell transformiert hat, sind viele traditionelle Branchen (wie Immobilien) immer noch sehr starr. Aufgrund der strikten Kontrolle von Zulassungsbedingungen und Informationsflüssen durch Monopole sind die Handelsumgebungen in vielen Branchen noch sehr primitiv, und viele RWA-Vermögenswerte sind noch nicht bereit für die aktuelle Tokenisierungswelle.

4. Trump hat es geschafft, seine eigenen Interessen an einem historischen Wendepunkt zu verankern und so eine unglaubliche Legitimität zu erlangen

Erwähnenswert ist weiterhin der "Crypto-Präsident" Trump, der diese rasante Entwicklung vorantreibt. Historisch gesehen ist es immer riskant und undankbar, Reformen zu initiieren, insbesondere wenn man dabei auch noch eigene Interessen einbringt. Doch Trumps Vorgehen war äußerst geschickt und traf genau einen besonderen historischen Moment, wodurch er eine unglaubliche Richtigkeit und Legitimität erlangte. Die durch einen unvermeidlichen Branchentrend ausgelösten Chancen zur Neuordnung der Interessen kompensierten viele negative Widerstände und führten zu einem sehr speziellen und nicht reproduzierbaren Effekt.

5. Die zwei Richtungen der Kopplung von Token und Aktien: Securitization und Tokenization sowie deren Markteigenschaften

Die Kopplung von Token und Aktien ist ein zentrales Thema im dritten Quartal 2025. Im Wesentlichen gibt es dabei zwei Richtungen: Erstens werden Token-Assets in börsennotierte Unternehmen eingebracht, um durch Aktien einen Kapitalaufschlag zu erzielen; zweitens werden Aktien entlang der aktuellen Gesetzgebung tokenisiert, sodass ein 24/7 handelbarer Aktien-Tokenmarkt entsteht. Ersteres ist der Prozess der Securitization, der in der Regel von der Wertpapieraufsicht eines Landes oder einer Region überwacht wird; letzteres ist der Prozess der Tokenization, der meist vorübergehend unter alternative Asset-Management-Regelungen fällt – teils unter Bankenaufsicht für Währungen oder Zahlungen, teils unter alternativer Wertpapieraufsicht.

Im dritten Quartal 2025 entstand im Rahmen der Securitization der Kopplung von Token und Aktien ein neuer Begriff: DAT (Digital Asset Treasury). Dies ist nach ETF ein noch flexiblerer und universellerer Prozess, bei dem Token-Assets in börsennotierte Unternehmen eingebracht werden, um einen Kapitalaufschlag auf deren Aktien zu erzielen. DAT erzielte in den ersten Fällen wie Mstr einen Aufschlagsmultiplikator von 1,5x bis 2x (Spitzenwerte bis zu 4x) und wurde in den letzten sechs Monaten zum Mainstream-Weg des Vermögensaufbaus in Finanzzentren wie New York und Hongkong. Im Vergleich zur ersten Generation Mstr-BTC unterscheidet sich der DAT-Markt am Ende von Q3 und Anfang Q4 durch: 1) Erweiterung der eingebrachten Assets, einschließlich ETH, SOL und anderer Nicht-BTC-Token; 2) Neben dem direkten Aufschlagsmultiplikator durch Asset-Einbringung werden nun auch Finanzinstrumente zur Hebelwirkung eingesetzt, um höhere Kapital- oder Währungsmultiplikatoren zu erzielen; 3) Im Gegensatz zu Mstr, das eine Benchmark-Funktion mit politisch-ökonomischer Bedeutung hat, sind die Praktiken kleiner und mittlerer börsennotierter Unternehmen rein kommerziell, weshalb das Risiko eines "Davis Double Kill" nach dem Aufschlag deutlicher ist.

Der Prozess der Tokenization der Kopplung von Token und Aktien befindet sich im dritten Quartal 2025 noch in der Anfangsphase. Die Hauptprobleme sind: 1) Für Endkunden ist es zu früh, die Nachfrage ist noch nicht real (meist besteht nur Bedarf an längeren Handelszeiten und Steuervermeidung in nicht regulierten Phasen), es befindet sich noch in der Infra-Entwicklung und im frühen B2B-Stadium; 2) Für kleine und mittlere Projekte ist die Teilnahme wenig attraktiv, da aufgrund von Punkt 1) die Gewinnmargen gering sind – derzeit können nur etablierte Akteure wie Robinhood und Ondo Finance den Anfangsmarkt tragen; 3) Die Infra-Entwicklung und B2B-Nachfrage sind relativ verdeckt und langwierig, und einzelne Geschäftsmodelle sind kaum profitabel – erst eine Wertschöpfungskette kann Resonanz erzeugen, was Zeit für Wachstum erfordert. Viele Institutionen hatten in der Anfangsphase falsche Annahmen über die Entwicklung der Aktien-Tokenisierung. Derzeit besteht echter Bedarf an: 1) Realisierung von Compliance-Pfaden in verschiedenen Regionen; 2) Ausgabe großer Mengen tokenisierter Aktien-Assets durch günstigen Kauf/Leihe/Halten von Aktien; 3) Bildung großer Liquiditätsanbieter; 4) Schaffung von Hebelwirkung und Derivatemärkten durch Kreditvergabe und andere Finanzinstrumente; 5) Bereitstellung hochliquider Assets mit Alpha-Potenzial für den kompetitiven Token-Quant-Markt.

