Der französische Schuldenberg könnte die EZB dazu zwingen, mehr Geld zu drucken

Die Verschuldung sorgt erneut auf beiden Seiten des Atlantiks für Schlagzeilen. Bitcoin steht bereit zu steigen, falls die Fed und die EZB die Druckerpresse wieder anwerfen sollten.

Frankreich hat kein Geld: eine erdrückende Verschuldung

Der Premierminister führt diese Woche eine Reihe von Gesprächen mit politischen Parteien, um den Zusammenbruch seiner Regierung zu verhindern. Ziel ist es, einen gemeinsamen Nenner zu finden, um das Haushaltsdefizit bis 2029 wieder unter 3 % des BIP zu bringen.

Kurzfristig muss das Haushaltsdefizit von 6,1 % des BIP ab 2024 auf 5 % sinken. Der erforderliche Haushaltsaufwand beträgt 60 Milliarden Euro, davon etwa 40 Milliarden durch Kürzungen der öffentlichen Ausgaben.

In über 200 Jahren hat Frankreich eine Verschuldung von 3.345 Milliarden Euro angehäuft, was 114 % des BIP entspricht. Sie steigt jährlich um etwa 160 Milliarden. Von dieser Gesamtsumme wurden 1.115 Milliarden seit der Wahl von Emmanuel Macron im Jahr 2017 angehäuft.

Infolgedessen machen die Zinszahlungen inzwischen mehr als 60 Milliarden Euro pro Jahr aus. Sie könnten in diesem Jahr zum größten Haushaltsposten des Landes werden, falls die Zinsen nicht wieder sinken.

Das Problem ist, dass die Oppositionsparteien mit der Sparstrategie nicht zufrieden sind und planen, die Regierung bei der Abstimmung am 8. September zu stürzen.

Die EZB-Präsidentin warnte vor dem „besorgniserregenden“ Risiko eines Regierungszusammenbruchs. Der Grund dafür ist, dass dies sehr wahrscheinlich zu einem Anstieg der Kreditkosten führen wird.

Der französische 10-Jahres-Zinssatz liegt derzeit bei etwa 3,50 %, dem höchsten Stand seit 2011. Er ist so hoch wie in Griechenland. Und das, obwohl die EZB ihre Zinsen gesenkt hat. Ihr Leitzins fiel von 4,50 % im September 2023 auf heute 2,15 %.

Christine Lagarde sagte, sie beobachte die französischen Kreditkosten „sehr genau“. Aber was könnte sie tun, wenn die französische Regierung am 8. September abgewählt wird?

Quantitative Easing in Sicht?

Zur Erinnerung: Die EZB hält etwa 25 % der europäischen Staatsverschuldung. In den Vereinigten Staaten sind es 23 %. Ja, die EZB hat ein Viertel der europäischen Staatsschulden durch ihre Wertpapierkaufprogramme erworben.

Das bedeutet, dass die Regierungen auf 25 % ihrer Schulden keine Zinsen mehr zahlen. Der Grund ist, dass die von der EZB erhaltenen Zinsen an die nationalen Zentralbanken weitergeleitet werden, die sie wiederum an die Staaten ausschütten.

Anders ausgedrückt: Die US-Regierung zahlt nicht, wie oft behauptet, 1.000 Milliarden Dollar an Zinsen, sondern 750 Milliarden. Dasselbe gilt für Frankreich. Es sind nicht 67 Milliarden, sondern eher 50 Milliarden.

Damit stellt sich die Frage, ob die EZB das Quantitative Easing wieder aufnehmen könnte, falls die französischen Zinsen in die Höhe schießen? Ja.

Nichts hindert Zentralbanken daran, die Druckerpresse laufen zu lassen. Die Tatsache, dass Donald Trump die Fed angreift, deutet sogar darauf hin, dass dies genau seine Absicht ist. Die US-10-Jahres-Rendite liegt bei 4,22 %…

Aber es gibt kein Wunder. Letztlich führt eine Entlastung der Schulden immer zu mehr Inflation, wenn das BIP-Wachstum nicht mithält. Wenn Staaten die Geldmenge viel schneller erhöhen dürfen als die wirtschaftliche Produktion, führt das letztlich zu einem allgemeinen Preisanstieg.

So ist es schwierig, die Produktivität (Produktion pro Person) in einer Welt zu steigern, die ihren Höhepunkt beim konventionellen Öl (2007) überschritten hat. Innovationen wie KI oder Quantencomputer sind vielversprechend. Doch während wir darauf warten, dass sie wirklich Realität werden, zeigt sich, dass das Wachstum von Jahrzehnt zu Jahrzehnt weiter abnimmt – wegen physischer Wachstumsgrenzen.

Zum Beispiel ist das Wachstum der Ölproduktion von 7 % pro Jahr (1900 bis 1970) auf heute weniger als 1 % gesunken. Während auf der anderen Seite die Geldmenge weiterhin mit einem viel höheren Tempo steigt (~7 % pro Jahr).

Bitcoin und der Brandstifter-Feuerwehrmann

Es ist für eine Regierung schwer, die Ausgaben zu kürzen. Da ist es einfacher, Geld zu drucken. Wie der legendäre Investor Ray Dalio im Juni schrieb:

Wenn Länder zu viele Schulden haben, ist es der bevorzugte Weg der politischen Entscheidungsträger, die Zinsen zu senken und die Währung, in der die Schulden denominiert sind, abzuwerten. Es lohnt sich also, darauf zu setzen, dass das passiert.

Ray Dalio, Milliardär und Gründer des Investmentgiganten Bridgewater.

Und um die Zinsen zu senken, muss man drucken – per „Quantitative Easing“. Das ist das Schlüsselwort, auf das man in den kommenden Monaten achten sollte. Besonders ab Mai, wenn Donald Trump den Fed-Vorsitzenden ersetzt.

Kommen wir zum Thema, das uns interessiert: Noch ein Quantitative Easing wäre bullisch für bitcoin. Historisch gesehen steigen alle Vermögenswerte in solchen Phasen der geldpolitischen Lockerung.

Bitcoin hat vor wenigen Tagen sofort zugelegt, nachdem der Fed-Vorsitzende eine mögliche Zinssenkung, möglicherweise am 18. September, angedeutet hatte.

Kurz gesagt, die Verschuldung stellt Frankreich und Europa vor ein Dilemma. Die geplanten Kürzungen der öffentlichen Ausgaben um 40 Milliarden Euro bergen das Risiko sozialer und politischer Spannungen – erst recht, wenn die Regierung von François Bayrou fällt.

Die Wiederaufnahme des Quantitative Easing würde die Kreditkosten eindämmen, wäre aber ein Eingeständnis von Schwäche. Außerdem profitieren von der Druckerpresse vor allem diejenigen, die reich genug sind, um Prestige-Immobilien, Kunstobjekte, gute Börsengeschäfte usw. zu besitzen.

Deshalb wird bitcoin sicherlich der große Gewinner sein, wenn die Zentralbanken wieder als Brandstifter-Feuerwehrmänner agieren. Es ist der seltenste Vermögenswert der Welt und gleichzeitig für alle zugänglich – unabhängig von der Höhe der eigenen Ersparnisse.

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