تجري منافسة محتدمة على منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، و"سحب السيولة من وول ستريت" أصبح القضية المحورية.

ترامب يتوق إلى معدلات فائدة منخفضة، لكن المرشحين المفضلين لديه لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي يدعمون تقييد الأداة الأساسية للبنك المركزي لتحقيق معدلات الفائدة المنخفضة — التيسير الكمي.

المصدر: Golden Ten Data

المنافسون الرئيسيون لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي تحت إدارة الرئيس الأمريكي ترامب، يتوصلون إلى إجماع حول سياسة تبدو متناقضة مع أسلوب ترامب.

ذكرت Politico أن ترامب يواصل انتقاد رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي باول بصوت عالٍ، وهدفه الحقيقي هو أن يتمكن العام المقبل من تعيين رئيس بنك مركزي جديد يتوافق مع أفكاره بشكل أكبر. ومع ذلك، في هذه المنافسة على الخلافة، يتركز الكثير من النقاش حول قضية تبدو متعارضة مع مواقف ترامب: تقييد حجم الأصول المالية التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي.

من المعروف أن ترامب يفضل معدلات الفائدة المنخفضة. وقد أعرب مرارًا عن رغبته في خفض معدلات الرهن العقاري وتقليل عبء الفوائد على ديون الحكومة الفيدرالية. لكن الاتجاه السياسي الحالي يميل إلى تقييد أداة السياسة التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق هذا الهدف — حيث يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي حاليًا بأصول تتجاوز قيمتها 6 تريليونات دولار، نتيجة قيام البنك خلال الأزمات السابقة بخفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل إلى الصفر وشراء تريليونات الدولارات من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، ما أدى إلى توسيع ميزانيته العمومية وخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل الأكثر أهمية للمقترضين لشراء المنازل والسيارات.

الآن، يناقش حلفاء ترامب بشدة ما إذا كان ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي تقليل تدخله في الجولة القادمة من الركود. وهذا يطرح سؤالاً رئيسيًا للرئيس الذي يزن خيارات رئيس البنك المركزي: هل يريد بالفعل إضعاف تأثير الاحتياطي الفيدرالي على السوق، أم أنه يريد استخدام هذا التأثير لتحقيق هدفه في الحصول على معدلات فائدة منخفضة للغاية؟

وزير الخزانة المسؤول عن عملية الاختيار، بيسينت — الذي يعتبره ترامب أيضًا أحد المرشحين — كتب في مقال مطول من 5000 كلمة أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يلتزم "بتقليص تأثيره المشوه على السوق". لطالما اتهم الجمهوريون الاحتياطي الفيدرالي بتعطيل انضباط السوق من خلال ضخ كميات هائلة من السيولة في النظام المالي، وذهب بيسينت إلى حد وصف العلاقة الحالية بين الحكومة والسوق بأنها غير صحية بشكل عام.

وقد لاقت هذه الرؤية صدى لدى مرشحين آخرين لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. ففي الآونة الأخيرة، صرح عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق كيفن وورش (Kevin Warsh) على قناة Fox Business بعبارات شعبوية: "يجب سحب الأموال من وول ستريت". وفي مؤتمر صحفي مائدة مستديرة الشهر الماضي، عندما سُئل عما إذا كان سيدعم مرشحًا لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي يؤيد تقليص الميزانية العمومية، لم يصرح بيسينت بموقف واضح. وشرح أن هدف مقاله كان استشرافيًا أكثر: التحذير من عمليات شراء الأصول المستقبلية، وليس الدعوة إلى تقليص فوري لحجم الاحتياطي الفيدرالي.

"كما أن فعالية المضادات الحيوية تتناقص مع الوقت، فإن تأثير التدخلات المتتالية يتضاءل تدريجيًا"، كما قال لي، معترفًا بأن الإصلاح هو بالفعل أحد اعتبارات عملية الاختيار. ومع ذلك، وفقًا لملاحظاتي، فإن المرة الوحيدة التي عبّر فيها ترامب عن رأيه بشأن حجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي كانت في تغريدة غامضة في ديسمبر 2018، حيث دعا إلى وقف تقليص الميزانية العمومية — بسبب مخاوف من تعطل السيولة في أسواق التمويل الرئيسية.

أظهر بعض المرشحين الرئيسيين مواقف مختلفة. فقد دفع وورش على مدى الخمسة عشر عامًا الماضية باتجاه تقييد حجم البنك المركزي، مدعيًا أن تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي سيسمح له بخفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل دون التسبب في التضخم (بالطبع، ليس كل الخبراء يوافقون على هذا الرأي). أما عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان (Michelle Bowman)، التي أدرجها بيسينت في القائمة النهائية، فقد دعت إلى إنشاء "ميزانية عمومية صغيرة قدر الإمكان"، وفسرت ذلك بأنه وسيلة لترك مساحة للسياسة النقدية.