Im Vergleich dazu ist der Securitization-Prozess der Kopplung von Token und Aktien bis zum dritten Quartal 2025 näher am Geld, aber das Zeitfenster für Chancen ist kürzer; die Tokenization von Anleihen, Aktien und Devisen hingegen ist ein langfristiger Entwicklungspfad, ein wichtiger Schritt zur Tokenisierung von Vermögenswerten und eröffnet dem strategischen quantitativen Finanzmarkt einen noch größeren Markt.

6. Brancheneigenschaften und Probleme von Stablecoins, DAT, Aktien-Tokenisierung, RWA und On-Chain-Asset-Management

Stablecoins, DAT, Aktien-Tokenisierung, RWA und On-Chain-Asset-Management sind die fünf "Blumen" der zweiten Wachstumskurve von Crypto und der Tokenisierung von Vermögenswerten. Stablecoins, DAT und Aktien-Tokenisierung wurden bereits oben diskutiert.

RWA ist ein interessanter Sektor: Im letzten Jahr war er unbeliebt, doch in diesem Jahr ist er wieder gefragt, bringt aber neue Probleme mit sich, darunter: 1) Die meisten RWA-Assets oder sogar Plattformen betrachten RWA nur als Fundraising-Tool, ohne sich Gedanken über die Kaufkraft, Exit-Strategien, Liquidität, Verzinsung, Market-Making und Nachhaltigkeit nach der Asset-Emission zu machen; 2) Es fehlt an Bewertung der Fair-Value-Problematik und des Oracle-Prozesses für RWA-Assets; 3) Abgesehen von der Fundraising-Funktion fehlt es an ökonomischem Design und Ökosystemaufbau für Kombinierbarkeit und Programmierbarkeit, was keinen Unterschied zu Web2-P2P und Crowd Funding macht.

In den letzten Monaten haben wir mit vielen RWA-Partnern zusammengearbeitet. Zusammengefasst baut RWA im Wesentlichen einen Primär- und Sekundärmarkt für nicht standardisierte Assets auf. Dies ist eine schwierige Aufgabe, denn für Assets ohne ausreichenden Konsens, Kaufkraft und Liquidität ist es kaum möglich, durch RWA sofort einen Durchbruch zu erzielen. Die Tokenisierung von Assets muss weiterhin einen Prozess der Standardisierung, Fairness, Marktfähigkeit und Finanzialisierung durchlaufen. Das schwierigste Problem für RWA-Assets ist die Liquidität großer, mittelfristig handelbarer Positionen – ein Problem, das auch im traditionellen Markt bei strukturierten Finanzprodukten und Asset-Dispositionsgesellschaften besteht und für das es im aktuellen Crypto-Tokenisierungsmarkt noch keine effektive Lösung gibt.

Im Gegensatz zu den von vielen bevorzugten Immobilien-, Sammler- und Kunstobjekten sind in dieser Phase tatsächlich Supply Chain Fi und PayFi die am besten geeigneten RWA-Assets für die Tokenisierung, da deren zugrunde liegende Liquiditätsmerkmale die Durchführbarkeit des tokenisierten Handelsvolumens unterstützen.

On-Chain-Asset-Management ist im Wesentlichen ein umfassender Sektor zur Klassifizierung und Verwaltung verschiedener Assets im Zuge der Stablecoin-Welle. Es handelt sich um ein systematisches Projekt zur Verbindung von Liquid Assets und Liquid Funds, das von der Gestaltung ökonomischer Modelle über Plattformprodukte bis hin zur Asset-Auswahl und Asset-Management-Operationen im Vergleich zu TradFi komplexer ist und multidisziplinäre, professionelle quantitative Fähigkeiten erfordert. CICADA Finance hat in der zweiten Wachstumskurve der letzten sechs Monate die On-Chain-Asset-Management-Fähigkeiten schnell weiterentwickelt und neue Standards gesetzt. Wir begrüßen die Zusammenarbeit mit verschiedenen Assets und Ökosystemen.

7. Die Fragmentierung der Branche und der Kultur nach dem Start der zweiten Wachstumskurve von Crypto

Nach dem Start von SECLaunchesProject Crypto im August hat das schnelle Wachstum der zweiten Crypto-Kurve die weitere Fragmentierung des gesamten Crypto-Marktes beschleunigt. Nordamerika, Südostasien, der Nahe Osten und Afrika entwickeln sich jeweils völlig unterschiedlich.

Native DeFi und Stablecoin-Ökosysteme entwickeln sich in New York und an der Ostküste am stärksten; RWA und die Kopplung von Token und Aktien bieten in allen globalen Finanzzentren Chancen, werden aber durch spezifische politische Rahmenbedingungen und die Denkgewohnheiten der Marktteilnehmer unterschiedlich interpretiert; Afrika, Südasien und Südamerika entwickeln sich stärker aus der Perspektive von Supply Chain Fi und PayFi – dies sind die eigentlichen neuen Mainstream-Märkte, die vom Crypto-Marktpreis noch nicht berücksichtigt werden, aber großes Potenzial haben; Südostasien hingegen ist zur Basis für die Weiterentwicklung der ersten Wachstumskurve geworden, und zentralisierte Börsen sowie narrative Projekte konzentrieren sich hier, um neue Kaufkraft zu schaffen.

Die unterschiedlichen gesellschaftlichen Umfelder in verschiedenen Regionen führen zu einer Fragmentierung und Schichtung des Crypto-Marktes. Die globale Finanzwelt steht vor Umwälzungen in verschiedenen Dimensionen der Finanzreform und der Preisbildung von Vermögenswerten – Stablecoins sind nur der erste Schritt.

Autor: Yang Ge Gary

Datum: 4. September 2025

Anmerkung 1: Die Definition des Begriffs "Finanzstrom" findet sich im Artikel < Finanzschaltungen und Prinzipien des Web3-Ökonomiemodells >.