أما بيسينت نفسه فلم يستبعد تمامًا إمكانية توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي. فعلى الرغم من أنه صرح سابقًا بأنه يرفض المنصب، إلا أن تصريح ترامب الأخير كان لافتًا: "أنا أفكر في أن يتولى هو رئاسة الاحتياطي الفيدرالي... لكنه لا يريد المنصب. هو يفضل وظيفة وزير الخزانة، ولهذا لم نأخذه بعين الاعتبار فعليًا."

أحد أسباب الوضع الحالي هو أن القلق بشأن توسع سلطة الاحتياطي الفيدرالي يدفع بالفعل بيسينت وورش وغيرهم إلى اتخاذ إجراءات. وتنعكس حجة وزير الخزانة في عدة جوانب من فكرة الحكومة الصغيرة، حيث كتب في مجلة International Economics أن مشتريات الأصول من قبل الاحتياطي الفيدرالي (أي التيسير الكمي) وفرت مساحة للإنفاق الضخم للكونغرس بعد جائحة كورونا، وساهمت في زيادة عدم المساواة في الثروة من خلال رفع أسعار الأصول بشكل مصطنع.

لكن من الصعب تصديق أن ترامب، الذي يتخذ قرارات سياسية بشكل عفوي للغاية، سيحتاج إلى قيادة الاحتياطي الفيدرالي التي ترفض التدخل الكامل في أوقات الركود. ومع ذلك، بالنسبة للجمهوريين الذين يأملون في تقييد وجود الاحتياطي الفيدرالي في السوق، قد يكون هذا هو الوقت المثالي.

حاليًا، قرر الاحتياطي الفيدرالي وقف تقليص الميزانية العمومية اعتبارًا من 1 ديسمبر، ويهدف هذا القرار إلى منع تعطل السيولة في النظام المالي. وقد دعم كبير الاقتصاديين في البيت الأبيض وعضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران (Stephen Miran)، الذي يقضي إجازة حاليًا، هذا القرار. وشرح لي أن تأثير هذا الإجراء على السوق قد يكون محدودًا، لأن البنك المركزي سيستبدل في الوقت نفسه الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري بسندات خزانة قصيرة الأجل — ما يعني أن السوق سيتحمل مخاطر الديون طويلة الأجل التي كان يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي سابقًا.

وبشأن التدخلات الأكثر نشاطًا، قال ميران إنه لا يعارض التيسير الكمي عندما يواجه الاحتياطي الفيدرالي "مخاطر كبيرة وليست طفيفة" في تحقيق هدفه المزدوج المتمثل في التوظيف الكامل واستقرار الأسعار. ومن المهم التوضيح أن الأسئلة الرئيسية، مثل كيفية تأثير التيسير الكمي على تسعير السوق وإلى أي مدى يمكنه تحفيز الاقتصاد في أوقات الركود، لا تزال محل خلاف في الأوساط الأكاديمية حتى اليوم.

أشار باول في خطابه الشهر الماضي إلى أنه بالنظر إلى الوراء، ربما استمر الاحتياطي الفيدرالي في شراء الأصول لفترة طويلة جدًا في عام 2021 — وهو ما كان رأي بعض الخبراء في ذلك الوقت. لكنه في الوقت نفسه دافع عن قيمة التيسير الكمي كأداة سياسية رئيسية، خاصة عندما أدى وباء كورونا في عام 2020 إلى تجميد الأسواق وارتفاع معدلات البطالة بشكل حاد.

السؤال الأساسي الآن هو، مع انتهاء ولاية باول في مايو من العام المقبل، كيف ستتطور الأمور في الأشهر المقبلة. الأصوات التي تتخذ موقفًا أكثر حذرًا تجاه التيسير الكمي تزداد تأثيرًا، مما يشير إلى أن طريقة تعامل الاحتياطي الفيدرالي مع الركود الاقتصادي في المستقبل قد تتغير بشكل جذري.

لكن بغض النظر عن من سيكون في النهاية، هناك سبب للاعتقاد بأن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين يعينهم ترامب سيضطرون إلى استخدام جميع أدوات السياسة في أوقات تباطؤ الاقتصاد — خاصة في ظل قلق الشعب الأمريكي بشأن تكاليف المعيشة. وكما يقول الناس، عندما يواجه المرء محنة، يلجأ إلى الله. هذه المواقف المتشددة للمرشحين الآن ستنهار أمام الأزمات المستقبلية.